Borçlanma Maliyetleri Enflasyon Endişeleriyle Çok Yıllı Zirvelere Ulaştı
Mali bozulma ve devam eden enflasyon korkuları, enerji fiyatlarını artıran bir "İran şoku" tarafından tetiklenerek, Euro Bölgesi devlet tahvillerinde yaklaşık on yılın en şiddetli aylık satış dalgalarından birine neden oldu. Bu düşüş, İtalya'nın 10 yıllık devlet tahvili getirisini 2024 ortalarından bu yana görülmeyen bir seviye olan %4,14'e yükseltti. Satış baskısı blok genelinde yayıldı; Fransa'nın 10 yıllık getirisi 2009'dan bu yana ilk kez %3,9'a ulaştı ve İspanya'nın getirisi 2023 sonundan bu yana görülen en yüksek seviye olan %3,7'ye yaklaştı. Bu keskin yeniden fiyatlandırma, yatırımcıların, artan enflasyonun Avrupa Merkez Bankası'nı daha fazla faiz artırımını düşünmeye zorladığı bir zamanda, hükümetlerin tüketicileri korumak için maliyetli harcama tedbirlerine başvurmak zorunda kalacağı endişelerini yansıtmaktadır.
Hükümetler Sübvansiyonlar İçin Sınırlı Mali Alanla Karşı Karşıya
Euro Bölgesi ülkeleri, önceki krizlerden zaten gergin olan bütçelerin kısıtlamaları altında, enerji fiyat şokuna farklı mali taahhütlerle yanıt veriyor. İspanya parlamentosu, enerjide katma değer vergisini düşürmek için 5 milyar avroluk bir paketi onaylarken, İtalya, 417 milyon avro maliyetle geçici bir %20 yakıt özel tüketim vergisi indirimi uyguladı. Buna karşılık, Fransa, GSYİH'nin %5,1'i gibi yüksek bir bütçe açığını gerekçe göstererek geniş çaplı sübvansiyonlardan kaçındı ve "çekilecek bir tasarruf kavanozu olmadığını" belirtti. Bu durum, Avrupa hükümetlerinin tüketiciyi korumak için toplam 651 milyar avro tahsis ettiği 2021-2023 enerji krizi sırasındaki tepkiyle keskin bir tezat oluşturuyor. OECD, yeni önlemlerin çoğu hükümetin zaten karşı karşıya olduğu "bütçe baskılarını daha da şiddetlendireceği" uyarısında bulunarak, bu kez mali destek kapasitesinin önemli ölçüde daha az olacağını işaret etti.
Tahvil Spreadleri Genişlerken Stagflasyon Riski Beliriyor
Tahvil piyasasındaki türbülans, Almanya ile daha borçlu üye devletler arasındaki getiri spreadlerinin daralma eğilimini tersine çevirdi. Çatışma başladığından bu yana, İtalya'nın 10 yıllık tahvillerinin Alman tahvillerine göre primi %0,6'dan yaklaşık %1,0'e genişledi. Bu spread pandemi sırasında görülen %3,0'lık zirvenin altında kalmasına rağmen, analistler riskin tırmandığı konusunda uyarıyor. T Rowe Price Baş Avrupa Makro Stratejisti Tomasz Wieladek'e göre, yatırımcılar düşük büyüme ve yüksek enflasyonun artan hükümet harcamalarıyla birleştiği bir döneme hazırlanıyor. Anahtar risk eşiği, şu anda yaklaşık %3,1 olan Alman 10 yıllık tahvil getirisinde yatıyor; eğer bu %3,5'i aşarsa, İtalya ve Fransa için borçlanma maliyetlerini %5'e doğru itebilir ve bu seviyede "borç sürdürülebilirliği belirsiz hale gelecektir."
Edgen Stock·Mar 29 2026, 11:11