Ünlü açığa satışçı Carson Block, yapay zeka kaynaklı bir işsizlik şokunun kurumsal temerrüt dalgasını tetikleyeceği tezine dayanarak, en büyük iki borç ETF'sinde önemli bir kısa pozisyon başlatarak ABD kurumsal kredi piyasasına karşı bahis oynuyor.
Muddy Waters Capital'ın kurucusu ve CEO'su Block, 31 Mart 2026'da Bloomberg TV'ye verdiği bir röportajda, "Önümüzdeki üç ila beş yıl içinde, çok sayıda şirketin çalışanlarını bir tür yapay zeka ile değiştirdiğini göreceksiniz," dedi. Tek bir yapay zeka uygulamasının yedi kadar çalışanın yerini alabileceğini savundu.
Block, BlackRock'ın iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF'sini (HYG) ve yatırım yapılabilir seviyedeki karşılığı olan iShares iBoxx Investment Grade Corporate Bond ETF'sini (LQD) açığa satmak için ayı tipi satım opsiyonu spread'lerini kullandığını açıkladı. Ekonomik hasar istihdam verilerinde tam olarak ortaya çıkmadan önce piyasanın riski fiyatlamasıyla kredi spreadlerinin önemli ölçüde genişleyeceğini öngörüyor.
Bu işlem Block'u, özel kredi ve artan faiz oranları etrafındaki endişeler artsa bile dirençli kalan bir kredi piyasasına karşı karşıya getiriyor. Tezi, pasif ETF'lerde aşırı yoğunlaşma ve fonlar ile bunların altındaki tahviller arasındaki likidite uyumsuzlukları dahil olmak üzere yapısal risklerin, yaklaşan şoku büyüteceği ve duyarlılık döndüğünde aşağı doğru bir sarmal yaratacağı yönünde.
Bir Kredi Olayı Olarak Yapay Zeka İş Kaybı
Block'un temel argümanı, yapay zekadan elde edilen verimlilik kazançlarının doğrudan daha geniş ekonomiyi zayıflatacak ölçekte işten çıkarmalara dönüşeceğidir. Halihazırda devam eden yer değiştirmenin bir örneği olarak hukuk işlerini halletmek için Anthropic'in Claude yapay zekasını kullanmasına işaret etti. "Bu, endüstriler arasında tekrarlanacak," dedi. Mantıksal zincir şunu izliyor: kitlesel işten çıkarmalar daha yüksek işsizliğe ve daha zayıf bir ekonomiye yol açacak, bu da kurumsal gelirleri ve borç ödeme kapasitelerini aşındıracak ve nihayetinde bir temerrüt döngüsünü tetikleyecektir.
Bu görüş, yapay zeka kaynaklı iş kayıplarının uzak bir sorun olduğu anlatısıyla tezat oluşturuyor. Ancak, büyük teknoloji firmalarının son eylemleri finansal baskı temasına bir miktar itibar kazandırıyor. Oracle, Microsoft ve Amazon gibi şirketler, mutlaka yapay zeka rollerinin yerini aldığı için değil, belirsiz gelecek getiriler üzerine inşa edilmiş devasa bir sermaye harcaması döngüsü olan yapay zeka veri merkezlerine yapılan milyarlarca dolarlık yatırımları finanse etmek için maliyetleri düşürdükleri için on binlerce çalışanı işten çıkardılar [4].
Block, riskini tanımlamak için farklı kullanım fiyatlarında satım opsiyonları almayı ve satmayı içeren bir opsiyon stratejisi olan ayı tipi satım opsiyonu spread'lerini kullanıyor. Bunu, pozisyon tutma maliyetini sınırlarken keskin bir piyasa gerilemesi durumunda önemli bir yukarı yönlü potansiyel sunmak üzere tasarlanmış bir "konveks işlem" olarak nitelendirdi.
Yapısal Piyasa Analizi
Yapay zeka tezinin ötesinde, Block'un bahsi aynı zamanda piyasa yapısına yönelik bir eleştiri niteliği taşıyor. Kredi piyasalarındaki pasif yatırımın devasa ölçeğine ve potansiyel likidite uyumsuzluğuna dikkat çekti. HYG ve LQD gibi kurumsal tahvil ETF'leri yatırımcılara günlük likidite sunar, ancak ellerinde tuttukları bireysel tahviller çok daha az sıklıkta işlem görür.
Yatırımcıların ETF paylarını itfa etmek için acele ettiği stresli bir senaryoda, fonlar altındaki tahvil varlıklarını likit olmayan bir piyasada satmaya zorlanabilir. Bu zorunlu satış, tahvil fiyatlarını keskin bir şekilde aşağı çekerek yatırımcıların kaçmaya çalıştığı krizi şiddetlendiren bir geri besleme döngüsü oluşturabilir. Bu endişe, son başarısızlıkların ana akım bankaları şimdiden alarma geçirdiği 3 trilyon dolarlık özel kredi piyasasındaki mevcut kırılganlıkla birleşiyor [3].
Profil yüksek bir açığa satışçı tarafından yapılan bu hamle, yapay zeka patlamasının potansiyel ikinci derece etkilerine ışık tutuyor ve anlatıyı saf bir verimlilik kazancından önemli bir kredi riskine kaydırıyor. Block'un tezi kısmen bile doğru çıkarsa, yapay zekanın tam ekonomik etkisi anlaşılmadan çok önce kurumsal borçların yaygın bir şekilde yeniden fiyatlandırılmasını zorlayabilir.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
Edgen Stock·Apr 01 2026, 12:12