Hess Midstream, Azalan Bakken Faaliyetleri Ortasında Kılavuzunu Ayarladı

Hess Midstream LP (HESM), 2025'in geri kalanı ile 2026 ve 2027 yılları için güncellenmiş finansal ve operasyonel kılavuzunu yayınladı. Revizyon, başta Chevron Corp (CVX) tarafından Bakken Bölgesi'ndeki sondaj faaliyetlerinde beklenen düşüşten kaynaklanmakta ve bu da HESM'nin hisse senedi fiyatında kayda değer bir düşüşe yol açmaktadır.

Olayın Detayları: Chevron'un Operasyonel Değişimi ve Hess Midstream'in Tahmini

Chevron Corp, 2025'in dördüncü çeyreğinden itibaren Bakken'deki kule sayısını dört sondaj kulesinden üçe düşürmeye hazırlanıyor. Kilit bir ortağın bu stratejik kararı, Hess Midstream'in ileriye dönük tahminlerini doğrudan etkiledi. Sonuç olarak, Hess Midstream, petrol üretim hacimlerinin 2026'da plato yapmasını beklerken, gaz üretim hacimlerinin en az 2027'ye kadar genişlemeye devam etmesi öngörülüyor.

Şirket şimdi 2026 için Düzeltilmiş FAVÖK'ün 2025'e kıyasla nispeten sabit kalmasını, büyümenin ise 2027'de yeniden başlamasını öngörüyor. Bu beklenen büyüme, gaz üretim hacimlerindeki sürekli artışlar ve Hess Midstream'in mevcut ticari anlaşmalarına dahil edilen enflasyon artış hükümleriyle desteklenmektedir. Capa gaz tesisi projesi ileriye dönük planından çıkarıldığı ve erken mühendislik faaliyetleri askıya alındığı için 2026 ve 2027'de sermaye harcamaları da önemli ölçüde azaltılacak. 2025 yılının tamamı için Hess Midstream, gaz üretim kılavuzunu güncelledi; gaz toplama hacimleri artık günde ortalama 455 ila 465 milyon kübik fit (MMcf) doğal gaz arasında, gaz işleme hacimleri ise günde 440 ila 450 MMcf arasında bekleniyor. Bu ayarlamalar kısmen olumsuz hava koşulları, üçüncü çeyrek bakımı ve dördüncü çeyrekte beklenen daha düşük üçüncü taraf hacimlerine bağlanmaktadır. Hem üçüncü çeyrek hem de 2025 yılı net karı ve Düzeltilmiş FAVÖK'ün artık daha önce açıklanan kılavuz aralıklarının alt ucunda veya alt yarısında olması bekleniyor.

Açıklamanın ardından, Hess Midstream hisseleri o gün yaklaşık %6,3'lük bir düşüş yaşadı ve hisse senedi ilk yayınlandığında neredeyse %8 düştü, bu da yatırımcıların anlık endişelerini yansıttı.

Piyasa Tepkisi Analizi: Ortağa Bağımlı Büyümeyi Yönlendirmek

Piyasanın Hess Midstream'in revize edilmiş kılavuzuna verdiği anlık tepki, orta akım operatörlerinin üst akım ortaklarının faaliyet seviyelerine olan hassasiyetini vurgulamaktadır. Chevron'un Bakken'deki sondaj kulelerinin azaltılması, Hess Midstream'in altyapısından akan ham petrol ve doğal gaz hacmini doğrudan etkileyerek, ücret tabanlı gelir akışlarını etkilemektedir. Şirket, üretim hacimlerinin genellikle zaten belirlenmiş olan minimum hacim taahhütlerinin (MVC'ler) üzerinde kalacağını sürdürmesine rağmen, 2026'da petrol üretiminin plato yapması ve aynı yıl için öngörülen sabit Düzeltilmiş FAVÖK, yatırımcıların başlangıçta hesaba katmadığı bir büyüme yavaşlamasına işaret etmektedir.

Capa gaz tesisinin iptali, daha düşük sermaye harcamalarına yol açıp serbest nakit akışını artırsa da, daha muhafazakar bir büyüme duruşunu da göstermektedir. Bu ihtiyatlı yaklaşım, mali açıdan akıllıca olsa da, genellikle Petrol ve Gaz Orta Akım Sektörü'ndeki değerlemeyi yönlendiren büyüme beklentilerini azaltmaktadır. Piyasa, bu operasyonel değişiklikler ışığında Hess Midstream'in kısa vadeli büyüme yörüngesini aktif olarak yeniden fiyatlandırmaktadır.

