Düşük %2.4 Tahakkuk Etmeyen Kredi Oranına Rağmen İzleme Listesi Kredileri Artıyor
Özel kredi kalitesine ilişkin yeni bir analiz, mevcut temerrüt seviyeleri ile geleceğe yönelik risk göstergeleri arasında giderek artan bir kopukluğu ortaya koyuyor. Raymond James'in Aralık ayı verilerine ilişkin raporuna göre, "tahakkuk etmeyen" olarak bilinen faiz ödemesi yapmayan krediler, ortalama halka açık fon portföyünün %2.4'ünü oluşturdu. Bu rakam tarihsel olarak düşük kalmaya devam ederken, "izleme listesi"nde yer alan kredilerde endişe verici bir eğilim ortaya çıktı. Bu krediler, ödemelerde güncel olmasına rağmen finansal stres belirtileri gösteriyor. 2024'ün sonundan bu yana bu tür kredilerin sayısı artıyor, bu da gelecekteki temerrütlerin yüzeyin altında birikiyor olabileceğini gösteriyor.
Yatırımcılar Riski Fiyatlandırdığı İçin Fonlar Defter Değerinin %80'inin Altında İşlem Görüyor
Yatırımcılar temerrütlerin gerçekleşmesini beklemiyor ve artan riski aktif olarak fiyatlandırıyorlar. Halka açık özel kredi fonları şu anda ortalama olarak belirtilen defter değerlerinin %80'inin altında işlem görüyor. Kalitedeki farklılık çarpıcı. Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) ve Ares Capital (ARCC) gibi üst düzey fonlar sırasıyla %0.6 ve %2'nin altında düşük tahakkuk etmeyen kredi oranları bildirdi. Buna karşılık, BlackRock TCP Capital (TCPC) ve FS KKR Capital (FSK) gibi bilinen portföy sorunları olan fonlar, tahakkuk etmeyen kredi oranları tarihsel ortalamalarının üst sınırına ulaşırken, hisselerinin kredi portföylerinin bildirilen değerinin sadece %50'sine düştüğünü gördüler.
Kredi Değişiklikleri Gerçek Temerrüt Riskini Gizliyor
Piyasanın şüpheciliği, özel kredi muhasebesinin opak doğasıyla daha da artıyor. Kamu piyasalarının aksine, özel kredi verenler, bir borçluyu temerrüt olarak sınıflandırmamak için kredi koşullarını değiştirebilir. Bu değişiklikler, kredinin vadesini uzatmayı veya sadece anapara bakiyesine eklenen nakit dışı faiz ödemelerine izin vermeyi içerebilir. Şirketler bu esnekliğin bir güç olduğunu savunsa da, bu, yatırımcıların temel varlıkların gerçek kalitesi hakkındaki şüphelerini besliyor. Raymond James analisti Robert Dodd, bu yeniden yapılandırılmış varlıklardan kaynaklanan süregelen tehlikeyi vurguluyor.
Daha önce sorunlu olan, bir miktar toparlanmış ancak henüz çıkış yapılmamış büyük bir varlık stoku hala mevcut ve bu, gelecekteki temerrüt/sermaye kaybı riskini temsil edebilir.
— Robert Dodd, Raymond James.
Edgen Stock·Mar 19 2026, 01:56