Piyasa Gelişmeleri: CVS Health Tahminini Ayarlıyor, Cigna Özel Eczane Ayak İzini Güçlendiriyor

ABD sağlık sektöründeki katılımcılar, gelişen maliyet yapıları ve stratejik yatırımlar arasında yol alıyor; CVS Health finansal görünümünü revize ederken, Cigna Grubu özel eczane varlığını genişletiyor. Bu hareketler, özellikle değere dayalı bakım ve özel ilaç hizmetlerinde olmak üzere, sektördeki dinamik finansal ve operasyonel zorlukları ve fırsatları vurgulamaktadır.

Olay Detayları

CVS Health, Sağlık Hizmetleri segmenti için tüm yıl düzeltilmiş işletme geliri tahminini yaklaşık 200 milyon dolar azalttı ve şimdi en az 7,34 milyar dolar projeksiyonu yapıyor. Bu ayarlama, başta sağlık hizmeti sunum varlığı olan Oak Street Health'in 2025'in 2. çeyreğinde daha yüksek bir tıbbi fayda oranı (MBR) kaydetmesine atfedilmektedir. Yüksek MBR'ye katkıda bulunan faktörler arasında sürekli artan tıbbi maliyetler, üyelik karışımındaki değişiklikler ve genişletilmiş fayda teklifleri bulunmaktadır. Bu baskılara rağmen, Oak Street Health toplam risk altındaki üyelik sayısında yıllık bazda %31 artış bildirdi.

Eş zamanlı olarak, Cigna Grubu'nun Evernorth Sağlık Hizmetleri, özel eczane yönetim şirketi Shields Health Solutions'a 3,5 milyar dolar yatırım yaptığını duyurdu. İmtiyazlı hisse senedi şeklindeki bu yatırım, Evernorth'un gelişmekte olan özel eczane pazarındaki yeteneklerini artırmayı hedefliyor. Walgreens'ten ayrılan Shields, hastanelere ve sağlayıcılara, karmaşık durumlar için yüksek maliyetli ilaçlarla karakterize edilen bir sektör olan özel eczanelerini kurma ve yönetme konusunda yardımcı oluyor.

Piyasa Tepkisinin Analizi

CVS Health'in revize edilmiş kılavuzu, değere dayalı bakım segmentinde, özellikle Oak Street Health'te artan finansal baskıyı işaret ediyor. Oak Street Health'in karşılaştığı zorluklar, yüksek dereceli hasta popülasyonlarını yönetme ve Medicare Advantage ortamında dinamik fayda tasarımlarında gezinmenin doğasında var olan karmaşıklıkları ve finansal riskleri vurgulamaktadır. Aşağı yönlü ayarlama, değere dayalı bakım satın alımlarının karlılık yolunun başlangıçta beklenenden daha uzun olabileceğini düşündürmektedir. Bu durum, CVS Health hisselerinin son bir yılda %29,4 yükselmesine rağmen (sektörün %18,8 düşüşüne karşın) ve sektör ortalaması olan 0,39X'in altında, 0,23X'lik bir ileriye dönük 12 aylık fiyat/satış (P/S) ile işlem görmesine rağmen gerçekleşmektedir.

Cigna'nın Shields Health Solutions'a yaptığı yatırım, özel ilaç pazarının hızlı büyümesinden faydalanmak için stratejik bir hamleyi temsil ediyor. Özel ilaçlar, ABD nüfusunun küçük bir yüzdesi (yüzde 5'ten az) tarafından tüketilmekle birlikte, yüksek liste fiyatları nedeniyle ABD toplam eczane harcamasının önemli bir kısmını (yüzde 50'den fazlası) oluşturmaktadır. Bu yatırım, Evernorth'un mevcut özel eczane hizmetlerini güçlendirmekte ve sağlık hizmetleri sürekliliği boyunca daha fazla değer yakalamayı hedefleyen Cigna'nın daha geniş dikey entegrasyon stratejisiyle uyum sağlamaktadır.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

