Fitch Ratings'in yeni bir raporu, özel kredi piyasasındaki temel bir risk metriğinin 14 yılın en yüksek seviyesine çıktığını ve sektördeki artan baskının yatırımcı geri çekme taleplerinde bir artışa neden olduğunu gösteriyor. Ayni ödeme (PIK) kredilerinden kaynaklanan nakit dışı faiz oranı, iş geliştirme şirketleri (BDC) için geçen yıl %8'e ulaştı; bu, 2023'teki %6,6'lık seviyeden önemli bir artış anlamına geliyor.
Fitch'in Kuzey Amerika banka dışı finansal kuruluşlar başkanı Meghan Neenan, "PIK ile her zaman 'sorunu ileri mi atıyorsunuz' sorusu gündeme gelir," dedi. Ayni ödeme yapan bir borçlu, nakit faiz ödemelerini erteler ve bunun yerine birikmiş faizi toplam borç yüküne ekler; bu uygulama, portföydeki temel stresi gizleyebilir.
Yükselen PIK seviyeleri, varlıkların likit olmayan yapısından ve yapay zeka nedeniyle bozulma riskiyle karşı karşıya olan yazılım gibi sektörlere maruz kalmaktan endişe duyan yatırımcıların geri alım taleplerindeki artışla aynı döneme denk geliyor. Fitch'e göre, BDC'ler genelindeki ortalama geri alım oranı, 2024'ün başındaki %1 seviyesinden 2025'in son çeyreğinde tedavüldeki hisselerin %4'üne fırladı. Ares Management Corp. ve Apollo Global Management Inc. tarafından yönetilen fonlar da dahil olmak üzere birçok büyük fon, hisselerinin %11'ini aşan çekilme talepleri aldı ve geri alımları %5'lik çeyreklik sınırda sınırlamak zorunda kaldı.
Bu çekilmeleri karşılama baskısı, yöneticileri harekete geçmeye zorluyor. Blue Owl Capital, likidite sağlamak için 1,4 milyar dolarlık varlığı nominal değerin %99,7'sinden satarken, New Mountain Finance Corp. 477 milyon dolarlık bir portföyü gerçeğe uygun değerine göre %6 indirimle sattı. Firmalar ayrıca banka finansmanına daha fazla güveniyor; ABD bankalarının özel kredi firmalarına verdiği kullandırılmış krediler 2025'in son çeyreğinde 373,3 milyon dolara yükseldi. Bazı analistler baskıyı sınırlı görürken, diğerleri daha fazla sorun öngörüyor. Morgan Stanley, doğrudan borç verme temerrütlerinin %5,6'dan %8'e çıkmasını bekliyor. Ancak bir Goldman Sachs raporu, özel kredide %10'luk bir temerrüt oranının bile ABD GSYİH'sini yalnızca %0,20 ile %0,50 oranında azaltacağını tahmin ederek, sistemik kriz korkularının şu an için abartılı olabileceğini öne sürdü. Fitch, takibe düşen ve PIK borç oranının önümüzdeki aylarda artmaya devam etmesini bekliyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
Edgen Stock·Mar 31 2026, 08:43