开篇

美国证券交易委员会 (SEC) 已批准 埃克森美孚公司 (XOM) 实施一项新颖的“零售投票计划”，该计划使个人股东能够自动按照公司的建议进行代理投票。这一发展代表了这家能源巨头的一项战略举措，旨在加强其对激进分子运动的防御，并影响公司治理结果。

事件详情

2025年9月15日，SEC 工作人员发布了一份不采取行动函，允许 埃克森美孚 实施这一开创性计划。该计划允许零售投资者（他们 collectively 持有埃克森美孚约 40% 的股票，价值约 1900亿美元）提供常设指示，使其股票在年度会议上按照董事会的建议进行投票。历史上，这些个人投资者中只有约 25% 参与代理投票，其中约 90% 的投票通常支持管理层。该计划的关键特点是：自愿、免费、包含退出选项，并允许股东推翻针对特定提案的常设指示，特别是像有争议的董事选举和并购交易等“特殊情况”。这标志着非金融上市公司首次获得此类批准，可能在各个行业树立重要先例。

市场反应分析

埃克森美孚 的动机源于其与激进投资者的长期冲突。据该公司称，这些激进投资者提出了该公司认为对其核心业务有害的提案。该计划旨在与利用复杂代理投票服务的激进投资者和机构投资者“拉平竞争环境”。通过动员其通常不参与但普遍支持董事会的散户基础，埃克森美孚 旨在加强管理层在股东投票中的地位。这一战略可以显著减少激进运动的影响，这些运动通常会给激进分子（例如，Engine No. 1 耗费1250万美元的代理权争夺战）和公司（例如，埃克森美孚 估计为对抗 Engine No. 1 投入3500万美元）带来巨额成本。该公司强调，此举是“美国股东民主向前迈出的重要一步”，声称它为其“代表性不足”的散户股东提供了发言权。

更广泛的背景和影响

SEC 对 埃克森美孚 的批准对公司治理具有重要意义。虽然 Vanguard、BlackRock 和 State Street 等一些机构投资者已推出为个人投资者提供不同偏好配置的“投票选择”计划，但 埃克森美孚 的计划因其直接与管理层建议保持一致而独具特色。这种方法可以有效“削弱”这些大型机构股东在某些情况下的“影响力和权力”。该倡议挑战了“全面治理”不断发展的格局，即数字技术赋能个人协调多利益相关者行动主义。在这种情况下，埃-克森美孚 正在利用技术集中和简化零售股东对管理层的支持，这可能会增加激进分子推动变革的成本和难度。历史上，散户投资者的投票率低于机构投资者（2024年为29.8%，是九年来的最高水平），但他们更倾向于支持董事会的建议。该计划可以扩大散户参与度，改变股东大会的动态。

专家评论

代理权征集公司 Okapi Partners 首席执行官 Bruce Goldfarb 对 Semafor 表示，此类计划的影响将“取决于公司为提供基本漠不关心的散户股东选择加入的能力所付出的努力”。他补充说：“在竞争中，管理层通过实施这一流程可能会获得真正的先发优势。”

Longacre Square Partners 治理主席兼前 BlackRock 管理执行官 Jessica McDougall 指出：“现在让散户选择加入，甚至以后通过电子邮件获得访问权限，都是一个巨大的优势，它弥补了激进分子可能试图利用的股东基础中的潜在裂缝。”

激进分子表达了担忧，认为此举可能会增加代理权争夺战的成本，并使倡导公司变革变得更加困难。

展望未来

SEC 对 埃克森美孚 的批准所开创的先例可能会鼓励其他上市公司，特别是那些拥有大量散户投资者基础或面临激进分子压力的公司，探索类似的零售投票计划，最早可能在2026年代理季实施。考虑采用此类计划的公司将需要应对法律不确定性、运营复杂性以及由其承担的相关成本。这些计划的最终有效性和广泛采用还将取决于代理咨询公司和其-他机构投资者的反应。这一发展标志着公司管理层与激进股东之间持续斗争的显著转变，可能重新调整公司治理中的权力平衡。