Ackman, Çift Halka Arz Yapısıyla 10 Milyar Doları Hedefliyor

Ackman, Alışılmadık Çift Halka Arz ile 5-10 Milyar Doları Hedefliyor

Bill Ackman, yeni fonu Pershing Square USA (PSUS) ve ana yönetim şirketi Pershing Square Inc. (PSI) için karmaşık bir ikiz halka arz ile ABD kamu piyasalarına yeniden giriyor. 2024'teki başarısız bir denemenin ardından, bu revize edilmiş yapı, PSUS hisselerini hisse başına 50 dolardan sunarak 5 ila 10 milyar dolar arasında fon toplamayı amaçlıyor. Yatırımcıları çekmek ve yapısal riskleri dengelemek için anlaşma önemli bir teşvik içeriyor: alıcılar, satın aldıkları her 100 fon hissesi için yönetim şirketinin 20 hissesini alacaklar, Barron's bunun %10'luk bir bonus olduğunu tahmin ediyor.

10 Mart 2026'daki kamuya açık dosyalama, yönetim şirketinin 2024'teki özel hisse satışıyla tutarlı olarak 10 milyar dolar civarında bir değerlemeyi hedeflediğini doğruluyor. Yapı, alternatif varlık yöneticileri için zorlu bir piyasaya rağmen sermaye çekmek üzere tasarlandı. Ackman, piyasa aksaklığının yeni fon için daha iyi satın alma fırsatları yaratabileceğini ve bu fonun 12 ila 15 büyük sermayeli büyüme şirketinden oluşan yoğun bir portföy tutmayı planladığını belirtti.

Yeni Fon %2'lik Ücret ve Önemli İskonto Riskiyle Karşı Karşıya

Yatırımcılar için birincil zorluk, fonun kapalı uçlu yapısıdır ve bu genellikle hisselerin net varlık değerine (NAV) göre kalıcı bir iskonto ile işlem görmesine neden olur. ABD hisse senedi kapalı uçlu fonları tipik olarak %5 ila %10'un üzerinde iskonto ile işlem görürler. Yönetim şirketindeki bonus hisseleri bu riski azaltmak için tasarlanmış olsa da, nihai değerleri belirsizliğini koruyor. Ayrıca, fon %2'lik yüksek bir yıllık yönetim ücreti talep edecek ve bu, düşük maliyetli endeks fonlarıyla eşleşmek için bile aşılması gereken yüksek bir performans engeli oluşturacak.

Ackman'ın kendi yatırım araçlarından elde edilen tarihsel emsal, bu yapısal riski vurguluyor. Avrupa'da listelenen mevcut fonu Pershing Square Holdings, son yıllarda sürekli olarak NAV'ının %20'sinden fazla iskonto ile işlem görmüş ve şu anda %23'lük bir iskonto ile bulunuyor. Bu fon da bu yıl performans gösteremedi ve 10 Mart 2026 itibarıyla %14 düşüş gösterdi; bu, S&P 500'deki %1'den az düşüşle karşılaştırıldığında.

Avrupa Fonu, Hazır Bulunan Bir Alternatif Olarak %23 İskonto Sunuyor

Ackman'ın yatırım stratejisine maruz kalmak isteyen yatırımcılar için daha doğrudan ve potansiyel olarak daha ucuz bir seçenek zaten mevcut. 13 milyar dolarlık Avrupa'da listelenen Pershing Square Holdings (PSH), benzer bir portföye erişim sağlıyor ve şu anda varlık değerine göre %23 iskonto ile işlem görüyor. Bu keskin iskonto, tam NAV'ıyla yeni, kanıtlanmamış bir ABD aracına yatırım yapmaya kıyasla açık bir değer önerisi sunuyor.

Bazı ABD'li yatırımcılar, algılanan vergi karmaşıklıkları (Pasif Yabancı Yatırım Şirketi veya PFIC olarak sınıflandırılır) nedeniyle bu tür yabancı fonlardan kaçınsalar da, vergi uzmanları bu uygulamanın aşırı derecede külfetli olmadığını belirtiyor. Sonuç olarak, yatırımcılar, indirimli Avrupa hisselerini satın alarak veya yeni ABD fonu PSUS'un sermaye taahhüdünde bulunmadan önce ikincil piyasada benzer bir iskonto ile işlem görmeye başlayıp başlamadığını bekleyerek daha iyi hizmet görebilirler.