Azalan ekonomi ve soğuyan işgücü piyasasına rağmen, ABD işletmeleri, esas olarak önemli bir finansal tampon sağlayan tarihsel olarak yüksek kar marjları nedeniyle yaygın işten çıkarmalardan büyük ölçüde kaçınmaktadır. Bu benzersiz dinamik, şirketlerin işe alım dondurmalarına ve azaltılmış işgücü yoğunluğuna yönelmesine yol açarak yakın vadede istihdam istikrarını korumuştur. Ancak, CEO güvenindeki düşüş ve devam eden politika belirsizlikleri, gelecekteki işgücü piyasası dinamikleri ve para politikası için temkinli bir görünüm önermektedir.

Kurumsal Kar Direnci, Ekonomik Yavaşlama Ortamında ABD İşgücü Piyasasını Yastıklıyor

ABD hisse senetleri, yavaşlayan büyüme ve soğuyan işgücü piyasasının alışılmadık bir kurumsal finansal esneklikle dengelendiği karmaşık bir ekonomik ortamda gezinmeye devam ediyor. Tarihsel olarak yüksek kar marjlarının yönlendirdiği bu dinamik, yaklaşık üç yıldır devam eden ekonomik yavaşlamaya rağmen işletmelerin büyük ölçüde yaygın işten çıkarmalardan kaçınmasını sağladı.

Yüksek Kar Marjlarının Rolü

ABD kurumsal kar marjları olağanüstü yüksek kalmaya devam ediyor ve işletmeler için durgunluk baskılarına karşı önemli bir tampon görevi görüyor. Ekonomi genelindeki vergi öncesi kar marjları şu anda %20'ye yakın olup, önemli finansal esneklik sağlayan bir seviyededir. Bu yüksek karlılık belirli bir sektörle sınırlı değildir; inşaat ve imalat gibi döngüsel olanlar da dahil olmak üzere hemen hemen tüm endüstriler, pandemi öncesi kıyaslamalara kıyasla normalden daha yüksek karlılık bildirmektedir. Döngüsel endüstrilerdeki bazı son marj sıkışmalarına rağmen, mevcut seviyeler pandemi öncesi görülenleri aşmaya devam etmektedir.

Bu güçlü karlılık, şirketlerin iş koşullarındaki yavaşlamanın etkilerini toplu işten çıkarmalara başvurmadan absorbe etmelerini sağlamıştır. Bunun yerine, birçok firma işe alım dondurma, yeni işe alım hızını yavaşlatma veya tam zamanlı iş ve saatleri azaltma gibi daha az radikal önlemler almıştır. Bu stratejik yaklaşım, tipik olarak durgunluk süreçleriyle ilişkilendirilen derin işten çıkarmaları tetiklemeden işgücü yoğunluğunu korumuştur.

Piyasa Tepkisi ve İşgücü Dinamikleri Analizi

Şirketlerin karlılığı sürdürme yeteneği, daha geniş ekonomik yavaşlama göz önüne alındığında beklenenden daha istikrarlı bir işgücü piyasasına katkıda bulunmuştur. ABD ekonomisi, 2022'deki en yüksek büyüme oranından bu yana kademeli olarak soğumaktadır ve nominal büyümenin 2025'te %4,3'e düşmesi beklenmektedir; bu, işgücü piyasasının daha zayıf olduğu pandemi öncesi ortalamaya benzer bir hızdır. Daha düşük bir işe alım oranı, tam zamanlı çalışanlarda azalma ve işsizlik oranında hafif bir artış dahil olmak üzere yumuşayan bir işgücü piyasasının açık göstergelerine rağmen, büyük ölçekli işten çıkarmalardan büyük ölçüde kaçınılmıştır.

J.P. Morgan'dan alınan veriler, işsizlik oranının Ocak ayında %4,0'dan Haziran ayında %4,1'e marjinal olarak arttığını, yılın ilk yarısında aylık ortalama bordro eklemelerinin 130.000 olduğunu göstermektedir. Devam eden işsizlik başvurularındaki kayda değer artış, işe alım faaliyetlerinde potansiyel bir düşüşe işaret etmekte ve işsizlik oranının yılsonuna kadar %4,5'in ortasına kadar tırmanacağı tahmin edilmektedir. Bu, iş arama süresinin 20,5 haftadan 24,0 haftaya çıkarak işçilerin yeni pozisyonlar bulmada artan zorluğunu işaret eden genel bir işgücü piyasası soğumasıyla pekişmektedir.