CVS Health ve Cigna'daki gelişmeler, rekabetçi sağlık sektöründeki farklı stratejileri ve doğal zorlukları vurgulamaktadır. CVS'in Oak Street Health'in karlılığıyla mücadelesi, birçok ulusal sigorta şirketi için artan kullanım ve azalan karların daha geniş bir sektör eğilimini yansıtmaktadır. Altı büyük taşıyıcı arasında, Cigna istisna olmak üzere, karlar son iki yılda ortalama %27 azaldı. Morningstar, 2025'teki temel tıbbi kayıp oranlarının son beş yıla göre önemli ölçüde yüksek olmasını bekliyor, bu durumun başlıca nedeni COVID-19 pandemisi sırasında geciken bakımın kalıcı etkileri ve Medicare Advantage'taki artan kullanım.

Cigna'nın yatırımıyla desteklenen özel eczane pazarı, önemli bir büyüme alanı olmaya devam ediyor. Shields Health Solutions, son on iki ayda yaklaşık 700 milyon dolar gelir bildirdi; bu, 2021'deki 212 milyon dolardan artış gösterdi ve özel ilaçlara olan talebin artmasıyla desteklendi. Bu sektör, uzman olmayan ilaçlara kıyasla potansiyel olarak daha düşük yüzde marjlarına rağmen, reçete başına önemli kar marjları sunmaktadır.

Medicare Advantage planları için faturalandırma uygulamalarının artan denetimi ve eczane fayda yöneticilerine (PBM'ler) yönelik potansiyel reformlar da dahil olmak üzere düzenleyici zorlukların, sektör genelinde daha fazla baskı oluşturması beklenmektedir. Medicare ve Medicaid Hizmetleri Merkezleri (CMS), MA planlarının yıllık denetimlerini planlamakta olup, bu durum finansal denetimi yoğunlaştırabilir.

Uzman Yorumu

"Evernorth'un Shields Health Solutions'a yaptığı yatırım, artan piyasa talebi ortamında özel eczane yeteneklerini stratejik olarak genişletiyor," dedi bir Sağlık Sektörü Analisti, Cigna'nın yüksek büyüme sektörüne yaptığı hesaplı hamlenin ardındaki mantığı vurgulayarak.

Geleceğe Bakış

CVS Health, Oak Street Health'teki finansal baskıları hafifletmek için çeşitli önlemler uyguluyor. Bunlar arasında, değere dayalı bakım konusunda uzmanlığa sahip güçlü bir liderlik ekibi oluşturmak, tıbbi maliyet yönetimini iyileştirmek için teknoloji yığınını değerlendirmek ve yükseltmek ile Oak Street merkez genişlemesine ölçülü bir yaklaşım benimseyerek mevcut tesislerde hasta büyümesini önceliklendirmek yer alıyor. Şirket, değere dayalı bakımın Medicare Advantage stratejisi için kritik olduğunu, iyileştirilmiş klinik sonuçlar ve daha düşük maliyetler hedeflediğini belirtiyor.

Daha geniş sağlık sektörü muhtemelen dalgalanma yaşamaya devam edecektir. CVS gibi büyük oyuncuların stratejik ayarlamaları ve Cigna'nın devam eden dikey entegrasyon çabaları rekabet ortamını yeniden şekillendirebilir. Yatırımcılar, CVS'in Oak Street Health'teki operasyonel ayarlamalarının etkinliğini, Cigna'nın genişlettiği özel eczane varlıklarının entegrasyonunu ve performansını ve özellikle Medicare Advantage ve PBM'ler ile ilgili gelişen düzenleyici denetimin etkisini izleyecektir. Değere dayalı bakım modellerinin uzun vadeli karlılığı ve özel ilaç talebinin seyri, sektör için kritik faktör olmaya devam etmektedir.