TÜFE ve PCE Enflasyonu Ayrışırken Fed Politika İkilemiyle Karşı Karşıya

Enflasyon Göstergeleri 1980'lerin Ortasından Bu Yana En Geniş Ayrışmayı Gösteriyor

ABD'nin iki temel enflasyon metriği, fiyat baskıları hakkında çelişkili görüşler sunarak Federal Rezerv'in politika görünümünü karmaşıklaştırıyor. Ocak ayında tüketici fiyat endeksindeki (TÜFE) 12 aylık değişim ılımlı bir %2,4 oldu. Buna karşılık, Fed'in tercih ettiği gösterge olan kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksi, Aralık ayında %2,9 ile merkez bankasının %2'lik hedefinin önemli ölçüde üzerinde kaldı. Bu 0,5 puanlık farkın sürmesi halinde, 1980'lerin ortasından bu yana en büyük ayrışmayı temsil edecek ve faiz oranı kararları için ciddi belirsizlik yaratacaktır.

Tarihsel olarak, PCE enflasyonu genellikle TÜFE'nin birkaç ondalık puan altında seyreder. Bu model devam etseydi, mevcut PCE okuması Fed'in hedefine yakın olurdu. Bunun yerine, mevcut ayrışma, hangi endeksin enflasyonun daha doğru bir resmini sunduğu konusundaki teknik tartışmayı artırıyor. Tüccarların görüşlerini yansıtan enflasyon swapları, şimdi önümüzdeki 12 ay içinde TÜFE enflasyonunun yaklaşık %2,9'a yükseleceğini ve daha yüksek PCE okumasıyla uyumlu olacağını öngörüyor.

Konut ve Sağlık Hizmetleri Ağırlıkları %0,5 Enflasyon Ayrışmasını Tetikliyor

TÜFE ve PCE endeksleri arasındaki ayrışma, doğrudan farklı metodolojilerinden ve bileşen ağırlıklarından kaynaklanmaktadır. Konut, kira ve oteller dahil olmak üzere barınma maliyetleri, çekirdek TÜFE'nin %45'ini oluşturmaktadır. Bu konut maliyetleri şu anda hızla dezenflasyon yaşadığı için, genel TÜFE rakamını aşağı çekmektedir. Tersine, PCE endeksi konuta daha küçük bir ağırlık, sağlık hizmetlerine ise daha büyük bir ağırlık vermektedir. PCE, işveren tarafından ödenen sigorta gibi tüketiciler adına yapılan harcamaları yakaladığı için, tıbbi hizmetlerde hızlanan enflasyon PCE endeksini yüksek tutmakta ve mevcut ölçüm farkını yaratmaktadır.

Fed, 92.000 İş Kaybını İnatçı PCE Enflasyonuna Karşı Tartıyor

Federal Rezerv şimdi inatçı enflasyonla mücadele etmek ile zayıflayan bir işgücü piyasasını desteklemek arasında zorlu bir seçimle karşı karşıya. Şubat ayı işgücü raporundaki beklenmedik düşüş, 92.000 iş kaybını ortaya çıkardı ki bu, normalde faiz oranlarını düşürme argümanını destekleyecek bir veri noktasıdır. Ancak, PCE enflasyonu %2,9'da sabit kalırken, politika yapıcılar enflasyona karşı zafer ilan etmekten çekiniyorlar. Bu gerilim, yetkililerin güncellenmiş ekonomik tahminlerini yayınlayacağı 18 Mart'taki Fed toplantısının merkezinde yer alacak.

Fed içindeki görüşler bölünmüş durumda. Aralık ayındaki medyan projeksiyon 2026'da bir faiz indirimi daha çağrısında bulunurken, Kansas City Fed Başkanı Jeffrey Schmid gibi şahin üyeler, güçlü hizmet enflasyonunun %2'lik hedefle tutarsız olduğu konusunda uyardı ve oranları sabit tutmayı önerdi. Vadeli işlem piyasaları bu yılın ilerleyen zamanlarında faiz indirimlerini fiyatlasa da, sürekli PCE verileri para politikası için daha karmaşık bir yol haritası sunuyor.