L'économie chinoise a connu une décélération généralisée en août 2025, les principaux indicateurs d'activité étant inférieurs aux prévisions du marché. Ce ralentissement persistant, reflétant les tendances de l'année précédente, intensifie les attentes envers le gouvernement chinois pour qu'il mette en œuvre d'importantes mesures de relance budgétaire et monétaire afin d'atteindre ses objectifs de croissance annuels et de stabiliser le sentiment du marché.

L'activité économique de la Chine décélère dans les secteurs clés

L'activité économique de la Chine a poursuivi sa décélération généralisée en août 2025, avec plusieurs indicateurs clés inférieurs aux prévisions du marché. Ce ralentissement signale un défi récurrent pour la deuxième économie mondiale et renforce l'argument en faveur d'un stimulant gouvernemental significatif, rappelant les mesures déployées l'année précédente pour soutenir la croissance.

L'événement en détail : Les indicateurs économiques clés sous-performent

Les données récentes soulignent un net affaiblissement de l'élan économique de la Chine. La croissance des ventes au détail a ralenti à 3,4% en glissement annuel (YoY), marquant son rythme le plus lent depuis novembre 2024. La production industrielle a augmenté de 5,2% en glissement annuel, une baisse par rapport aux 5,7% de juillet et atteignant un creux de 12 mois, en dessous de l'augmentation prévue de 5,6%. L'investissement en capital fixe (FAI) a connu une décélération significative, ne progressant que de 0,5% en glissement annuel depuis le début de l'année (YTD), le niveau le plus bas depuis 2020. Ce déclin du FAI a été largement attribué à une chute substantielle de 12,9% en glissement annuel depuis le début de l'année des investissements immobiliers et une baisse notable des investissements du secteur privé à -2,3% en glissement annuel depuis le début de l'année.

Le marché immobilier en difficulté reste un frein important, avec les prix des logements neufs en baisse de 0,3% en glissement mensuel (MoM) et de 2,5% par rapport à l'année précédente. Les prix des appartements anciens ont également chuté de 0,6% en glissement mensuel. En complément de ces chiffres, le taux de chômage enquêté a légèrement augmenté pour atteindre 5,3% en août, contre 5,2% en juillet. Alors que le commerce global a enregistré un gain de 5,5% en glissement annuel en août, les exportations vers les États-Unis ont continué de se contracter, indiquant des pressions sous-jacentes. Cet affaiblissement généralisé suggère que la décélération économique est plus qu'un simple accroc temporaire, ayant persisté pendant plusieurs mois avec des données constamment inférieures aux prévisions du marché.

Analyse de la réaction du marché et des causes sous-jacentes

Le sentiment du marché a évolué vers une perspective incertaine à baissière, bien que les marchés d'actifs aient montré plus de résilience par rapport au ralentissement de l'année précédente. La persistance de données décevantes souligne le besoin urgent d'une nouvelle intervention gouvernementale. La faiblesse de la confiance reste un obstacle majeur à l'activité économique intérieure, le sentiment restant mitigé malgré une série de mesures de soutien politique au cours de l'année dernière.

La stagnation prolongée du marché immobilier est identifiée comme un facteur critique derrière le sentiment de consommation modéré, qui à son tour continue de freiner les ventes au détail et l'investissement global. Bien que certains secteurs, comme les ventes au détail et la production industrielle, aient mieux performé depuis le début de l'année que l'investissement, le tableau général plaide en faveur d'un stimulant supplémentaire.

Contexte plus large et implications pour les marchés mondiaux

Cet environnement économique actuel présente des parallèles avec un ralentissement similaire qu'a connu la Chine en juillet et août 2024. Cette période a vu un ensemble de mesures d'assouplissement dévoilé par la Banque populaire de Chine (PBoC) en septembre, qui a finalement propulsé un fort rebond au quatrième trimestre de 2024, permettant à la Chine d'atteindre son objectif de croissance annuelle de 5%.

En réponse au ralentissement actuel, les attentes sont élevées concernant des actions politiques immédiates. Les analystes anticipent une forte probabilité d'une nouvelle baisse de taux de 10 points de base (pb) et d'une réduction de 50 pb du ratio de réserves obligatoires (RRR) dans les semaines à venir. Au-delà de la politique monétaire, le gouvernement chinois met déjà en œuvre une série de mesures budgétaires pour 2025. La Commission nationale du développement et de la réforme (NDRC) a engagé 100 milliards de yuans de son budget pour financer des projets d'investissement clés, et le ministère des Finances (MoF) prévoit d'augmenter le plafond de la dette pour les gouvernements locaux tout en élargissant l'utilisation des obligations spéciales à usage local. L'objectif de déficit budgétaire du gouvernement pour 2025 est fixé à 4% du PIB, une augmentation par rapport à 3% en 2024, ce qui équivaut à une dépense nette supplémentaire estimée à 1,3 billion de yuans. De plus, les autorités auraient convenu d'émettre trois billions de yuans d'obligations du Trésor spéciales en 2025, marquant le montant annuel le plus élevé jamais enregistré.

Malgré ces efforts de relance substantiels, Goldman Sachs Research prévoit une décélération de la croissance du PIB réel de la Chine à 4,5% en 2025, en baisse par rapport à une prévision précédente de 5%. Cette perspective révisée tient en partie compte de l'impact potentiel des droits de douane des États-Unis. L'inflation devrait rester modérée, Goldman Sachs prévoyant un indice des prix à la consommation (IPC) et un indice des prix à la production (IPP) de 0,8% et 0% respectivement pour 2025, suggérant que les injections monétaires et fiscales significatives ne posent que peu de menaces matérielles à la stabilité macroéconomique.

Les tensions commerciales persistantes entre les États-Unis et la Chine continuent de jeter une ombre, avec des droits de douane dépassant 100% sur les produits chinois et des mesures de rétorsion qui tendent davantage le commerce transfrontalier. Par exemple, les détaillants américains sont désormais confrontés à un droit de douane effectif de 30% sur les importations chinoises. J.P. Morgan Research estime que la guerre commerciale en cours pourrait réduire le PIB mondial de 1% en 2025, les États-Unis supportant une part significative de l'impact économique. Cette double faiblesse des économies américaine et chinoise suggère une modération potentielle de la demande mondiale, rendant les monnaies asiatiques avec une exposition commerciale substantielle particulièrement vulnérables.

Perspectives : accent sur la politique et les retombées mondiales

L'attention immédiate des investisseurs et des décideurs politiques sera portée sur l'exécution et l'efficacité des mesures de relance anticipées. Les facteurs clés à surveiller comprennent les annonces futures de la PBoC, l'impact tangible des dépenses budgétaires sur les infrastructures et le marché du logement, et tout développement dans les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine. Bien qu'un début fort en 2025 ait initialement permis d'atteindre les objectifs de croissance de l'année, il est de plus en plus clair qu'un soutien politique durable et significatif sera essentiel pour assurer une solide fin d'année et atténuer les risques d'un ralentissement plus prononcé. L'interaction entre les défis intérieurs de la Chine et le paysage économique mondial, en particulier les tensions commerciales, définira la dynamique du marché dans les mois à venir.