Hazine Karşıtlığı Nedeniyle Fed'in Bilanço Küçültme Planı Engellendi

TGA Sınırı Teklifi, 825 Milyar Dolarlık Nakit Akışı İhtiyaçları Nedeniyle Direnişle Karşılaşıyor

Bank of America Securities analizine göre, Federal Rezerv'in bilanço küçültmesini kolaylaştırmak amacıyla Hazine Genel Hesabı'na (TGA) üst sınır koyma teklifinin uygulanma olasılığı "son derece düşük". Bu mekanizma, Hazine'nin ana hesabına üst sınır getirilmesinin, fazla nakiti bankacılık sistemine iterek rezervleri artıracağını öne sürüyor. Bu da teorik olarak Fed'e, para piyasalarını bozmadan yeni oluşan rezervleri boşaltmak için nicel sıkılaştırmayı (QT) — bilançosundaki varlıkları satarak — yeniden başlatma alanı sağlayacaktır.

Bu fikir, hükümet nakit akışlarını düzeltmek için tasarlanmış, 2008 krizi öncesi Hazine Vergi ve Kredi (TT&L) programı olarak bilinen bir mekanizmayı yeniden gündeme getiriyor. Ancak, plan Hazine'nin kendisinden güçlü bir itirazla karşılaşıyor. Bakanlığın minimum nakit hedefi, bu yıl şimdiye kadar ortalama yaklaşık 825 milyar dolar olan önümüzdeki beş günlük tahmini çıkışlarına dayanıyor. Özellikle vergi iadesi sezonları veya büyük borç itfaları sırasında devasa ödemeleri yönetmek için büyük bir bakiye tutulması kritik olarak kabul ediliyor.

Hazine Kabul Edilemez Likidite ve Operasyonel Riskleri Gerekçe Gösteriyor

Hazine'nin isteksizliği, TGA üst sınırı teklifinin önündeki birincil engeldir. Daha küçük bir nakit tamponu, önemli likidite riskleri oluşturarak hükümetin zamanında ödeme yapma kabiliyetini potansiyel olarak aksatabilir. Bank of America, Hazine'nin muhalefetinin ötesinde iki büyük engelin daha bulunduğunu vurguluyor.

İlk olarak, ticari bankalar, Hazine'den gelen büyük, öngörülemeyen mevduatları kabul etmek istemeyebilir. Bu hükümet fonları, perakende mevduatlarından daha az istikrarlıdır ve bankalar için likidite yönetimini daha karmaşık hale getirir. İkinci olarak, plan, borç tavanı müzakereleri sırasında aşırı dalgalanma yaratacaktır. Bu tür senaryolarda, üst sınırı olan bir TGA veya yeniden canlandırılan bir TT&L sistemi aracılığıyla nakit akışlarını yönetmek son derece zor hale gelecek ve yeni bir finansal istikrarsızlık kaynağı yaratacaktır.

Uluslararası Modeller ABD İçin Uygulanamaz Kabul Ediliyor

Diğer ülkeler benzer sistemler kullanırken, modelleri Amerika Birleşik Devletleri'ne kolayca aktarılabilir değildir. Kanada Merkez Bankası, hükümet mevduatlarını günlük olarak ticari bankalara açık artırmaya çıkarır. Birleşik Krallık'ta, merkez bankası değil, Borç Yönetim Ofisi (DMO) günlük nakit akışlarını aktif olarak yönetir. Bu yaklaşım, genellikle likiditeyi yönetmek için geçici borç ihracını gerektirir; bu da ABD Hazine'sinin "düzenli ve öngörülebilir" bir tahvil ihraç programını sürdürme yönündeki uzun süredir devam eden politikasıyla doğrudan çelişmektedir.

Plan kabul edilse bile, fonlama koşullarındaki herhangi bir başlangıçtaki rahatlama kısa ömürlü olacaktır. TGA'dan gelen nakit akışı kısa vadeli faiz oranlarını geçici olarak düşürecek, ancak Fed aşırı likiditeyi absorbe etmek için QT'yi başlattığı anda bu etki tersine dönecektir. BofA, operasyonel karmaşıklıkların ve siyasi direnişin teorik faydaların çok ötesinde olduğunu ve teklifi bir başlangıç noktası olmaktan çıkardığını belirtiyor.