PG&E, Yasama Değişiklikleri Ortamında Sermaye Planını ve Orman Yangını Yükümlülük Stratejisini Anahatlarıyla Belirledi

Açılış: Orman Yangını Mevzuatı ve Sermaye Planlamasına Stratejik Yanıt

PG&E Corporation (PCG) kısa süre önce, yeni yürürlüğe giren orman yangını mevzuatına stratejik yanıtını detaylandıran ve önemli sermaye yatırım ve tarife stratejilerini özetleyen bir yatırımcı bilgilendirme konferans görüşmesi düzenledi. Bu gelişmeler, şirket orman yangını yükümlülüklerinin karmaşık ortamında gezinirken ve finansal istikrarını ve operasyonel dayanıklılığını güçlendirmeyi amaçladığı için çok önemlidir.

Etkinliğin Detayları: Yasama Çerçevesi ve Finansal Taahhütler

Yatırımcı çağrısının temel odağı, Eylül 2025'te yasalaşan yakın zamanda yürürlüğe giren Senato Tasarısı 254 (SB 254) idi. Bu mevzuat, PG&E dahil Kaliforniya kamu hizmeti şirketleri için orman yangını yükümlülüklerini azaltmak üzere tasarlanmış birkaç temel hüküm içermektedir:

• Orman Yangını Fonu Genişlemesi: SB 254, katılımcı kamu hizmeti şirketleri için yıkıcı orman yangını yükümlülüklerini ele almak üzere 18 milyar dolarlık bir devam hesabı kurar ve Meclis Tasarısı 1054'ten gelen mevcut 21 milyar dolarlık fonu tamamlar.
• Menkul Kıymetleştirme Seçeneği: Tasarı, PG&E'nin payının yaklaşık 2.9 milyar dolar olarak tahmin edildiği 6 milyar dolarlık yangın riski azaltma sermayesinin menkul kıymetleştirilmesini kolaylaştırır. Bu, California Kamu Hizmetleri Komisyonu (CPUC) tarafından 1 Ocak 2026 tarihinde veya sonrasında onaylanan sermaye harcamaları için geçerlidir.
• Katkı Azaltımı: 2029'dan başlayarak, PG&E'nin Devam Hesabına yıllık katkısı %25 azalarak 193 milyon dolardan 144 milyon dolara düşecektir.
• Reddedilebilirlik Sınırı Açıklaması: Reddedilebilirlik sınırının hesaplanması, ateşleme tarihi itibarıyla İletim ve Dağıtım (T&D) tarife tabanı özkaynaklarının %20'sini yansıtacak şekilde açıklanmıştır; bu, büyüyen tarife tabanını kabul eden önemli bir değişikliktir.
• Erken Menkul Kıymetleştirme: Eyalet ayrıca, 2025 yılında SB 254'ün yürürlüğe girdiği tarihten önce başlayan yangınlar için menkul kıymetleştirme seçeneği sunarak anında kredi desteği sağlamıştır.

Finansal olarak, PG&E, 2025 yılı için GAAP dışı çekirdek EPS rehberliği aralığını 1.48 ila 1.52 dolar olarak yineledi ve 2024 sonuçlarına göre %10'luk bir artışla orta noktaya doğru bir eğilim gösterdi. Şirket, 2026'dan 2030'a kadar yıllık çekirdek EPS büyümesinin en az %9 olmasını bekliyor. Önemli bir sermaye planı, beş yıllık dönemde yaklaşık 73 milyar dolarlık yatırım içeriyor ve 2026'dan 2030'a kadar ortalama yıllık tarife tabanı büyümesinin yaklaşık %9 olmasını öngörüyor. Daha da önemlisi, şirket bu planın 2030 yılına kadar yeni adi sermaye gerektirmediğini vurguladı. Gelirlerin 2022'de 21.680 milyon dolardan 2029'a kadar 28.076 milyon dolara çıkması beklenirken, EBIT marjları aynı dönemde %11.6'dan %26.7'ye yükselecektir.

