百時美施貴寶第三季度盈利超預期，增長軌跡受審視

第三季度業績超分析師預期

美國製藥巨頭 百時美施貴寶 (BMY) 公佈了 2025 年第三季度強勁的財務業績，收入和調整後每股收益 (EPS) 均超出華爾街預期。該公司宣布總收入為 122 億美元，同比增長 3% (按非外匯調整基準計算為 2%)。其 增長產品組合 收入激增 18% (按非外匯調整基準計算為 17%)，達到 69 億美元，極大地推動了這一業績。

該季度 GAAP 每股收益為 1.08 美元，而非 GAAP 每股收益達到 1.63 美元。這一調整後的數字顯著高於分析師普遍預期的每股 1.51 美元。消息公布後，BMY 股價上漲 3.5%，交易價格為 44.08 美元，表明市場對強勁的季度表現立即做出了積極反應。

主要驅動因素和上調 2025 年展望

超出預期的第三季度業績主要歸因於 百時美施貴寶 產品組合中關鍵產品的持續強勁表現。癌症免疫療法 Opdivo 的銷售額增長 7%，達到 25.3 億美元，而血液稀釋劑 Eliquis 的銷售額大幅增長 25%，達到 37.5 億美元，超過了 34 億美元 的預期。此外，該公司還強調了其“增長產品組合”藥物，包括 Reblozyl、Camzyos 和 Breyanzi，預計它們每年將分別產生超過 20 億美元 和 10 億美元 的銷售額。

鑑於第三季度的強勁表現，百時美施貴寶 將其 2025 年全年收入指引上調至約 475 億美元至 480 億美元 的範圍，高於此前預測的 465 億美元至 475 億美元。2025 年非 GAAP 每股收益指引也更新至 6.40 美元至 6.60 美元 的範圍。

應對即將到來的專利懸崖

儘管第三季度業績積極，但 百時美施貴寶 面臨著因其多款重磅藥物即將到來的專利到期而帶來的重大挑戰。分析師和投資者正在密切關注“專利懸崖”，預計這將影響包括 Opdivo 和 Eliquis 在內的六款關鍵產品，時間從現在到 2028 年。對這些專利到期的擔憂導致 BMY 股價在最近的第三季度報告發布前下跌了 30%，反映了投資者對該公司長期增長前景的懷疑。

賣方分析師預計 百時美施貴寶 的收入將持續下降，直至 2034 年。2025 財年，預計每股收益為 6.42 美元，收入為 473.3 億美元；2026 年預計每股收益為 6.02 美元，收入為 434.5 億美元。到 2034 年，收入預計目前為 354 億美元。

除了這些擔憂，最近的收購和新產品發布在某些情況下未能達到管理層的宏偉目標。該公司還在 2025 年經歷了四項 三期臨床試驗失敗，這凸顯了開發新收入來源以彌補專利到期造成的損失的困難。

估值和分析師觀點

BMY 當前的市場估值反映了投資者一定程度的謹慎。該股票提供可觀的 5.7% 股息收益率，並以 2026 財年預期每股收益的遠期市盈率 7.25 倍 交易。遠期市銷率約為 2 倍，遠期市盈率約為 7 倍，低到足以表明該業務可能被傳統指標低估，但也清楚地表明了市場對未來增長軌跡的擔憂。

然而，一些專家評論提供了更為樂觀的長期觀點。最近一項關於 BMY 股票的分析師評級是“買入”，目標價為 64.00 美元，這表明相信該公司有能力應對挑戰並釋放未來價值。

展望：轉型期間的耐心

展望未來，市場將密切關注 百時美施貴寶 成功利用其產品線的能力。該公司有 14 項註冊試驗 預計將在 2027 年 前報告結果，這可能為未來的增長提供急需的催化劑。儘管產品線帶來了希望，但新藥在近期到中期內不太可能完全抵消重磅藥物專利到期造成的巨大收入損失。

投資者可能需要在 百時美施貴寶 預計將面臨挑戰性轉型期時保持耐心。該公司仍然是一家穩健、現金充裕的藍籌實體，但其在專利懸崖之後實現可持續增長的道路將取決於其戰略舉措的有效性，包括成功的產品發布和有效的产品線管理。