Büyük Teknoloji Şirketlerinin Yapay Zeka Harcamaları Hisseleri Geri Alımlarını Azaltıyor

Yapay Zeka Sermaye Harcamaları, Serbest Nakit Akışının %92'sini Tüketecek

Amerika'nın en büyük teknoloji şirketleri, yapay zeka yeteneklerini geliştirmek için benzeri görülmemiş bir sermaye harcaması döngüsüne giriyor. "Dört Büyük" hiper ölçeklendirici—Microsoft, Alphabet, Meta Platforms ve Amazon.com—Oracle ile birlikte, sadece 2026'da yapay zeka altyapısına toplam 650 milyar dolar harcayacak; bu, 2025'e göre neredeyse %60'lık bir artış demek. Bu tarihi harcama çılgınlığı, finansal modellerini temelden değiştiriyor.

Bu değişim, yatırımcılar tarafından yakından takip edilen bir metrik olan serbest nakit akışı (FCF) üzerinde ciddi bir etki yaratması bekleniyor. Goldman Sachs'a göre, Dört Büyük'ün toplu sermaye harcaması, grubun FCF'sinin %92'sini tüketecek. Bireysel şirketler için tahminler daha da çarpıcı; Barclays ve Pivotal Research'teki analistler, Meta Platforms ve Alphabet için bu yılki FCF'nin yaklaşık %90 oranında düşebileceğini öngörüyor. Bu, bir zamanlar varlık-hafif bir iş modelinden, nakdi hissedar getirileri yerine sermaye harcamalarına yönlendirmeyi önceliklendiren varlık-ağır bir modele geçişi işaret ediyor.

Artan Harcamalarla Hisse Geri Alımları Beş Yılın En Düşüğüne İndi

Yapay zeka harcama patlamasının başlıca kurbanı, son on yıldır borsa performansının önemli bir sütunu olan kurumsal hisse geri alım programlarıdır. Citadel Securities'in verilerine göre, hisse geri alımları bu çeyrekte beş yıldan uzun bir sürenin en düşük seviyelerinde seyrediyor ve yaklaşık 120 milyar dolar civarında bulunuyor. Dahası, yeni geri alım planlarını açıklayan şirket sayısı, 2025'in ilk çeyreğindeki seviyelere göre %40 azaldı; bu da hissedar getirilerinin bu şeklinde geniş bir geri çekilmeye işaret ediyor.

Şirketlere özgü planlar bu yeni gerçeği yansıtıyor. Alphabet'in 185 milyar dolarlık agresif sermaye harcaması girişimleri, geçen yılki 63 milyar dolarlık hisse geri alımının tekrarlanmasını çok düşük bir ihtimal kılıyor. Benzer şekilde, Microsoft yönetim kurulu 2024'te 60 milyar dolarlık bir geri alım planını onaylamış olsa da, şirket geçen yıl sadece 20 milyar dolar geri alım yaptı; Meta ise 25 milyar dolar geri alım yaptı. Geri alımlardaki azalma, bu hisselere olan önemli bir talep kaynağını ortadan kaldırıyor ve büyük yapay zeka yatırımlarından net bir getiri sağlama yeteneklerine daha fazla bağımlı hale geldikçe oynaklıklarını artırabilir.

Apple, 110 Milyar Dolarlık Geri Alım Programıyla Trende Aykırı Davranıyor

Emsallerinin aksine Apple, hissedar getirilerine odaklanmaya devam ediyor. Şirket geçen yıl 110 milyar dolarlık devasa bir hisse geri alımına yetki verdi ve 2026'da da benzer bir seviyeyi koruması bekleniyor. Bu, büyük ölçüde Apple'ın yapay zeka sermaye harcamalarına önemli ölçüde daha az harcama yapması ve tüm altyapıyı şirket içinde oluşturmak yerine önemli geliştirmeler için dış teknolojiden yararlanmayı tercih etmesi sayesinde mümkün oluyor.

Stratejideki bu farklılaşma, nakdi hissedarlara geri vermeyi önceliklendirmeye devam eden şirketler için yeni bir prim yaratabilir. Teknoloji sektöründe FCF ve geri alımlar giderek kıtlaştıkça, yatırımcılar Apple gibi daha öngörülebilir sermaye geri dönüş programları sunan şirketleri giderek daha fazla tercih edebilirler. Goldman Sachs analistleri şunları kaydetti: "Serbest nakit akışlarının ve geri alımların artan kıtlığının, nakit akışlarını hissedarlara geri döndürmeye odaklanan şirketler için primi güçlendireceğini bekliyoruz."