Alcoa, Değişen Alüminyum Piyasa Dinamikleri Arasında Gümrük Rüzgarlarını Yönlendiriyor

ABD Tarifeleri Alcoa'nın Alüminyum Segmenti Üzerindeki Baskıyı Artırıyor

Alcoa Corporation (NYSE: AA), ABD yönetiminin artırılan alüminyum tarifeleri uygulaması sonrasında önemli finansal sıkıntılarla karşı karşıya. Alüminyum üzerindeki ABD 232. Bölüm tarifesi 4 Haziran'dan itibaren %25'ten %50'ye yükseltildi ve bu durum yalnızca geçen çeyrekte Alcoa'nın alüminyum segmentinin düzeltilmiş FAVÖK'ü üzerinde 95 milyon dolarlık bir etki yarattı. Alüminyum segmentinin düzeltilmiş FAVÖK'ündeki bu düşüş, fiyat karışımı iyileştirmelerinden ve daha yüksek hacimlerden gelen kısmi dengelemeleri gölgede bırakan tarifelerden kaynaklandı. Metal fiyatlarındaki düşüş ve olumsuz kur da rol oynasa da, bunlar büyük ölçüde düşük alümina maliyetleriyle dengelendi.

Stratejik Yönlendirme ve Piyasa Yeniden Yapılandırması

Artan tarifelere yanıt olarak Alcoa, Mart 2025'ten bu yana geleneksel olarak ABD pazarına yönelik olan 100.000 metrik tonun üzerinde Kanadalı metali ABD dışındaki müşterilere proaktif olarak yönlendirdi. Üç aylık ABD ithalatının yaklaşık %16'sına eşdeğer olan bu stratejik değişim, Nisan ayında Hollanda'ya 11.800 ton ve Mayıs ayında İtalya'ya 25.500 ton dahil olmak üzere Avrupa pazarlarına önemli hacimlerde sevkiyat yapıldığını gösteriyor. Bu durum, tarihi seviyelere göre dramatik artışları işaret ediyor ve yeni ticaret koridorlarının ortaya çıkışını vurguluyor. Bu yeniden yönlendirme, şirketin tarihsel olarak ABD pazarına tedarik sağlayan Kanada operasyonları üzerindeki tarifelerin olumsuz etkilerini hafifletme çabalarını vurguluyor.

Kanadalı üreticiler için finansal etkiler önemli olmaya devam ediyor. Alcoa CEO'su William Oplinger'a göre, Kanadalı üreticilerin ABD sevkiyatları için hem tarife maliyetlerini hem de nakliye masraflarını karşılamak üzere pound başına 70-75 sent (veya ton başına 1.540-1.650 dolar) arasında bir prim talep etmesi gerekiyor. 2025 ortasında Midwest priminin pound başına 68 sente (Ocak ayında 24 sentten) önemli bir artış göstermesine rağmen, bu artan maliyetleri tamamen dengelemek için hala yetersiz kalıyor. Tarifeler ayrıca Alcoa'yı Quebec'teki tüm büyüme projelerini durdurmaya teşvik etti ve bu durum Kanada operasyonları için uzun vadeli stratejik yaklaşımında bir değişikliğe işaret ediyor.

Daha Geniş Piyasa Dinamikleri ve Belirsizlik Ortamında Dayanıklılık

ABD tarifeleri, küresel alüminyum ticaret modellerini temelden yeniden şekillendiriyor; 2025'in ilk yarısında ABD birincil alüminyum ithalatı %2 düştü. İlk çeyrekte tüccarların tarife artışlarından önce sevkiyatları öne çekmesiyle güçlü ithalat görülse de, Nisan ayından itibaren hacimler önemli ölçüde azaldı. Bu değişim, küresel alüminyum piyasalarında artan oynaklığa katkıda bulundu; alüminyum vadeli işlemleri ton başına 2.557,50 dolardan işlem görerek, gelecekteki tedarik zincirleri ve üretim ayarlamalarına ilişkin devam eden piyasa belirsizliğini yansıtıyor.

Anlık finansal baskılara rağmen Alcoa, 1,5 milyar dolarlık güçlü bir likiditeyi sürdürerek ve sermaye harcamalarının yaklaşık dört katı işletme nakit akışı yaratarak temel finansal dayanıklılık gösteriyor. Bu sağlam nakit üretimi ve muhafazakar bilanço pozisyonu, mevcut tarife kaynaklı oynaklığa karşı bir tampon sağlıyor.

