Edison International, Orman Yangını Yükümlülükleri Üzerindeki Yoğun İncelemeyle Karşı Karşıya

Önde gelen bir elektrik şirketi olan Edison International (EIX), şu anda orman yangını yükümlülükleri etrafındaki yeni yasal zorluklar ve gelişen düzenleyici çerçevelerden oluşan karmaşık bir ortamda ilerliyor. Yan kuruluşu olan Southern California Edison (SCE), ABD Adalet Bakanlığı'ndan (DOJ) 2025 Eaton ve 2022 Fairview orman yangınlarını çıkarmadaki ihmal iddialarıyla ilgili iki davayla karşı karşıya ve Ulusal Orman Sistemi arazileri için 77 milyon doların üzerinde tazminat talep ediyor.

Bu gelişmeler, Kaliforniya Yasama Meclisi'nin orman yangını talepleri için sürekli bir çerçeve sağlamayı amaçlayan Senato Tasarısı (SB) 254'ü onaylamasıyla aynı zamana denk geldi. Eş zamanlı olarak, SCE kısa süre önce 2025 Eaton Yangını davasıyla ilgili bir rücu talebini uzlaştırdı ve bir sigorta talep sahibine tazminat ödemeyi kabul ederken, herhangi bir yanlışlık kabul etmediğini açıkça belirtti.

Edison International'ın analist beklentilerini aşan ikinci çeyrek sonuçlarını bildirmesine rağmen, şirketin hisse senedi yılbaşından bu yana önemli ölçüde düşük performans gösterdi. Bu performans, devam eden orman yangını yükümlülükleri ve düzenleyici belirsizlikler konusundaki yatırımcı endişelerini yansıtmaktadır.

Yasama ve Hukuki Ortam Gelişmeleri

ABD Adalet Bakanlığı, Los Angeles federal mahkemesinde Southern California Edison'a karşı iki ayrı dava açtı. İlk şikayet, Angeles Ulusal Ormanı'nda yaklaşık 8.000 dönüm yakan Ocak 2025 Eaton Yangını'nı hatalı SCE güç altyapısına veya ondan çıkan kıvılcımlara bağlamaktadır. İkinci dava, sarkmış bir SCE elektrik hattının San Bernardino Ulusal Ormanı'nda yaklaşık 14.000 dönüm tüketen Eylül 2022 Fairview Yangını'nı çıkardığını iddia etmektedir. Adalet Bakanlığı, SCE'nin yüksek rüzgar risklerini bildiğini ancak ekipmanını yeterince yükseltemediğini iddia etmektedir.

Ayrı ancak ilgili bir gelişmeyle, Kaliforniya Yasama Meclisi, bir orman yangını devam hesabını oluşturan Senato Tasarısı 254'ü kabul etti. Bu yasama eylemi, Edison International dahil olmak üzere Kaliforniya'nın yatırımcıya ait kamu hizmeti şirketlerine gelecekteki orman yangını maliyetleri için ek 18 milyar dolarlık erişim sağlamaktadır. Bu fon, müşteri faturalarından ve kamu hizmeti şirketlerinin yıllık katkılarından karşılanmaktadır.

Ayrıca, Southern California Edison, 2025 Eaton Yangını davasıyla ilgili bir Rücu Uzlaşması'nı kesinleştirdi. Bu anlaşmaya göre, SCE, bir sigorta talep sahibinin sigortalılara ödediği her dolar için belirli bir sınıra kadar 0,52 dolar ödeyecektir. Anlaşma, SCE tarafından bir sorumluluk veya yanlışlık kabulü teşkil etmediğini açıkça belirtmekte olup, SCE ayrıca Orman Yangını Sigorta Fonu yöneticisine fondan uygun talepler için geri ödeme talep etme niyetini bildirmiştir.

Kredi Notu Düşüşü Artan Riski Yansıtıyor

S&P Global Ratings, Edison International ve yan kuruluşu Southern California Edison'ın uzun vadeli ihraççı kredi notunu (ICR) 'BBB'den 'BBB-'ye düşürdü. Bu tek kademeli düşüş, esas olarak S&P'nin SB 254 tarafından oluşturulan yeni orman yangını fonunun, 2019'da Meclis Tasarısı (AB) 1054 ile kurulan önceki 21 milyar dolarlık orman yangını fonuna göre net bugünkü değer bazında yaklaşık %50 daha küçük olduğu değerlendirmesine bağlanmaktadır. Derecelendirme kuruluşu, daha küçük bir fonun, felaket olayları için güçlü bir finansal yastığa dayanan Edison'ın kredi kalitesini zayıflattığını vurguladı.

"Edison ve yan kuruluşu SCE'nin tek kademeli not düşüşü, orman yangını fonunun küçülme beklentilerimizi yansıtmaktadır."

S&P Global Ratings ayrıca, Eaton Yangını'ndan kaynaklanan potansiyel yükümlülükler ve orman yangını fonunun daha da zayıflama riski konusundaki belirsizliği gerekçe göstererek negatif bir görünüm atadı. Kuruluş, kamu hizmeti şirketlerinin ihmalkar bulunmasalar bile orman yangınlarından mali olarak sorumlu tutulabileceği eyaletin ters kamulaştırma doktrini kapsamında Kaliforniya kamu hizmeti şirketlerinin karşılaştığı benzersiz zorlukları vurguladı ve bu da iklim değişikliğinin neden olduğu orman yangını risklerine maruz kalmalarını kötüleştirdi.

