Arjantin Piyasaları, Seçim Öncesi Volatilite Ortamında ABD Finansal Müdahalesinde Yol Alıyor

Para Birimleri Üzerindeki Baskı Ortamında ABD Finansal Desteği Arjantin'e Uzandı

Arjantin finans piyasaları, Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanlığı'nın 2025 yılı 20 Ekim'inde 20 milyar dolarlık kur istikrar anlaşmasını açıklamasının ardından artan volatilite döneminden geçiyor. Arjantin Cumhuriyeti Merkez Bankası (BCRA)'nın para ve döviz kuru politika araçlarını genişletmek ve uluslararası rezerv likiditesini artırmak üzere tasarlanan bu anlaşma, 26 Ekim'de yapılması planlanan kritik ara seçimlerin öncesine denk geliyor.

Anlaşmanın açıklanması, Arjantin pezosunun dolar karşısında 1.475 ile yeni bir rekor düşük seviyeye ulaşmasıyla aynı zamana denk geldi ve %1,7'lik bir düşüş yaşandı. Ancak, Arjantin pezosunun doğrudan satın alınmasını da içeren ABD müdahalesi, daha sonra bir miktar rahatlama sağladı. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, büyük ABD bankalarını egemen fonlar ve özel yatırımcılarla işbirliği yaparak finansal desteği potansiyel olarak 40 milyar dolara çıkarmak için görüşmelere dahil ederek daha fazla çaba gösterileceğini belirtti.

Global X MSCI Arjantin ETF'si (ARGT) Performans Özeti

Ülke ekonomisine yönelik yatırımcı duyarlılığının önemli bir göstergesi olan Global X MSCI Arjantin ETF'si (ARGT), bu gelişmelerden doğrudan etkilenerek önemli fiyat dalgalanmaları sergiledi. ETF, ABD desteği haberleriyle birlikte %8,5'lik kayda değer bir toparlanma yaşadı ve daha önce Mayıs ayındaki zirvesinden %25'in üzerinde keskin bir düşüş yaşamıştı. Bu toparlanmaya rağmen, ARGT yılbaşından bu yana %8 düşüş gösterdi.

ARGT'nin yönetim altındaki varlıkları (AUM) 1,2 milyar dolardan 700 milyon doların biraz altına düştü ve yatırımcılar son üç ayda 231 milyon dolar çekti. Bununla birlikte, ETF'nin değeri, Başkan Javier Milei'nin 2023'teki seçim zaferinden bu yana 50 milyon dolardan neredeyse iki katına çıktı. ARGT için finansal metrikler, tarihsel yüksek seviyesinin oldukça altında olan 1,28'lik bir Fiyat/Kazanç (P/E) oranı gösteriyor ve bu, potansiyel bir değer düşüklüğüne işaret edebilir. 2,48'lik bir Fiyat/Satış (P/S) oranı, %15,18'lik bir işletme marjı ve %11,51'lik bir net marj sergiliyor. ETF'nin karlılığı güçlü olup, %24,4'lük Özkaynak Karlılığı (ROE) ve %6,09'luk Aktif Karlılığı (ROA) ile desteklenmekte olup, üç yıllık %137,91 ve beş yıllık %48,11'lik kazanç büyüme oranına sahiptir. 1,07'lik beta değeri ile ARGT, genel piyasaya kıyasla biraz daha yüksek volatiliteye işaret ediyor.

Piyasa Tepkisi: Geçici Rahatlama ve Yapısal Çözüm

ABD Hazine Bakanlığı'nın Arjantin döviz piyasasına doğrudan müdahalesi, 9-15 Ekim tarihleri arasında yaklaşık 339 milyon dolar değerinde Arjantin pezosunun satın alınması da dahil olmak üzere, kısa vadeli istikrar sağlamada etkili oldu. Bu müdahale, Merval Endeksi'nde %7,6'lık bir artışa ve pezonun ABD doları karşısında %4'ten fazla güçlenmesine katkıda bulundu.

Ancak, finans uzmanları arasındaki genel görüş, bu ABD finansal desteğinin geçici bir rahatlama sağlamasına rağmen, Arjantin'in köklü ekonomik sorunlarına yapısal bir çözüm teşkil etmediğidir. Ekonomistler, Washington'un desteğinin, pezonun serbest bırakılması da dahil olmak üzere Arjantin'in para politikasında temel değişiklikler eşlik etmedikçe sadece kısa vadeli bir soluklanma sağlayacağı konusunda uyarıyor.