Analistler, Alcoa hissesinin cazip bir İşletme Değeri/FAVÖK (EV/FAVÖK) olan 3,61-3,87 ile işlem gördüğünü belirtiyor. Mevcut 2025 3. Çeyrek FAVÖK'ü minimum 507 milyon dolar olarak tahmin edilirken, tarifeler olmasaydı potansiyel 2026 FAVÖK'ünün 2,169 - 2,528 milyar dolara ulaşabileceği tahmin ediliyor. Bu potansiyel yükseliş, analistlerin iyimserliğini körüklüyor; bazıları, piyasa koşullarının iyileşmesi ve tarifelerin kaldırılması durumunda Alcoa hisseleri için %43'lük bir yükseliş potansiyeli öngörerek hisse başına 45 dolar hedefliyor.

Uzman Görüşü ve Gelecekteki Politika Değerlendirmeleri

Goldman Sachs, Haziran 2025 raporunda, beklenenden daha küçük bir piyasa fazlasına işaret ederek 2025'in ikinci yarısı için alüminyum fiyat tahminini 140 dolar artırarak metrik ton başına 2.280 dolara yükseltti. Ancak banka, 2026'nın başlarında fiyatların düşmesini bekliyor ve önceki tahminlerden düşüşle 2026 için ortalama 2.230 dolar ve 2027 için 2.500 dolar tahmin ediyor. Bu revize edilmiş görünüm, küresel ticaret gerilimlerinin daha az şiddetli etkisi temelinde oluşturuldu ve 2025 küresel alüminyum talep büyümesi tahmini %1,8'e yükseltildi. Tersine, Endonezya'daki yeni izabe tesislerinden (2026 ortasına kadar faaliyete geçmesi bekleniyor) beklenen daha güçlü üretim, 2026'da 2020'den bu yana en büyük olan 1 milyon tonluk bir fazlalık yaratacağı tahmin ediliyor. Özellikle alümina ve enerji fiyatlarındaki maliyet deflasyonunun da 2026 boyunca alüminyum fiyatları üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturması bekleniyor.

Yerel tedarik zinciri bütünlüğüne odaklanmayı daha da sağlamlaştıran ABD Alüminyum Birliği, Ekim 2025'te belirli alüminyum hurda türleri üzerinde kapsamlı ihracat kısıtlamaları önerdi. Kuzey Amerika dışına kullanılmış içecek kapları (UBC'ler) ihracatına acil yasak da dahil olmak üzere bu önlemler, yerel kullanım için yüksek kaliteli geri dönüştürülebilir malzemeleri korumayı amaçlıyor. Bu girişim, yerel alüminyum üretimini canlandırmak ve Kuzey Amerika içinde güvenli, kendine yeterli bir tedarik zinciri sağlamak için daha geniş bir stratejinin parçası olarak mevcut ithalat tarifelerini tamamlıyor. Bu birleşik yaklaşım, bölgeye imalatın geri çekilmesi için daha güçlü teşvikler yaratmaya hazırlanıyor.

Geleceğe Bakış: Tarife Çözümü ve Küresel Ticaretin Evrimi

Alcoa Corporation'ın ve daha geniş alüminyum pazarının gidişatı, ABD ticaret politikasına önemli ölçüde bağlı kalmaya devam ediyor. Mevcut alüminyum tarifelerinin potansiyel olarak kaldırılması veya azaltılması, Alcoa için önemli bir katalizör görevi görerek hisse senedi fiyatında önemli bir artış sağlayacak ve finansal sağlığını iyileştirecektir. Tersine, bu tarifelerin devam etmesi, küresel alüminyum ticaret akışlarını ve tedarik zincirlerini yeniden şekillendirmeye devam edecek ve büyük oyuncuların sürekli stratejik ayarlamalar yapmasını gerektirecektir. İzlenmesi gereken temel faktörler arasında, tarifeler ve ihracat kısıtlamalarına ilişkin gelecekteki ABD politika kararları, küresel alüminyum arz/talep dinamikleri ve Alcoa gibi şirketlerin bu gelişen ticaret ortamlarında gezinmedeki etkinliği yer alıyor. İthalat tarifeleri ve önerilen ihracat kısıtlamalarının koordineli stratejisi, daha yerelleşmiş ve güvenli bir Kuzey Amerika metal ekosistemine yönelik uzun vadeli bir taahhüdü düşündürmekte olup, bu durum uluslararası hurda piyasaları ve küresel olarak alt sanayi üreticilerinin rekabet konumu üzerinde dalgalanma etkileri yaratabilir.