Piyasa Tepkisinin Analizi: Kredi Yükseltmeleri ve Değerleme Kaymaları

Piyasanın bu gelişmelere tepkisi, özellikle PG&E'nin kredi durumu açısından oldukça olumlu oldu. Fitch Ratings, PG&E Corporation ve Pacific Gas and Electric Company'yi 'BB+'dan yatırım yapılabilir seviye 'BBB-'ye yükselterek istikrarlı bir görünüm atadı. Bu yükseltme, şirketin orman yangını riskini azaltmada gösterdiği somut ilerlemeyi ve kredi destekleyici bir politika olarak görülen SB 254'ün yürürlüğe girmesini yansıtmaktadır. Analistler daha önce süregelen Kaliforniya orman yangını riski nedeniyle PG&E'nin değerlemesine önemli bir %30 indirim uygulamışlardı; bu yükümlülüklere daha kapsamlı bir çözüm, bu indirimi önemli ölçüde azaltarak hisse senedi fiyatını ve yatırım çekiciliğini artırabilir. Eyaletin CPUC'nin ihtiyatlılık incelemesinden önce menkul kıymetleştirme hükümleri, yatırımcıya ait kamu hizmeti şirketlerinin hazır likiditeyi sürdürme ihtiyacına yönelik bir takdiri işaret etmektedir.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar: Riski Azaltma Stratejisi ve Akran Karşılaştırması

PG&E'nin yasal katılım ve stratejik sermaye tahsisi yoluyla finansman riskini azaltmaya yönelik proaktif önlemleri, kamu hizmetleri sektöründeki büyümesini istikrarlı hale getirmekte ve desteklemektedir. Şirketin öngörülen kaldıraç metriklerinin, Edison International (EIX), Sempra (SRE) ve Xcel Energy (XEL) dahil olmak üzere daha yüksek dereceli akranlarınkilerle karşılaştırılabilir olduğu belirtilmektedir. Bu, PG&E'yi düzenlenmiş kamu hizmetleri sektöründe daha avantajlı bir konuma getirmektedir. SB 254'te yer alan yasal değişiklikler, Kaliforniya eyaletinin orman yangını ve felaket yüklerini ele almadaki potansiyel olarak önemli bir politika değişikliğini temsil etmektedir. Ayrıca, PG&E önemli bir hedge fon ilgisi çekmiş, 2025'in ikinci çeyreğinde yaklaşık 700 milyon dolar eklenmesiyle art arda dördüncü çeyrekte net girişler yaşamıştır.

Uzman Yorumu: Stratejik Uyum ve Gelecek Görünümü

CEO Patti Poppe, şirketin "basit ve uygun fiyatlı model"e olan bağlılığını vurgulayarak, müşteriler için tarife indirimlerini göstermek ve tarife düşürücü yük büyümesini sağlamak için 2027 genel tarife davası başvurusuna odaklandığını belirtti. Wells Fargo Securities, Mizuho Securities, Citigroup, Goldman Sachs, Wolfe Research, JPMorgan Chase & Co ve Ladenburg Thalmann & Co. Inc. gibi kurumlardan analistler yatırımcı çağrısına katılarak ayrıntılı inceleme sunmuş olsalar da, bazıları SB 254'ün olumlu bir adım olmasına rağmen, fonun genel büyüklüğündeki sınırlamalar nedeniyle kapsamlı bir çözümü temsil etmeyebileceğini belirtmiştir.

İleriye Bakış: Düzenleyici Dönüm Noktaları ve Yatırım Katalizörleri

Kaliforniya'nın düzenleyici ortamının devam eden evrimi, PG&E için kritik bir faktör olmaya devam etmektedir. Gelecek dönemde izlenmesi gereken temel faktörler arasında, 1 Nisan 2026'ya kadar yasama organına sunulacak olan orman yangını yükü tahsisi çalışmasının bulguları yer almaktadır. PG&E'nin (PCG) yatırım profilinde daha fazla iyileşme için potansiyel katalizörler arasında gelecekteki sermaye maliyeti süreçlerinde olumlu sonuçlar ve 2026 yılına kadar orman yangını yükümlülükleri reformunda sürekli ilerleme yer almaktadır. Şirketin bu karmaşık düzenleyici ortamda etkili bir şekilde gezinmesi ve operasyonel ve finansal planlarını tutarlı bir şekilde yürütmesi, sürdürülebilir uzun vadeli finansal sağlık ve hissedar değeri için hayati önem taşıyacaktır.