ONEOK, Orta Akım Genişlemesi İçin Kalıcı Satın Alma Stratejisini Özetliyor

Açılış Özeti

ONEOK, Inc. (NYSE: OKE) üst düzey yönetimi, Başkan, CEO ve Yönetim Kurulu Üyesi Pierce Norton, CFO Walter Hulse ve CCO Sheridan Swords dahil olmak üzere, yakın zamanda Wolfe Research Kamu Hizmetleri, Orta Akım ve Temiz Enerji Konferansı 2025'te şirketin birleşme ve satın almalar (M&A) konusundaki tarihsel ve ileriye dönük stratejisini açıkladı. Tartışma, stratejik satın almalar yoluyla büyümeye odaklanmış tutarlı bir kurumsal felsefeyi vurgulayarak, orta akım sektöründe önemli kurumsal eylemlere sürekli odaklanılacağının sinyalini verdi.

Detaylı Etkinlik

Konferans sırasında yönetim, Pierce Norton'ın 2000'li yılların başına dayandığını belirttiği ONEOK'un uzun süredir devam eden M&A yaklaşımını detaylandırdı. Bu strateji, M&A çabalarının "şirketin boyutunu yaklaşık olarak iki katına çıkarmasıyla" şirketin genişlemesinde etkili oldu. Bu genişlemede önemli bir an, ONEOK'u geleneksel doğal gaz odağının ötesine taşıyarak ham petrol ve rafine ürün boru hatlarına önemli ölçüde çeşitlendiren 2023 Magellan Midstream Partners satın alımı oldu. Bu anlaşma, ONEOK'u Kuzey Amerika'nın en büyük çeşitlendirilmiş orta akım şirketlerinden birine dönüştürdü.

Bu taahhüdü daha da göstererek, ONEOK, 2024 yılında Medallion Midstream'i ve EnLink Midstream'deki kontrol hissesini sinerjiler dahil olmak üzere tahmini 2025 FAVÖK'ünün 6.3 katı gibi cazip bir değerleme ile toplam 5.9 milyar dolar karşılığında satın aldı. 2025 yılında şirket, Delaware Havzası Ortak Girişimi'ndeki kalan hissesini 940 milyon dolar karşılığında satın alarak satın alma serisine devam etti. Eş zamanlı olarak şirket, 2024 yılında DT Midstream'e üç eyaletler arası doğal gaz boru hattını 1.2 milyar dolar karşılığında stratejik olarak elden çıkararak FAVÖK'ün 10.8 katı gibi güçlü bir değerleme elde etti.

Piyasa Tepkisinin Analizi

ONEOK'un sürdürülebilir satın alma duruşunun açıklanması, piyasada belirsizlik ve temkinli iyimserliğin bir karışımını ortaya çıkararak, belirsizden hafifçe yükselişe doğru karakterize edilen bir duyguya neden oldu. Herhangi bir acil M&A duyurusu yapılmasa da, devam eden stratejik kurumsal eylemlerin açık sinyali, orta akım sektöründe gelecekteki büyüme ve daha fazla konsolidasyon potansiyelini düşündürmektedir. Yatırımcılar muhtemelen genişleyen pazar payı, çeşitlendirilmiş varlık tabanı ve artan nakit akışlarının faydalarını, büyük ölçekli entegrasyonlar ve potansiyel borç etkileri ile ilişkili yürütme risklerine karşı tartmaktadır.

Piyasanın tepkisi, proaktif bir M&A stratejisinin, özellikle de tarihsel olarak önemli büyüme sağlayan bir stratejinin OKE için uzun vadeli bir değer sürücüsü olabileceği anlayışıyla dengelenmektedir. Örneğin, Magellan satın alımı aracılığıyla ham petrol ve rafine ürünlere stratejik çeşitlendirme, şirketin FAVÖK kompozisyonunu zaten değiştirmiştir; neredeyse üçte biri artık petrolle ilgili varlıklardan, üçte biri Doğal Gaz Sıvılarından (NGL'ler) ve kalan üçte biri Doğal Gazdan gelmektedir.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