Piyasa Performansı ve Finansal Etkileri

Edison International (NYSE:EIX), piyasa değeri 21,45 milyar dolar olan Edison International (NYSE:EIX), hisse senedinin yılbaşından bu yana %27'nin üzerinde düşüşle 55,56 dolardan işlem gördüğünü gördü. Bu düşük performans, şirketin ikinci çeyrek çekirdek hisse başına kazancının (EPS) analist beklentilerini aşmasına rağmen devam ediyor; CEO Pedro J. Pizarro, bekleyen düzenleyici kararlar nedeniyle yıldan yıla karşılaştırmaların henüz anlamlı olmadığını kabul etti.

Hisse senedi şu anda, son on iki aylık 6,80 dolarlık EPS'ye dayanarak 8,2x Fiyat-Kazanç (P/E) oranında işlem görüyor. Analistler, yaklaşan Genel Tarife Davası (GRC) güncellemesinin ardından %5-7'lik bir EPS büyüme oranı öngörüyor. Ayrıca, EIX, 2025 mali yılı için %5,7'lik beklenen bir temettü getirisi sunarak gelir odaklı yatırımcılar için potansiyel olarak çekici bir özellik olabilir. Ancak bu, aynı dönem için 5,0x olarak öngörülen net borç/FAVÖK oranı ile önemli bir borç yükü tarafından dengelenmektedir.

Bazı analistler, orman yangınıyla ilgili sürekli yükümlülük bulutunu yansıtan, emsallerine kıyasla Edison International için %47-52'lik bir değerleme indirimi önermektedir. CEO Pizarro, Eaton Yangını'nın nedenine ilişkin soruşturmaların "bir yıl veya daha fazla" sürebileceğini ve bu aşamada "tahmin edilemez" olası "önemli kayıplara" yol açabileceğini belirterek, yatırımcı şüpheciliğine ve finansal baskıya katkıda bulundu.

Daha Geniş Bağlam ve Sektör Zorlukları

2025 Eaton Yangını ve 2018 Camp Yangını gibi şiddetli orman yangınlarının tekrarlaması, Kaliforniya'nın yatırımcıya ait kamu hizmeti şirketlerinin felaket olaylarına doğasında var olan ve artan maruziyetini vurgulamaktadır. S&P Global Ratings, mütevazı getiriler ve kaldıraç için tasarlanmış kamu hizmeti sektörünün, "muazzam artan orman yangını riskini" asla absorbe etmek için yapılandırılmadığını vurgulamaktadır. Kuruluş, daha düşük finansal kaldıraç ve daha yüksek kayıpları absorbe etme kapasitesine sahip sigorta şirketleri gibi diğer sektörlerin, bu aşırı hava koşullarına bağlı riskleri yönetmek için daha iyi konumlandırıldığını önermektedir.

SB 254, Edison'ın kredi kalitesini desteklemek için daha fazla eyleme ihtiyaç olduğunu kabul etmektedir. Tasarı, Orman Yangını Fonu Yöneticisi'nin Nisan 2026'ya kadar bir rapor sunmasını zorunlu kılmaktadır. Bu raporun, hasarları azaltmak, kurtarmayı hızlandırmak ve doğal afetlerden kaynaklanan yükleri paydaşlar arasında eşit bir şekilde dağıtmak için mevcut fonu tamamlayacak veya değiştirecek yeni yaklaşımlar önermesi beklenmektedir. Bu, eyalet içinde orman yangını sorununun uzun vadeli, sistematik doğasının bir kabulünü göstermektedir.

Görünüm ve İzlenmesi Gereken Temel Faktörler

Geleceğe bakıldığında, Edison International'ın gidişatını ve yatırımcı duyarlılığını etkileyecek birkaç kritik faktör bulunmaktadır. Eyalet ve federal yetkililer tarafından Eaton ve Fairview orman yangınlarının kesin nedenlerine ilişkin devam eden soruşturmalar hayati önem taşımaktadır. ABD Adalet Bakanlığı davalarının çözümlenmesi ve mülk sahipleri ile hissedarlardan gelebilecek ek davalar, SCE için doğrudan mali yükümlülüklerin kapsamını belirleyecektir.

Yatırımcılar, Kaliforniya Kamu Hizmetleri Komisyonu (CPUC) tarafından SCE'nin 2025 genel tarife davası (GRC) ile ilgili kararları yakından takip edeceklerdir. Önerilen GRC kararının, güvenliği ve güvenilirliği artırmak için hayati önem taşıyan orman yangını azaltma ve şebeke modernizasyonuna önemli sermaye yatırımlarını yetkilendirmesi beklenmektedir. SB 254 tarafından kurulan yeni orman yangını fonunun uygulanması ve uzun vadeli etkinliği, yanı sıra Nisan 2026'da zorunlu rapordan kaynaklanan kapsamlı sistematik çözümler için sonraki öneriler çok önemli olacaktır.

Edison International'ın 2026'dan 2028'e kadar şebeke güçlendirme, hedeflenen yeraltı kablolaması ve bitki örtüsü yönetimi dahil olmak üzere orman yangını azaltmaya 6,2 milyar dolar yatırım yapma taahhüdü de risk yönetimine yönelik proaktif yaklaşımının temel bir göstergesi olacaktır.