Le marché obligataire mondial a connu une vente massive, les rendements atteignant des sommets pluriannuels, signalant un déplacement vers les actifs refuges alors que l'or atteignait un record. Simultanément, les grandes entreprises technologiques Alphabet et Apple ont enregistré des gains après qu'une décision antitrust favorable a apporté de la clarté réglementaire.

Le marché obligataire mondial connaît une liquidation importante alors que l'or atteint des sommets records ; certaines valeurs technologiques progressent grâce à la clarté réglementaire

Début septembre 2025, les marchés financiers mondiaux ont montré une nette réaffectation des capitaux, caractérisée par une forte baisse des obligations d'État, une forte hausse des métaux précieux et une progression prudente de certaines valeurs technologiques. Ce réalignement reflète les préoccupations des investisseurs concernant l'inflation persistante, les pressions budgétaires et une réévaluation de l'indépendance des banques centrales, parallèlement à des développements réglementaires spécifiques.

La semaine en détail : déroute obligataire, ascension de l'or et gains technologiques

Le marché obligataire mondial a subi une liquidation importante, les rendements des obligations d'État à long terme atteignant des sommets pluriannuels. Le rendement à 30 ans du Royaume-Uni a brièvement atteint 5,72 %, son point le plus élevé depuis 1998, tandis que les rendements français ont grimpé à 4,52 %. Aux États-Unis, les rendements du Trésor à 30 ans ont approché 5 %, et les rendements du Trésor américain à 10 ans ont fluctué entre 4,5 % et 5,2 %. Cette faiblesse du marché obligataire a été encore intensifiée par d'importantes émissions d'obligations d'entreprise.

Inversement, les métaux précieux ont connu un solide rallye. L'or a dépassé son précédent record d'avril, clôturant à 3 586 dollars l'once et touchant plus tard 3 600 dollars l'once, certains rapports indiquant un sommet de 3 645,60 dollars/oz. L'argent a également connu une avancée significative, se tenant fermement au-dessus de 40 dollars l'once et atteignant son plus haut niveau en 14 ans, certains rapports notant qu'il a dépassé 42 dollars l'once.

Les actions américaines ont rencontré un environnement difficile. Le Dow Jones Industrial Average（DJIA） a clôturé en baisse de 0,55 % à 45 371,51, le S&P 500（SPX） a terminé en baisse de 0,48 % à 6 471,11, et le Nasdaq Composite（COMP） a glissé de 0,28 % à 21 647,93. Cette performance boursière plus large a suivi des indicateurs d'emploi américains décevants, car les offres d'emploi ont diminué à 7,18 millions, le niveau le plus bas en 12 mois, et les emplois non agricoles n'ont augmenté que de 22 000, bien en deçà du consensus de 75 000. Le taux de chômage a également augmenté à 4,3 %, le plus élevé depuis octobre 2021.

Au milieu de ces mouvements, un juge de district américain a rendu une décision antitrust favorable à Alphabet（GOOGL）. La décision n'a pas exigé la vente de son navigateur Chrome ni l'abandon de paiements de distribution cruciaux, une décision qui a également un impact positif sur Apple Inc.（AAPL）. Les actions Alphabet ont augmenté de 7 % dans les échanges après les heures de négociation suite à l'annonce, tandis qu'Apple Inc. a vu son action progresser de 3 % après la cloche.

Analyse de la réaction du marché : inflation, perspectives de la Fed et allégement réglementaire

La déroute obligataire qui s'approfondit est principalement tirée par les préoccupations des investisseurs concernant l'augmentation des déficits budgétaires, l'inflation persistante et les questions plus larges concernant l'indépendance des banques centrales, en particulier celle de la Réserve fédérale. Les contraintes du côté de l'offre, y compris les initiatives de relocalisation et les inefficacités du marché du travail, contribuent à ce que l'inflation reste obstinément au-dessus de l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale. Les tensions géopolitiques, notamment la fragmentation commerciale États-Unis-Chine, ont encore compliqué les récits de l'inflation, entraînant des rendements obligataires élevés reflétant une prime de risque d'inflation significative.

