Affirm Holdings Inc. (AFRM) 公布了强劲的 2025 财年第四季度业绩，首次实现 GAAP 运营盈利。这家“先买后付 (BNPL)”提供商的总商品交易量和客户参与度均实现显著增长，导致其股价大幅上涨，并对 2026 财年持乐观展望。

市场表现概览

Affirm Holdings Inc. (NASDAQ: AFRM) 股价在公布其卓越的 2025 财年第四季度业绩后大幅上涨。这家先买后付 (BNPL) 提供商的股票于 2025 年 8 月 29 日收盘上涨超过 11%，达到 89.35 美元，投资者对公司实现 GAAP 运营盈利能力和强劲的增长指标做出了积极回应。

2025 财年第四季度亮点

Affirm 报告了一个里程碑式的季度，显示其财务业绩出现显著好转。该公司实现了 5800 万美元的 GAAP 营业收入，较去年同期 7350 万美元的营业亏损有了显著改善。这标志着 Affirm 首次在 GAAP 营业收入基础上实现盈利。

本季度的主要财务和运营指标包括：

  • 总商品交易量 (GMV)：同比增长 43%，达到 104 亿美元，超出市场预期。
  • 收入：同比增长 33%，达到 8.76 亿美元，显著超过分析师预期的 8.374 亿美元。
  • 标准化每股收益 (EPS)：达到 0.53 美元，超出华尔街预期 0.10 美元。
  • 调整后营业收入利润率：同比增长 4 个百分点，达到 27%。

这种强劲增长得益于客户采用率的上升和交易频率的增加。活跃消费者数量增长 24% 达到 2300 万，而每位活跃消费者的交易量增长 19% 达到 5.8 笔。值得注意的是，重复借款人占交易量的 95%，表明客户基础强大且忠诚。

增长催化剂和战略多元化

Affirm 业绩的一个重要驱动因素是其直接面向消费者业务 Affirm Card 的加速增长。2025 年第四季度，Affirm Card 的 GMV 飙升 132% 至 12 亿美元，活跃持卡人增长 97% 达到 230 万用户。Affirm Card 在 Affirm 客户群中的附加率已达到 10%，这加强了直接消费者关系并降低了对传统商家合作的依赖。

在战略上，Affirm 已将其业务多元化扩展到九个主要行业类别，其中一般商品贡献了 36% 的 GMV。所有类别均显示出强劲的同比增长，同时超过 1000 美元十二个月 GMV 的商家数量增加到 155 个，为持续扩张提供了多种途径。

市场反应和更广泛的影响

市场的积极反应突显了 Affirm 的一个关键转折点。实现 GAAP 盈利，加上 GMV 和收入的持续增长，表明公司能够实现盈利规模化并有效利用其不断扩大的用户群。这一表现表明 BNPL 行业正在走向成熟，其中规模可以转化为可持续的财务业绩，这可能影响更广泛的 金融科技生态系统中的投资者情绪。

Affirm 的当前估值为 市盈率 (P/E) 25.9 倍。虽然这与同业公司如 Upstart (UPST) 的 26.9 倍市盈率和 SoFi Technologies (SOFI) 的 49.1 倍市盈率以及更广泛的金融科技行业平均市盈率 34.0 倍相比，分析师认为鉴于 Affirm 强劲的执行力和不断提高的盈利能力，其估值乘数仍有提升空间。积极的业绩和展望可能导致市场对其股票进行重新评估。

分析师观点和展望

在强劲业绩公布后，分析师们维持或上调了 Affirm 的评级。共识评级普遍为“适度买入”，部分分析师上调至“强力买入”。这反映了对公司增长轨迹、估值潜力以及 BNPL 市场不断扩张带来的有利条件的信心。

“Affirm 的 2026 财年指引意味着 20% 的收入增长和正向的营业利润率，支持其在 25.9 倍市盈率估值下的进一步上涨潜力。”

展望未来，Affirm 的 2026 财年指引预计 GMV 将至少增长 25.5% 并持续实现 GAAP 盈利能力，调整后的营业利润率预计将超过 26.1%，GAAP 营业利润率将超过 6.0%。该公司预计 2026 财年将产生 38.6 亿美元收入，意味着增长 20%。这些预测表明，在消费者支出模式下，其业务模式具有韧性，并且对 BNPL 服务将持续有需求。

Affirm 的潜在利好因素包括美联储可能在下半年降低联邦基金利率。融资成本的降低可能导致需求增加和更强劲的 BNPL 贷款发放。然而，BNPL 领域日益激烈的竞争仍然是一个需要关注的因素。261 亿美元的强大融资能力，目前仅利用了 58%，这使得 Affirm 能够在保持健康的信用表现指标的同时继续扩张。