ONEOK'un tutarlı M&A odaklı büyümesi, şirketi ABD orta akım manzarasında baskın bir oyuncu haline getirmiş ve yaklaşık 60.000 mil boru hattı ağı işletmektedir. Bu genişleme, istikrarlı ücret bazlı gelir akışlarını ve tutarlı temettü artışlarını desteklemenin bir köşe taşı olmuştur. Şirket şu anda iki yılın en yüksek temettü verimini, %6'ya yaklaşan bir oran sunmakta ve gelecek yıl hisse başına 4.28 dolara yükselmesini öngörmekte, yıllık %3 ila %4 arasında bir büyüme oranı hedeflemektedir.

Şirketin iş modeli ağırlıklı olarak ücret bazlıdır ve segmentlerindeki işinin yaklaşık %90'ı öngörülebilir gelirler üretmekte, bu da onu önemli emtia fiyatı oynaklığından korumaktadır. Bu finansal dayanıklılık, kaldıraç azaltma çabalarıyla daha da vurgulanmaktadır; mevcut 3.8 katından 3.5 kat borç/FAVÖK oranına ulaşılması hedeflenmekte olup, bu beklenen FAVÖK büyümesiyle mümkündür. Temettülere ek olarak, ONEOK hisse geri alımları da gerçekleştirmiştir; 2025'in 1. çeyreğinde 17.5 milyon dolar ve 2024'te 2 milyar dolarlık yetkilendirme kapsamında 172 milyon dolar.

Uzman Yorumu

Pierce Norton, ONEOK'un M&A faaliyetlerinin arkasındaki stratejik gerekçeyi detaylandırdı:

"Satın alma eğilimimiz aslında 2000'li yılların başına kadar uzanıyor. O dönemde oldukça fazla sayıda satın alma gerçekleştirdiğimiz bir süreçten geçtik... Bu satın almaların arkasındaki teori, topladığınız varlıklardan genişlemek ve uzatmak için kendinizi satın alma açısından konumlandırmaktı."

Bu yorum, sadece boyut için değil, aynı zamanda sonraki organik büyümeyi ve ağ genişlemesini sağlayan stratejik varlık birleştirme için yöntemsel bir satın alma yaklaşımını vurgulamaktadır.

İleriye Bakış

Yakın vadede, ONEOK, son satın almaların mevcut operasyonlarına entegrasyonunu önceliklendirecek ve altyapıyı optimize etmek ve borçları azaltmak için kademeli yatırımlar yapacaktır. Şirket, özellikle doğal gaz sıvıları segmentinde ek yatırımlar için yeni fırsatlar beklemektedir. Devam eden projelerin NGL hacimlerini önemli ölçüde artırması, 2027 yılına kadar günlük 33.000 varil fraksiyonlama kapasitesi ve günlük 540 bin varil boru hattı kapasitesi eklemesi beklenmektedir.

Doğal gaz segmentindeki gelecekteki büyüme fırsatları da ortaya çıkmaktadır; özellikle Permian Havzası doğal gaz varlıklarını Batı Yakası'ndaki bir LNG ihracat tesisini besleyen bir Meksika boru hattına bağlama planları ile daha önce atıl kalmış gazdan faydalanma hedeflenmektedir. 2025 yılında bir ortak girişim olarak duyurulan Eiger Express projesi, Permian doğal gazını Körfez Kıyısı'na ulaştırmak için daha da kullanmaktadır. Petrol fiyatlarındaki yumuşama 2026 FAVÖK beklentilerinde hafif bir düşüşe yol açsa da, ONEOK hala orta ila yüksek tek haneli büyüme öngörmekte olup, 2026'da düzeltilmiş FAVÖK'ün 8.0 milyar ila 8.45 milyar dolar arasında değişmesi beklenmektedir. Resmi rehberliğin Şubat 2026'ya kadar açıklanması beklenmekte olup, şirket, 2026 başlarında potansiyel olarak yeni tahviller çıkararak yaklaşan borç vadelerini ele almayı planlamaktadır.