Roger Hallam, responsable mondial des taux chez Vanguard, a décrit la situation actuelle comme une « histoire de deux marchés obligataires ». Il a noté que si les rendements des bons du Trésor à court terme ont chuté en raison des attentes d'une baisse de taux de la Fed, les bons du Trésor à long terme se sont négociés dans la partie supérieure de leur fourchette, reflétant des inquiétudes concernant l'inflation, les pressions fiscales mondiales et l'indépendance de la Réserve fédérale.

Le rallye de l'or et de l'argent signifie une nette fuite vers les actifs refuges. Cela est alimenté par l'incertitude mondiale, l'inflation persistante, les tensions géopolitiques et l'affaiblissement du dollar américain. Les achats importants des banques centrales, représentant 25 % de la demande mondiale, et l'afflux croissant d'investisseurs de détail, en particulier des marchés orientaux, ont soutenu la montée de l'or. Comme l'a déclaré un analyste :

"L'or n'est pas seulement une marchandise, c'est le seul actif financier sans risque de contrepartie dans un monde où les bilans souverains se détériorent. Les banques centrales le comprennent, c'est pourquoi elles achètent à des niveaux record."

Pour les actions, les données sur l'emploi américain décevantes ont immédiatement renforcé les attentes d'une baisse de taux de la Réserve fédérale. Les contrats à terme sur obligations intègrent désormais pleinement une baisse de taux de 25 points de base de la Fed lors de sa prochaine réunion. Pour le secteur technologique, la décision antitrust favorable à Alphabet a apporté une clarté réglementaire significative. La décision permet à Google de continuer son paiement annuel estimé à 20 milliards de dollars à Apple pour être le moteur de recherche par défaut sur ses appareils, une source de revenus clé pour Apple. Amit Daryanani, analyste chez Evercore, a souligné que ce développement permet à Apple de continuer à recevoir des revenus substantiels tout en lui donnant plus de poids dans les futures négociations de moteurs de recherche.

Contexte et implications plus larges : un changement de paradigme dans la stratégie de portefeuille

La réévaluation en cours du marché obligataire suggère que les investisseurs exigent des rendements plus élevés pour détenir des dettes à long terme au milieu d'une volatilité économique et fiscale croissante. Ce changement incite à une refonte fondamentale des allocations de portefeuille traditionnelles. Une récente enquête mondiale auprès d'investisseurs institutionnels indique un mouvement significatif loin du portefeuille conventionnel 60/40 (60 % actions, 40 % titres à revenu fixe). Plus de la moitié (56 %) des stratèges interrogés anticipent qu'un portefeuille comprenant 60 % d'actions, 20 % de titres à revenu fixe et 20 % d'alternatifs surpassera le modèle traditionnel.

Cette conviction pour les alternatives est particulièrement forte chez les stratèges européens, avec une préférence notable pour les métaux précieux (31 %) comme couverture contre l'inflation. Les inquiétudes du marché concernant l'indépendance de la Réserve fédérale, exacerbées par les pressions politiques, ont également influencé ces changements. Adam Turnquist, stratège technique en chef de LPL Financial, a observé que « la hausse des rendements mondiaux et les inquiétudes concernant l'indépendance de la Fed ont récemment repoussé l'obligation longue vers le seuil des 5 % étroitement surveillé ». Il a ajouté que le rejet de l'obligation à ce niveau de résistance a procuré un « rallye de soulagement » pour les actions.

Perspectives : Suivi des signaux économiques et des décisions politiques

Alors que les marchés naviguent dans cette réévaluation, les investisseurs suivront de près les prochains rapports économiques, en particulier les données sur l'emploi américain supplémentaires, qui continueront d'influencer les attentes de politique de la Réserve fédérale. La prochaine réunion de la Fed et toute éventuelle adaptation des taux seront un point focal essentiel. Le rééquilibrage en cours des portefeuilles d'investissement, avec une allocation accrue aux actifs alternatifs et aux métaux précieux, suggère une volatilité continue et un paysage d'investissement dynamique. Les implications de l'indépendance des banques centrales et les développements géopolitiques plus larges resteront des facteurs clés qui façonneront le sentiment des investisseurs et la direction du marché dans les semaines et les mois à venir.