CIFI, 2025 Yılı İçin 9 Milyar Yuan'a Varan Çekirdek Zarar Tahmin Ediyor
CIFI Holdings Group, çekirdek operasyonları için kasvetli bir görünüm açıklayarak, 31 Aralık 2025'te sona eren yıl için hissedarlara atfedilebilir çekirdek zararın 7,5 milyar ila 9 milyar yuan arasında olacağını öngördü. 16 Mart'ta yapılan duyuru, Çinli emlak geliştiricisinin bilançosunu güçlendirme yönündeki son çabalarına rağmen hala karşı karşıya olduğu derin zorlukları ortaya koyuyor. Şirket, beklenen operasyonel zararı, satışa hazır tamamlanmış gayrimenkul projelerinin azalması nedeniyle gelirlerdeki keskin düşüşe ve piyasadaki süregelen gerilemeden kaynaklanan brüt marjlardaki daralmaya bağladı.
Bu temel zayıflık, aynı dönem için beklenen 17 milyar ila 19 milyar yuan net kâr ile gizleniyor. Ancak bu kâr, gayrimenkul satışlarından gelmiyor, aksine 29 Aralık 2025'te tamamlanan açık deniz borç yeniden yapılandırmasından elde edilen yaklaşık 40 milyar yuanlık tek seferlik bir muhasebe kazancının doğrudan sonucudur. Muhasebe kârı ile çekirdek operasyonel zarar arasındaki keskin tezat, finansal mühendisliğin temel iş erozyonunu çözmediğini gösteriyor.
Çin'in Emlak Krizi Geliştiricileri Zayıflatmaya Devam Ediyor
CIFI'nin yaşadığı sıkıntılar, 2020'de Pekin'in “üç kırmızı çizgi” kaldıraç politikasını uygulamaya koymasından bu yana Çin'i saran sektör çapındaki bir krizin belirtisidir. Uzun süreli düşüş, en önde gelen oyuncuları bile tuzağa düşürerek, China Evergrande Group'un mahkeme kararıyla tasfiyesine yol açmış ve China Vanke gibi finansal olarak dirençli firmaları bile ciddi borç baskısı altına almıştır. Satışların düşmesi, emlak değerlerinin azalması ve alıcı güveninin zayıflaması gibi temel sorunlar, geliştiricilerin gelirlerini ve karlılıklarını yok etmeye devam ediyor.
Diğer uluslararası yatırımcılar da bu etkiyi hissediyor. Singapur'un CapitaLand Investment'ı, 2024'ün ikinci yarısında çoğunlukla Çin varlıklarındaki 545 milyon Singapur doları değer düşüklüğünden kaynaklanan 142 milyon Singapur doları net zarar bildirdi. Benzer şekilde, City Developments Limited (CDL), Çin ofis portföyündeki taahhütlü doluluk oranının 2025'te %58,6'dan sadece %27,6'ya düştüğünü görerek ticari emlak talebindeki çöküşü vurguladı. Bu rakamlar, CIFI'nin içinde bulunduğu zor durumun münferit olmadığını, aksine tüm Çin emlak ekosistemini etkileyen sistemik bir krizin yansıması olduğunu gösteriyor.
Yeniden Yapılandırma Kazançları Zayıf Temellere Hızlı Bir Çözüm Sunmuyor
CIFI'nin tahmini, borç yeniden yapılandırmalarının geçici bir cankurtaran olabileceğini, ancak kârlı iş faaliyetinin eksikliği gibi temel sorunu çözmediğini gösteriyor. Yatırımcılar için kilit çıkarım, tek seferlik finansal olaylarla ciddi şekilde çarpıtılabilen manşet kâr rakamlarının ötesine bakma gerekliliğidir. Mevcut ortamda bir emlak geliştiricisinin sağlığı, operasyonel nakit akışı yaratma yeteneğine bağlıdır; CIFI ve rakipleri bu göstergede önemli bir zayıflık göstermeye devam etmektedir.
Pekin, “üç kırmızı çizgi” politikasını fiilen terk etmek gibi kısıtlayıcı politikaları hafifletmeye başlamış olsa da, analistler piyasa toparlanmasının yavaş olacağı konusunda uyarıyor. Herhangi bir politika desteğinin faydalarının iyileşmiş satışlara ve daha güçlü temellere dönüşmesi önemli zaman alacaktır. Şimdilik, Çin emlak sektörü, yeniden yapılandırılmış şirketlerin bile sürdürülebilir karlılığa giden zorlu bir yolla karşı karşıya olduğu yüksek riskli bir ortam olmaya devam ediyor.
Edgen Stock·Mar 16 2026, 11:03
