Moody's Báo Cáo Kết Quả Quý Ba Mạnh Mẽ Giữa Sự Soi Xét Định Giá

Mở đầu

Tập đoàn Moody's (MCO) đã công bố kết quả quý ba mạnh mẽ, vượt qua kỳ vọng của các nhà phân tích về cả doanh thu và lợi nhuận, đồng thời nâng cao dự báo tài chính cả năm. Mặc dù hiệu suất hoạt động tích cực, cổ phiếu của công ty đã giảm 2% trong giao dịch trước thị trường, phản ánh những lo ngại dai dẳng của các nhà phân tích về định giá của nó.

Chi tiết sự kiện

Moody's báo cáo EPS điều chỉnh quý 3 năm 2025 là 3.92 USD, vượt qua ước tính trung bình của các nhà phân tích là 3.68 USD. Doanh thu hàng quý đạt 2.01 tỷ USD, vượt qua mức đồng thuận 1.95 tỷ USD và đánh dấu sự tăng trưởng từ 1.81 tỷ USD trong cùng kỳ năm trước.

Hiệu suất tài chính mạnh mẽ này phần lớn được quy cho sự phục hồi đáng kể trong phát hành nợ trên thị trường tài chính. Phát hành khoản vay đòn bẩy tăng 29% so với cùng kỳ năm trước, dẫn đến doanh thu của Moody's từ phân khúc này tăng 58%. Doanh thu trái phiếu lợi suất cao cũng tăng đáng kể 57%, phù hợp với mức tăng trưởng 43% trong phát hành.

Phân khúc Moody's Analytics đóng góp 909 triệu USD doanh thu, tăng 9% so với cùng kỳ năm trước, trong khi doanh thu của Moody's Investors Service đạt 1.10 tỷ USD, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước. Công ty cũng thể hiện hiệu quả hoạt động nâng cao, với biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh là 52.9%, cải thiện từ 47.8% một năm trước.

Sau những kết quả này, Moody's đã nâng dự báo EPS điều chỉnh cả năm 2025 lên khoảng 14.50 USD-14.75 USD (điểm giữa 14.63 USD), tăng từ mức đồng thuận trước đó là 14.12 USD. Doanh thu cả năm hiện được dự kiến sẽ tăng trong phạm vi phần trăm một chữ số cao, một bản nâng cấp so với dự báo một chữ số giữa trước đó. Dự báo dòng tiền tự do cũng được tăng lên khoảng 2.5 tỷ USD.

Phân tích phản ứng thị trường

Mặc dù báo cáo lợi nhuận mạnh mẽ và dự báo được nâng cao, cổ phiếu của Moody's vẫn ghi nhận mức giảm trước thị trường. Phản ứng tiêu cực tức thì này chủ yếu được thúc đẩy bởi sự lo ngại của các nhà phân tích về bội số định giá cao của công ty.

Các nhà phân tích duy trì xếp hạng "Giữ" đối với MCO, với lý do bội số 34x thu nhập kỳ hạn được coi là quá cao. Sự thận trọng của thị trường phản ánh tâm lý rằng ngay cả hiệu suất hoạt động mạnh mẽ cũng có thể không biện minh được cho định giá cao hiện tại, cho thấy các nhà đầu tư đang ưu tiên các chỉ số định giá hơn là một lợi nhuận vượt trội.

Bối cảnh rộng hơn và hàm ý

Định giá hiện tại của Moody's là 34 lần thu nhập kỳ hạn và 31 lần ước tính năm tới cao hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử của nó. Mức premium của công ty so với đối thủ cạnh tranh S&P Global (SPGI) đã mở rộng lên 23%, cao hơn đáng kể so với mức trung bình năm năm của nó là 8%. Điều này bất chấp việc S&P Global dự kiến tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) cho lợi nhuận trong ba năm tới là 11.3%, chỉ hơi thấp hơn 12.3% của Moody's.

Tỷ lệ Giá/Thu nhập trên tăng trưởng (PEG) càng làm nổi bật sự khác biệt này, với MCO ở mức 2.5 so với 2.2 của S&P Global. Điều này cho thấy, khi tính đến tăng trưởng, Moody's có vẻ đắt hơn.

Mối lo ngại cũng mở rộng đến cấu trúc kinh doanh của Moody's. Mặc dù phân khúc Xếp hạng chiếm tới 74% thu nhập hoạt động với biên lợi nhuận hoạt động 66%, nhưng thị phần giảm sút và lợi thế cạnh tranh yếu hơn của các doanh nghiệp không liên quan đến xếp hạng được một số nhà phân tích coi là làm suy yếu chất lượng tổng thể của công ty.

Moody's đang tích cực theo đuổi đa dạng hóa, bằng chứng là phân khúc Analytics, tạo ra 44% doanh thu và mang lại thu nhập ổn định, định kỳ (96% định kỳ trong Q1 2025). Công ty cũng đã thực hiện các thương vụ mua lại chiến lược như CAPE Analytics và Praedicat và triển khai Chương trình Tái cấu trúc hiệu quả Chiến lược và Hoạt động nhằm mục tiêu tiết kiệm hàng năm 250 triệu-300 triệu USD. Những nỗ lực này nhằm ổn định tăng trưởng và cải thiện lợi nhuận, với phân khúc Analytics đặt mục tiêu đạt biên lợi nhuận hoạt động 32-33% vào năm 2025.

Bình luận của chuyên gia

Các nhà phân tích từ Seeking Alpha đã nhấn mạnh sự phân đôi này:

"Moody's (MCO) là một công ty phi thường với một lợi thế cạnh tranh rất rộng, đặc biệt trong mảng kinh doanh xếp hạng của nó. Tuy nhiên, nó rất nhạy cảm với vĩ mô, điều này được phản ánh trong tốc độ tăng trưởng dao động của nó. Để bù đắp một phần sự biến động này, Moody's đang xây dựng một phân khúc Analytics khổng lồ, ổn định hơn nhưng có lợi thế cạnh tranh yếu hơn, biện minh cho một bội số định giá bị pha loãng."

Một nhà phân tích khác đã nhắc lại những lo ngại về định giá, cho rằng hiệu suất kém có thể tiếp diễn "cho đến khi định giá giảm xuống dưới 30 lần thu nhập hoặc đòn bẩy hoạt động cải thiện đáng kể.".

Nhìn về phía trước

Trọng tâm trước mắt của Moody's sẽ là duy trì đà phát hành nợ, vốn là một động lực đáng kể cho phân khúc Dịch vụ Nhà đầu tư của nó. Tuy nhiên, yếu tố quan trọng để duy trì hiệu suất cổ phiếu có thể phụ thuộc vào việc công ty có thể thể hiện những cải thiện hoạt động đáng kể trong các doanh nghiệp không liên quan đến xếp hạng để biện minh cho định giá hiện tại hay không, hoặc liệu giá cổ phiếu của nó có điều chỉnh về một bội số hấp dẫn hơn hay không.

Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ việc thực hiện các chương trình hiệu quả của công ty và sự tăng trưởng liên tục cũng như mở rộng biên lợi nhuận trong phân khúc Analytics để đánh giá quỹ đạo tăng trưởng dài hạn của công ty và giải quyết sự hoài nghi định giá dai dẳng.