Bu temkinli kurumsal duruş, son anketlere yansımıştır; Amerikan şirketlerinin yaklaşık %20'si 2025'in ikinci yarısında işe alımı yavaşlatmayı planlamaktadır—bu, bir yıl öncesine göre neredeyse iki katıdır. Novo Nordisk gibi ilaç şirketlerinin kritik olmayan işe alımları durdurmasından Meta Platforms'un yapay zeka işe alım atağını durdurmasına kadar çeşitli sektörlerdeki şirketler, işgücü planlarını ılımlılaştırma eğilimini örneklemektedir. Business Roundtable'ın CEO Ekonomik Görünüm Endeksi, Haziran 2025'te pandemiden bu yana en düşük noktası olan 69'a düşmüş olup, CEO'ların %41'i altı ay içinde firmalarında istihdamın azalmasını beklemektedir.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

COVID-19 pandemisinin başlamasından bu yana ABD kurumsal karları, 2024 sonunda toplam 4,0 trilyon dolar ile tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın bir seviyeye yükseldi—2010 seviyelerinin iki katından fazla. Özellikle perakende, toptan ticaret, inşaat, imalat ve sağlık hizmetlerinde belirgin olan bu artış, ulusal gelirin bir payı olarak karlara önemli ölçüde katkıda bulunmuştur; bu, 2024'ün son çeyreğinde pandemi öncesi seviyelerden 2,3 yüzde puan daha yüksekti. Bu büyümenin önemli bir kısmı, yerel finans dışı endüstriler için yaklaşık %76'sı, daha yüksek temettüler aracılığıyla hissedarları ödüllendirmeye yönlendirilmiştir.

Bu finansal güç kitlesel işsizliğe karşı bir siper olsa da, bazı endüstrilerin işten çıkarmalar kaçınılmaz hale gelmeden önce finansal tamponlarını tüketme potansiyeli ile çatlaklar belirmeye başlıyor. J.P. Morgan'ın daha geniş ekonomik görünümü, 2025'in ikinci yarısında daha yavaş ekonomik büyüme öngörmektedir, ancak şu anda bir durgunluk beklenmemektedir. Ticaret müzakereleri ve ulusal borç endişeleri dahil olmak üzere devam eden politika belirsizliği, iş sermaye harcamalarını ve tüketici harcamalarını etkilemektedir.

Uzman Yorumu ve İleriye Bakış

趕Market katılımcıları ve ekonomistler, bu karışık sinyaller arasında Federal Rezerv'in para politikasını yakından izlemektedir. J.P. Morgan'ın yıl ortası görünümü, Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürme konusunda "acele etmeyeceğini" ve Aralık 2025'te tek bir 25 baz puanlık kesinti, 2026'nın başları için ise üç ek ardışık kesinti öngörmüştü. Ancak, son zayıf istihdam verileri piyasa beklentilerinde bir değişime yol açmıştır.

"Cuma günkü kasvetli iş yaratma verilerinin ardından, finans piyasası katılımcıları Federal Rezerv'in Eylül ayındaki bir sonraki toplantısında gösterge faiz oranını düşürüp düşürmeyeceğini artık merak etmiyor."

Eylül ayında bir faiz indirimi için artan piyasa kesinliğini vurgulayan bu duygu, para politikası beklentilerinin gelen ekonomik verilere duyarlılığının altını çizmektedir. Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) endeksi, Fed'in %2 hedefine doğru ilerleme kaydetmiş, Mayıs ayında %2,7'ye ulaşmıştır, ancak potansiyel tarife etkileri bunu daha da yukarı çekebilir.

Önümüzdeki aylar kritik olacak, çünkü kurumsal karlılık, işgücü piyasası soğuması ve Federal Rezerv'in enflasyon ve istihdam verilerine tepkisi arasındaki devam eden etkileşim, ABD ekonomik seyrini şekillendirecektir. İzlenecek temel faktörler arasında yaklaşan ekonomik raporlar, kurumsal kazanç eğilimlerindeki herhangi bir değişiklik ve Washington'ın politikalarına ilişkin netlik yer almaktadır; bunların tümü piyasa duyarlılığını ve ticari yatırım kararlarını etkileyecektir. ABD işgücü piyasası, kayda değer derecede dirençli olsa da, bir çöküşten ziyade kontrollü bir yavaşlama olan daha temkinli bir aşamaya girmektedir ve gelişen ekonomik ve politika ortamlarına tepki vermeye hazırdır.