Orta Doğu'daki derinleşen çatışma, küresel risklerin tarihi bir şekilde yeniden fiyatlandırılmasına neden olurken; sermaye, devlet tahvillerindeki tek güvenli limanı Çin'de buluyor.
İran'daki savaş, Çin devlet tahvillerine yönelik bir güvenli liman arayışını tetikledi. Gösterge 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi 38 baz puan artarak %4,34'e yükselirken, Çin'in 10 yıllık tahvil getirisi %1,82'ye geriledi. Batı borç piyasalarındaki bu satış dalgası, enerji fiyatlarının yüksek seyretmesinin merkez bankalarını enflasyonla mücadele için faizleri daha uzun süre yüksek tutmaya zorlayacağı endişesiyle son yılların en ağır aylık düşüşlerinden birini temsil ediyor.
Barclays Asya FX ve yükselen piyasalar makro strateji başkanı Mitul Kotecha, "'Çin, enerji iletim mekanizmasından daha az etkileniyor ve çok farklı bir noktadan başlıyor,'" dedi. Kotecha, Çin merkez bankasının Batılı emsallerinden "'farklı bir yerde'" olduğunu ve "'daha fazla genişleme beklendiğini'" de sözlerine ekledi.
Gelişmiş piyasalardaki ayrışma oldukça belirgin. İngiltere 10 yıllık tahvil getirisi geçen ay 70 baz puan artarken, İngiltere ve İtalya'daki iki yıllık getiriler sırasıyla 98 ve 85 baz puan sıçradı. Buna karşılık, Çin'in 10 yıllık tahvil getirisi düştü ve ABD Hazine tahvillerine karşı on yılı aşkın sürenin en geniş pozitif performans farkını yarattı.
Bu ayrışma, yatırımcıların Çin'i kontrollü enflasyonu ve enerji dayanıklılığı nedeniyle ödüllendirmesiyle küresel sermaye akışlarında potansiyel bir kaymaya işaret ediyor. Aynı zamanda, Batı ekonomileri, ham petrol fiyatlarının Temmuz 2022'den bu yana görülmemiş bir seviye olan varil başına 100 doların üzerinde kalmasıyla yenilenen bir stagflasyon tehdidiyle karşı karşıya kalarak cezalandırılıyor.
Tek İstisnası Olan Küresel Bir Satış Dalgası
Bir ay süren çatışmanın tetiklediği kargaşa, yatırımcılara saklanacak çok az yer bıraktı. Küresel hisse senetleri, değerli metaller ve hatta tipik olarak güvenli kabul edilen ABD Hazine tahvilleri bile aynı anda satıldı. Cboe Volatilite Endeksi (VIX), yoğun piyasa stresiyle ilişkilendirilen 30 seviyesinin üzerine çıktı. Bu geniş tabanlı satış, yatırımcıları pahalı emtiaların bedelini ödemek için ABD doları nakdine geçmeye zorlayarak bir istikrarsızlık döngüsü yaratıyor.
Janney Montgomery Scott baş sabit getirili stratejisti Guy LeBas, MarketWatch'a yaptığı açıklamada, "'Herkes dolar talep ettiğinde bu kaos yaratma eğilimindedir,'" dedi. "'Enerji ithal eden ülkeler, kıt ve pahalı enerji kaynakları için rekabet edebilmek adına dolara ihtiyaç duyuyorlar.'"
Bu dinamik, ABD'den Avrupa ve Asya'ya kadar küresel tahvil piyasalarını vurdu. Almanya'nın iki yıllık getirisi 69 baz puan artarak %2,66'ya yükseldi ve Japonya'nın 10 yıllık getirisi Aralık ayından bu yana en yüksek artışını kaydetti. Reuters'a göre bu baskı likiditeyi azalttı; yatırımcılar alım-satım makaslarının açıldığını ve büyük işlemleri gerçekleştirmekte zorlandıklarını bildiriyor.
Çin'in Ekonomik Yalıtımı
Bu kaotik ortamda, Çin'in tahvil piyasası dikkate değer ölçüde sakin kaldı. Bunun temel nedeni, diğer büyük ekonomileri sarsan enerji şokundan nispeten yalıtılmış olmasıdır. Avrupa ve birçok Asya ülkesinin aksine Çin, önemli miktarda yerli kömür üretimi ve yenilenebilir enerji ile daha çeşitli bir enerji yapısına sahiptir. Ayrıca, ani fiyat artışlarına karşı tampon görevi gören büyük bir stratejik petrol rezervine sahiptir.
Bu yapısal avantaj, farklı bir makroekonomik başlangıç noktasıyla birleşiyor. Fed ve Avrupa Merkez Bankası yüksek enflasyonla boğuşurken, Çin'in enflasyonu düşük kalmaya devam ediyor ve bu da Çin Halk Bankası'na (PBoC) politikayı gevşetme alanı sağlıyor.
BNP Paribas'tan Wei Li, Fed'e kıyasla PBoC'nin öngörülebilir politika yoluna dikkat çekerek, "'Yatırımcıların devlet tahvili alırken isteyecekleri son şey bu tür bir belirsizliktir; istikrar isterler,'" dedi. JPMorgan Asset Management kıdemli portföy yöneticisi Jason Pang, Çin devlet tahvillerinin "'bizim gibi yatırımcılar için korelasyonu çok düşük bir yatırım seçeneği sunduğunu'" belirtti.
Bu görüş, daha uzun vadeli geçmiş verilerle de destekleniyor. Gavekal'ın araştırması, 2012'den bu yana Çin devlet tahvillerinin, ABD enflasyonuna karşı pozitif reel getiri sağlayan tek egemen borç piyasalarından biri olduğunu gösteriyor. Bu varlık sınıfının mevcut kriz sırasındaki performansı, gerçek bir portföy çeşitlendiricisi olarak rolünün gerçek zamanlı bir testi niteliğindedir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
Edgen Stock·Apr 01 2026, 07:31