Northrop Grumman Operasyonel Zorluklar ve Değerleme Endişeleriyle Mücadele Ediyor

Northrop Grumman, Piyasa Zorlukları Arasında Program Zorluklarıyla Karşı Karşıya

ABD savunma yüklenicisi Northrop Grumman (NYSE: NOC), 15 Ekim 2025 itibarıyla hisse senedi önemli bir "dip hareket ettirici" olarak tanımlanırken, operasyonel zorluklar ve piyasa baskısının yaşandığı bir dönemden geçiyor. Yatırımcı duyarlılığı, milyarlarca dolarlık program maliyet aşımları ve kaçırılan sözleşme fırsatlarından etkilendi.

Ayrıntılı Olay

Northrop Grumman'ın mevcut zorluklarının temelinde, iki kritik savunma programı ve önemli bir sözleşme kaybı yatıyor. Ulusal güvenlik için hayati önem taşıyan Sentinel Kıtalararası Balistik Füze (ICBM) programının tahmini toplam maliyeti, ilk projeksiyonlara göre şaşırtıcı bir şekilde %81 artarak şu anda tahmini 141 milyar dolara ulaştı. Bu önemli artış, esas olarak mevcut siloların yenilenmesine ilişkin hatalı başlangıç varsayımları nedeniyle Savunma Bakanlığı Ofisi tarafından resmi bir incelemeyi gerektiren bir Nunn-McCurdy ihlalini tetikledi.

Bu sorunlara ek olarak, B-21 Raider hayalet bombardıman uçağı programında finansal aksaklıklar yaşanıyor. Şirket, 2025'in ilk çeyreğinde B-21'de 477 milyon dolarlık zarar bildirdi ve bu, 2023'ün sonlarından bu yana programdaki toplam zararı 2 milyar doların üzerine çıkardı. Bu zararlar, düşük oranlı ilk üretim (LRIP) partileri için beklenenden yüksek üretim ve malzeme maliyetlerinin yanı sıra yapım oranlarını hızlandırmak için yapılan ayarlamalara bağlanıyor.

Ayrıca, Northrop Grumman, Mayıs 2024'te ilk Hava Kuvvetleri İşbirlikçi Muharebe Uçağı (CCA) Artırım 1 yarışmasından elendi. Otonom drone kanat arkadaşları için potansiyel 30 milyar dolarlık bu sözleşme, özel sektöre ait General Atomics ve Anduril Industries'e verildi ve kritik bir gelişmekte olan savunma alanında önemli bir kaçırılmış fırsatı temsil ediyor.

Piyasa Tepkisinin Analizi

Bu program zorlukları, Northrop Grumman'ın finansal görünümünü doğrudan etkileyerek hisse başına kazanç (EPS) tahminlerinin düşürülmesine ve karlılıkta azalmaya yol açtı. Şirketin havacılık sistemleri bölümü 183 milyon dolarlık zarar yaşadı ve bu, 2024'ün ilk çeyreğine kıyasla genel işletme gelirinde %46 düşüşe katkıda bulundu. Sonuç olarak, şirket daha sonra yıl için beklenen EPS'sini düşürdü.

Hazine Bakanı Scott Bessent'in savunma şirketlerinden hisse geri alımlarını azaltmaları için potansiyel hükümet taleplerine ilişkin açıklamalarının ardından, 15 Ekim 2025'te hisse senedi, NOC, %3,4 düşüş kaydetti ve bu da sektör çapında bir satış dalgasını tetikledi. Hisse senedi, 8 Kasım 2024'ten bu yana %18,39 artış göstererek aynı dönemde S&P 500'ün %11,62'lik kazancını geride bırakmasına rağmen, 3. çeyrek kazanç açıklaması öncesinde yaklaşık %4 geri çekildi. Değerleme modelleri, NOC'nin mevcut yaklaşık 608 dolarlık fiyatıyla cazip olmadığını gösteriyor ve özellikle son on iki ay için hisse başına serbest nakit akışının (FCF) 2024'teki 17,83 dolardan 9,10 dolara düşmesiyle potansiyel bir aşırı değerlemeye işaret ediyor.

Daha Geniş Bağlam ve Etkileri

Northrop Grumman'ın karşılaştığı zorluklar, özellikle enflasyonist baskılar ve öngörülemeyen karmaşıklıklar arasında, büyük ölçekli, uzun süreli sabit fiyatlı savunma sözleşmeleriyle ilişkili doğal risklerin altını çiziyor. Örneğin, Sentinel programındaki kritik Nunn-McCurdy ihlali, ulusal savunma yeteneklerinin modernizasyonunda yer alan muazzam finansal ve operasyonel riskleri vurguluyor. Bu olaylar, hükümetin ana endüstri oyuncuları üzerindeki denetim ve beklentilerinde potansiyel değişimlere işaret edebilir ve gelişmekte olan teknoloji alanlarında daha çevik ve yenilikçi girişleri potansiyel olarak destekleyebilir.

Kısa vadeli türbülansa rağmen, Northrop Grumman, neredeyse 93 milyar dolarlık sağlam bir birikime sahip olup, uzun vadeli hükümet sözleşmelerinden güçlü bir temel ve istikrarlı gelir sağlıyor. Şirket ayrıca tutarlı temettü büyümesi de sergiledi. Stratejik girişimler arasında hava ve füze savunma sistemlerinde uluslararası varlığını genişletmek ve Donanma'nın CCA programına katılımı sürdürmek yer alıyor.

Uzman Yorumları

Analist duyarlılığı temkinli olup, analistler arasında fikir birliği "Orta Düzeyde Al" olarak sınıflandırılmıştır. 20 analistin 8'i "Güçlü Al", biri "Orta Düzeyde Al" ve 11'i "Tut" derecesi veriyor. Bu yapılandırma, üç ay öncesine göre daha az yükseliş eğiliminde, o zamanlar 11 analist "Güçlü Al" önermişti. Ortalama analist fiyat hedefi 603,75 dolar olup, mevcut işlem fiyatının altındadır. Zacks Konsensüs Tahmini'ne göre 3. çeyrek EPS 6,47 dolar olup, yıllık bazda %7,6 değişiklik göstermesi beklenirken, gelirlerin %7 artarak 10,7 milyar dolara çıkması bekleniyor.

Geleceğe Bakış

Yatırımcılar, şirketin finansal sağlığı ve program yönetimi hakkında önemli bilgiler için Northrop Grumman'ın yaklaşan 21 Ekim 2025'teki 3. Çeyrek kazanç açıklamasını yakından takip edecekler. Kısa vadede (önümüzdeki 1-2 yıl), şirketin B-21 kayıplarını etkili bir şekilde yönettiğini göstermesi gerekiyor; analistler, programın üretimi olgunlaştıkça 2026 sonrası karlılığa ulaşacağını tahmin ediyor. Sentinel programının, ulusal güvenlik gerekliliği nedeniyle devam etmesi bekleniyor, ancak yer altyapısı sözleşmelerinde bazı yeniden yapılandırmalar meydana gelebilir. 2025 yılı için 13 milyar dolarlık bir bütçe de dahil olmak üzere stratejik Ar-Ge yatırımları ve temel savunma teknolojileri ile uluslararası genişlemeye odaklanma, şirketi milyarlarca dolarlık nükleer modernizasyon sözleşmeleri ve 2024'te 2,5 trilyon dolara ulaşan küresel savunma harcamaları ortamında sürdürülebilir büyüme için konumlandırmayı amaçlıyor.