Yen'in 40 yılın en düşük seviyesi 162: Müdahale oyun kitabının sınırları ortaya çıktı

Japonya'nın Nisan ayındaki 74 milyar dolarlık yen alım kampanyası, para birimini 1986'dan bu yana en zayıf seviyesine iten yapısal güçler karşısında çaresiz kaldı.

Yen, 30 Haziran'da dolar karşısında 162 seviyesini aşarak Aralık 1986'dan bu yana en düşük seviyesine geriledi. Jeopolitik şoklar, faiz oranı farklılaşması ve Washington'dan gelen ticaret baskısı, Japon politika yapıcılarını etkili seçeneklerden yoksun bıraktı. Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) Haziran ayında gösterge faizini 31 yılın en yüksek seviyesine çıkarmasına rağmen düşüş devam etti. Bu durum, sermaye çıkışları ve enerji ithalat maliyetlerinin yönlendirdiği bir trendi tersine çevirmede tek başına parasal sıkılaştırmanın sınırlarını gözler önüne serdi.

Piyasalar, hükümetin dalgayı hızlıca tersine çevirebilecek neredeyse hiçbir araca sahip olmadığının açıkça farkında ve bence yenin zayıflamaya devam etmesinin nedenlerinden biri de bu," dedi NLI Araştırma Enstitüsü Başekonomisti Tsuyoshi Ueno.

Japonya Maliye Bakanlığı, Nisan ayında para birimini satın almak için rekor seviyede 11,5 trilyon yen (74 milyar dolar) harcadı. Bu, tarihin en büyük aylık müdahalesi oldu. Hamle, keskin ama kısa ömürlü bir yükselişi tetikledi; yen, dolar karşısında saniyeler içinde yaklaşık 2 yen değer kazandı. Ancak Haziran başı itibarıyla kur 160'a geri döndü ve 30 Haziran'da 162 seviyesini kırarak 162,40'a kadar yükseldi. Japonya'nın döviz rezervleri Mayıs sonu itibarıyla 1,09 trilyon dolar seviyesindeydi ve hükümete daha fazla müdahale için bol miktarda mühimmat bırakıyordu — ancak bunun bir fark yaratacağına dair güven azalıyordu.

Yenin yapısal zayıflığı, Japonya ve ABD faiz oranları arasındaki uçuruma dayanıyor. BOJ'un Haziran ayındaki faiz artırımından (31 yılın en yükseği) sonra bile, Japon faiz oranları uluslararası standartlara göre sıfıra yakın seyrediyor. Bu fark, yatırımcıların düşük maliyetle yen borçlanıp gelirleri daha yüksek getirili dolar varlıklarına yönlendirdiği büyük bir taşıma ticareti (carry trade) besleyerek para birimi üzerinde kalıcı satış baskısı oluşturuyor. BOJ'un Mart 2024'te negatif faiz politikasından çıkmasından bu yana, Fed ile politika faizi farkı yarıdan fazla daralmasına rağmen yen zayıflamaya devam ediyor ve bu da daha derin güçlerin iş başında olduğunu gösteriyor.

Jeopolitik ve Enerji Kıskacı

Japonya, ham petrolünün %95'inden fazlasını Orta Doğu'dan ithal ediyor ve bu durum ülkeyi ABD, İsrail ve İran'ı içeren askeri çatışmadan kaynaklanan arz kesintilerine karşı son derece kırılgan hale getiriyor. Yüksek petrol fiyatları, Japonya'yı enerji ithalatı için daha fazla dolar ödemeye zorluyor, doğrudan dolara olan talebi artırıyor ve yeni aşağı çekiyor. Çatışma aynı zamanda ABD para politikasına ilişkin beklentileri de yeniden şekillendirdi; piyasalar faiz indirimlerinden potansiyel artışlara yönelirken doların cazibesi daha da arttı.

Müdahale ikilemi siyasi kısıtlamalarla daha da karmaşık hale geliyor. Eski Başkan Donald Trump, Japonya'yı uzun süredir ticari avantaj elde etmek için yeni manipüle etmekle suçluyor ve ülke hâlâ ABD Hazine Bakanlığı'nın para birimi izleme listesinde yer alıyor. İki ülke arasında Eylül 2024'te yapılan ortak açıklama, müdahaleyi yalnızca aşırı volatilite durumlarıyla sınırlandırarak Tokyo'nun tek taraflı eylem için diplomatik alanını daralttı. Hazine Bakanı Scott Bessent, tercih edilen çözümün BOJ'un faizleri bağımsız olarak artırması olduğunu sinyalleyerek, daha fazla yen alım operasyonu için ABD desteğini fiilen devre dışı bıraktı.

Sırada Ne Var?

Başbakan Takako Hata için yenin gerilemesi iç siyasette bir yük haline geldi. Kendisinden önceki iki başbakan, zayıf para birimine bağlı artan yaşam maliyetleri nedeniyle halkın öfkesi sonucu görevlerini kaybetti. Hata yönetimi, Haziran ayında yapay zeka, yarı iletkenler, savunma ve gemi inşasına özel yatırımı artırmak için stratejik bir plan açıkladı ancak bu önlemlerin Japonya'nın ekonomik gidişatını değiştirmesi yıllar alacak.

Kısa vadede, BOJ'un Temmuz sonundaki bir sonraki politika toplantısı, daha fazla sıkılaştırma sinyali açısından yakından izlenecek. Gecelik endeks takasları şu anda 15 baz puanlık bir faiz artırımı için kabaca %40 olasılık fiyatlıyor. Ancak ABD faiz oranlarını yüksek tutmaya devam ettiği ve jeopolitik riskler enerji fiyatlarını yüksek tuttuğu sürece bu bile yenin düşüşünü durdurmaya yetmeyebilir. Yenin en son bu seviyelerde işlem gördüğü Aralık 1986'da, trendi tersine çevirmek için Plaza Anlaşması'nın koordineli müdahalesi gerekmişti — bugünün parçalanmış küresel manzarasında ulaşılamaz görünen diplomatik bir çözüm.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.