"Arjantin bacağı kesilmiş ve kan kaybeden bir hastaya benziyor. Yarayı dikmediğiniz sürece ne kadar kan nakli yaptığınız önemli değil," diyen El Salvador eski maliye bakanı Manuel Hinds, kur normalleşmesi ve muhtemel %40 ila %50'lik bir devalüasyon için kritik ihtiyacı vurguladı.

Daha Geniş Ekonomik Bağlam ve Politika Gerekleri

Arjantin, ciddi bir finansal krizle mücadele etmeye devam ediyor. Aylık enflasyon rakamları sürekli olarak %2-3 civarında seyretmesine rağmen, yıllık ölçümler bir yavaşlama gösteriyor. Milei yönetimi, hem gelişmekte olan hem de gelişmiş piyasalarda kayda değer bir başarı olan dengeli bir bütçeyi sürdürdü ve mali harcama kesintilerini takip ediyor. Ancak, bu önlemlerin etkinliği ve uzun ömürlülüğü siyasi manzara ile yakından bağlantılıdır.

Yaklaşan 26 Ekim ara seçimleri, Başkan Milei'nin hükümeti için kritik öneme sahiptir. Parlamentodaki temsilin genişletilmesini ve muhalefetle fikir birliği oluşturulmasını sağlayacak olumlu bir sonuç, yapısal reformların geçmesi için esastır. Bu tür bir yasama desteği olmadan, yönetimin döviz kuru kurallarını terk etmek ve pezonun serbest bırakılması gibi gerekli politika değişikliklerini uygulama yeteneği belirsizliğini koruyor.

Gelecek Trajedi Hakkında Uzman Perspektifleri

Önde gelen analistler ve stratejistler, Arjantin'in gelecekteki yolu hakkında karışık bir görünüm sunuyor:

• Federated Hermes'te Gelişmekte Olan Piyasalar Borçları Kıdemli Portföy Yöneticisi Jason DeVito, ABD finansal yardımının meşruiyetinin Milei'nin yaklaşan seçimlerde veto yetkisini sürdürmesine bağlı olduğunu değerlendirdi. Olumlu bir sonuç, daha fazla düzenleme gevşetme ve mali disipline doğru ivme kazandırabilir.
• M&G Investments'ta Gelişmekte Olan Piyasalar Borç Fonları Kıdemli Yöneticisi Carlos Carranza, seçim sonrası volatilitenin piyasanın temel değerlere odaklanmasıyla azalmasının muhtemel olduğunu tahmin etti. Ayrıca Arjantin'in makroekonomik görünümüne genel olarak yapıcı bir bakış açısıyla bakarak, 2025'te sağlam bir %4,3 GSYİH büyümesi öngördü.
• UBS'in Baş Yatırım Ofisi'nden Alejo Czerwonko ve Pedro Quintanilla-Dieck, ABD paketini yapısal bir çözümden ziyade geçici bir önlem olarak görüyorlar ve bu da UBS'nin Arjantin tahvilleri konusunda nötr bir duruş sergilemesine neden oluyor.
• Payden & Rygel'de Gelişmekte Olan Piyasalar Analisti Alexis Roach, ABD desteğinin önemli olmasına rağmen, güvenilir bir orta vadeli yatırım çerçevesi oluşturmak için yetersiz olduğunu vurguladı.

Görünüm: Seçim Sonrası Politika ve Piyasa İstikrarı

Önümüzdeki haftalar Arjantin için çok önemli olacak. Piyasa, ara seçim sonuçlarını ve Milei yönetiminin yasama uzlaşısı oluşturma ve derinlemesine ekonomik reformları uygulama konusundaki sonraki stratejisini yakından takip edecek. Uzmanlar, seçimlerden sonra döviz kurunun serbest bırakılması için artan bir baskı olacağını ve ülkenin rezerv biriktirme hızını artıracağını tahmin ediyor.

Global X MSCI Arjantin ETF'si (ARGT)'nin uzun vadeli performansı, bu reformların başarısına, siyasi istikrara ve Arjantin'in uluslararası sermaye piyasalarına yeniden erişim sağlama yeteneğine büyük ölçüde bağlı olacaktır. ABD finansal desteği önemli bir tampon sağlasa da, sürdürülebilir bir ekonomik toparlanma, temel politika ayarlamalarına ve açık bir mali ve parasal normalleşme yoluna bağlıdır.