Daha Geniş Bağlam ve Etkileri: Gelişen Bir Manzarada Orta Akım Direnci

Hess Midstream'in durumu, giderek artan bir şekilde sermaye disiplinini ve artırılmış hissedar getirilerini önceliklendiren daha geniş bir orta akım enerji sektörü zemininde ortaya çıkmaktadır. Sektör, önceki zirve seviyelerine göre üçte bir oranında önemli bir sermaye harcaması azalması görmüş ve bu da finansal metriklerde iyileşmelere yol açmıştır. Artımlı Yatırım Yapılan Sermaye Getirisi (ROIC) %10'dan tahmini %15-20'ye yükselmiş, bu da azaltılmış harcamalarla karşılaştırılabilir nakit akışı büyümesini sağlamıştır. Sektör, büyük ölçüde negatif serbest nakit akışından pozitif hale geçiş yapmış, bilanço kaldıracı tarihsel olarak düşük kalmıştır.

Bu stratejik değişim piyasa tarafından iyi karşılandı; Alerian MLP Toplam Getiri Endeksi ve Alerian Orta Akım Toplam Getiri Endeksi, 2024'te sırasıyla +%24,4 ve +%44,5 artışla güçlü bir performans bildirdi ve S&P 500 Enerji Sektörü Toplam Getirisi olan +%5,7'yi önemli ölçüde geride bıraktı. Hess Midstream'in finansal güce, 3 kat Düzeltilmiş FAVÖK uzun vadeli kaldıraç hedefine ve 2027'ye kadar en az %5 hedeflenen yıllık dağıtım büyümesine olan bağlılığı bu endüstri trendiyle uyumlu olsa da, Chevron kararı, ücret tabanlı modellerin bile büyük arama ve üretim ortaklarının belirli yatırım stratejilerine karşı doğal kırılganlığını vurgulamaktadır. HESM şu anda %7,5'lik önemli bir temettü getirisi sunmakta, 14,7 Fiyat/Kazanç (F/K) oranı ile işlem görmekte ve 8,3 milyar dolarlık piyasa değerine sahip olup, 0,63 beta değeri ile daha geniş piyasaya göre daha düşük oynaklık göstermektedir.

Uzman Yorumu: Revizyonlar ve Katalizörler

Piyasa analistleri, Hess Midstream'in kılavuz güncellemesinin ardından görünümlerini ayarladılar.

Wells Fargo analisti Praneeth Satish, Hess Midstream'i 'Endeks Üstü Getiri'den 'Endeks Getirisi'ne düşürerek fiyat hedefini 48,00 dolardan 39,00 dolara indirdi. Satish, "önceki olumlu tezleri, güçlü sermaye getirisi ve potansiyel bir satın alma ile 4 kuleli bir program altındaki büyümeden kaynaklanıyordu, ancak 3 kuleli bir kurulumda, satın alma artık ana katalizördür" dedi.

UBS analisti Manav Gupta, Hess Midstream üzerinde 43,00 dolarlık fiyat hedefiyle 'Nötr' derecelendirmesini sürdürdü. Gupta, düşük emtia fiyatları nedeniyle Bakken'de potansiyel olarak azalan sondaj faaliyetleri konusundaki endişelerini dile getirdi, ancak "üretim hacimlerinin belirlenmiş minimum hacim taahhütlerinin üzerinde kalmasının beklendiğini" de kabul etti.

Hess Midstream CEO'su Jonathan Stein, şirketin devam eden stratejik odağını vurguladı:

"Hess Midstream'in stratejisi, hissedarlara tutarlı ve sürekli sermaye getirisini destekleyen farklılaştırılmış nakit akışı istikrarı ve bilanço gücü sunmaya devam ediyor."

Geleceğe Bakış: Operasyonel Dayanıklılık ve Gelecek Katalizörler

Hess Midstream'in, Chevron'dan güncellenmiş bir geliştirme planı alınmasını ve kendi 2026 bütçe onayını takiben Aralık ayında 2028 minimum hacim taahhütleri dahil olmak üzere daha fazla güncellenmiş operasyonel ve finansal kılavuz sağlaması bekleniyor. Şirketin gaz üretim hacimlerindeki sürekli büyümeden yararlanma ve ticari anlaşmalarındaki enflasyon artış hükümlerinden faydalanma yeteneği, 2027'de Düzeltilmiş FAVÖK büyümesini yeniden başlatmak için çok önemli olacaktır.

Yatırımcıların izlemesi gereken temel faktörler arasında Hess Midstream'in hissedarlara sermaye iadesi taahhüdünü sürdürmesi, hedeflenen yıllık %5 dağıtım büyümesi ve potansiyel hisse geri alımları yer almaktadır. Gaz hacimlerinin uzun vadeli istikrarı, disiplinli sermaye tahsisi ile birlikte, petrol üretimindeki plato etkisini hafifletmek için hayati önem taşıyacaktır. Ayrıca, daha geniş piyasa, Bakken gibi kilit havzalardaki büyük üst akım oyuncularının yatırım stratejilerinde başka değişiklikler olup olmadığını izleyecektir, çünkü bu kararlar Hess Midstream gibi orta akım operatörlerinin gidişatını şekillendirmeye devam edecektir. Analistlerin bahsettiği stratejik bir satın alma potansiyeli de hisse senedi için spekülatif ancak önemli bir katalizör olmaya devam etmektedir.