Çin, NVIDIA'ya yönelik bir antitröst soruşturmasının yanı sıra ABD yarı iletken endüstrisini hedef alan ayrımcılık karşıtı ve anti-damping soruşturmaları da dahil olmak üzere iki soruşturma başlattı. Madrid'deki yüksek riskli ABD-Çin ticaret müzakereleriyle aynı zamana denk gelen bu eylemler, artan jeopolitik gerilimleri ve küresel teknoloji yarışındaki stratejik kaldıraçı vurgulamaktadır.

ABD hisse senetleri yarı iletken sektöründe bu hafta temkinli bir tepkiyle karşılaştı, zira Çin ticaret saldırılarını artırarak Amerikan çip endüstrisine karşı iki önemli soruşturma başlattı. Madrid'deki kritik ABD-Çin ticaret müzakerelerinden hemen önce açıklanan bu soruşturmalar, derinleşen teknolojik rekabeti ve iki ekonomik süper güç arasında düzenleyici tedbirlerin stratejik bir kaldıraç olarak kullanılmasını vurgulamaktadır.

Olayın Detayları

Çin Ticaret Bakanlığı, çip ticaretiyle ilgili ABD politikalarına yönelik bir ayrımcılık karşıtı soruşturma başlatarak ilk adımı attı. Bu soruşturma, Washington'ın düzenlemelerinin Çinli şirketleri haksız yere hedef alıp almadığını belirlemeyi amaçlıyor. Eş zamanlı olarak, ABD yapımı analog çiplerin şüpheli dampingini inceleyen ayrı bir anti-damping soruşturması başlatıldı. Bu çipler, işitme cihazları, Wi-Fi yönlendiricileri ve sıcaklık sensörleri dahil olmak üzere çok çeşitli cihazlarda bulunan kritik bileşenlerdir. Jiangsu Yarı İletken Sanayi Birliği, ABD'den gelen belirli simülasyon çiplerinin damping marjının %300'ü aştığını ve bu çiplerin 2024 itibarıyla Çin pazarında yaklaşık %45'lik bir paya sahip olduğunu iddia etti. Anti-damping soruşturmasına dahil olan şirketler arasında Texas Instruments (TXN) ve Analog Devices (ADI) bulunmaktadır.

Düzenleyici baskıyı artırmak amacıyla Çin Devlet Piyasa Düzenleme İdaresi (SAMR), ABD çip üreticisi NVIDIA hakkında daha fazla soruşturma başlattığını duyurdu. SAMR, NVIDIA'nın 2020'deki Mellanox Technologies satın almasına ilişkin daha önceki bir soruşturmadan kaynaklanan Çin'in anti-tekel yasasını ihlal ettiği iddialarını soruşturuyor. İddia edilen ihlallerin ayrıntıları henüz açıklanmamış olsa da, bu eylem Washington'ın Çin çip sektörüne uyguladığı ihracat kontrollerine karşı bir misilleme olarak yaygın şekilde algılanmaktadır.

Bu eylemler, ABD Ticaret Bakanlığı'nın, aralarında 23 Çinli firmanın da bulunduğu 32 kuruluşu kısıtlı ticaret listesine eklemesiyle aynı zamana denk geldi; bazıları Çin'in en büyük çip üreticisi SMIC için ABD çip üretim ekipmanı temin etmekle suçlanıyordu. Bu gelişmelerin arka planında, ABD Hazine Bakanı Scott Bessent ve Çin Başbakan Yardımcısı He Lifeng liderliğindeki Madrid'deki dördüncü tur ABD-Çin ticaret müzakereleri yer alıyor; gümrük vergileri, ihracat limitleri ve teknoloji çatışmaları ana tartışma konularıdır.

Piyasa Tepkisinin Analizi

Yarı iletken sektöründeki ani piyasa tepkisi, belirsizlik ve kilit hisse senetleri üzerinde bir miktar aşağı yönlü baskı ile karakterize edildi. Anti-tekel soruşturması haberinin ardından NVIDIA (NVDA) hisseleri piyasa öncesi işlemlerde yaklaşık %2.6 daha düşük işlem gördü. Önceki hafta, Analog Devices (ADI) hisseleri %0.75 düşerken, Texas Instruments (TXN) %2.8 düşüş yaşayarak önemli hareketli ortalamaların altında kaldı. Ancak, NVIDIA ve Advanced Micro Devices (AMD) gibi bazı gelişmiş çip üreticileri önceki hafta kazançlar elde etmişti, bu da doğrudan düzenleyici baskının ötesindeki çeşitli faktörlerden etkilenen karmaşık ve genellikle farklı piyasa tepkilerini göstermektedir.

Çin'in soruşturmalarının manşetlere taşımasına rağmen, genel piyasa tepkisi nispeten sessiz kaldı. Bu, yatırımcıların bu tür 'teknoloji-ticaret salvos'larına giderek daha fazla alıştığını ve bunları endüstrinin uzun vadeli beklentilerine yönelik acil temel tehditler yerine devam eden müzakerelerde taktiksel manevralar olarak gördüğünü gösteriyor.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Bu düzenleyici eylemler, ABD ile Çin arasındaki devam eden 'göze göz' ticaret anlaşmazlığının ayrılmaz bir parçasıdır. ABD, Çin'e gelişmiş yapay zeka çipleri ihracatını yasakladı ve Çinli çip üreticilerine kısıtlamalar getirdi, Pekin ise elektronik için kritik nadir toprak minerallerinin tedarikini geciktirerek misilleme yaptı. Çin'in mevcut soruşturmaları, Madrid ticaret görüşmelerinde kaldıraç sağlamayı amaçlayan ABD ihracat kontrollerine karşı stratejik bir karşı hamle olarak yaygın şekilde yorumlanmaktadır.

Anında müzakere taktiklerinin ötesinde, Çin'in hamleleri, yarı iletken kendi kendine yeterliliğini sağlama yönündeki daha geniş stratejik hedefiyle uyumludur. Bu, gelişmiş yapay zeka hızlandırıcılarına kıyasla yerelleştirilmesi genellikle daha az karmaşık olarak kabul edilen analog çipler üzerindeki odakta özellikle belirgindir. Artan gerilimler, önemli finansal yeniden yapılandırmalara da yol açtı; ABD hükümetinin 2025'teki bir politikası, NVIDIA ve AMD'nin Çin'deki Yapay Zeka çip satışlarına %15 gelir ücreti getirdi. Bu 'vergi'nin NVIDIA'nın brüt kar marjlarını 8-10 yüzde puan, AMD'nin ise 5-7 yüzde puan azaltması ve yatırımcı duyarlılığını kökten yeniden ayarlaması bekleniyor. Sonuç olarak, NVIDIA'nın fiyat-kazanç (P/E) oranı 50x'ten 42x'e, AMD'nin ise 60x'ten 52x'e düştü, bu da yarı iletken değerlemelerine jeopolitik riskin fiyatlandırıldığını yansıtmaktadır. NVIDIA Çin pazarına olan maruziyetini proaktif olarak azalttı ve yönetim, yakın vadeli satışların minimum düzeyde olacağını öngörüyor.

Uzman Yorumu

Analistler, Çin'in son düzenleyici eylemlerini, ABD çip üreticileri için acil bir varoluşsal tehdit olmaktan ziyade, devam eden ticaret müzakereleri içinde stratejik bir kaldıraç olarak görmektedir.

"Çin'in düzenleyici hamleleri, ABD çip üreticileri için acil bir varoluşsal tehdit olmaktan ziyade, devam eden ticaret müzakerelerinde stratejik bir kaldıraç olarak görülüyor."

Bu bakış açısı, yarı iletken endüstrisindeki jeopolitik ve piyasa dinamikleri arasındaki karmaşık etkileşimi vurgulamaktadır.

Geleceğe Bakış

Gümrük vergileri, ihracat limitleri ve teknoloji transferleri gibi kritik konuları ele alan Madrid ticaret görüşmelerinin sonucu, yarı iletken endüstrisinin yakın vadeli gidişatını belirlemede hayati olacaktır. Bazı uzmanlar tarafından tam bir atılımın pek olası olmadığı düşünülse de, müzakereler netlik sağlayabilir veya mevcut çıkmazı daha da kötüleştirebilir. Devam eden soruşturmalar, Çin'de faaliyet gösteren ABD şirketleri için ürün onaylarını ve piyasa erişimini karmaşıklaştırabilecek bir 'manşet gölgesi' yaratmaktadır. Dahası, bu gerilimler stratejik değişimleri hızlandıracak, çok uluslu şirketleri Çin dışındaki tedariklerini çeşitlendirmeye teşvik edecek ve Çinli müşterileri yerel tedarikçileri tercih etmeye yönelterek uzun vadede küresel tedarik zincirlerini yeniden şekillendirecektir.