2024 yılında piyasaları sarsan pozisyonun üç katı büyüklüğünde olduğu tahmin edilen devasa bir yen taşıma ticareti (carry trade), yenin dolar karşısında 160 seviyesine yakın seyretmesiyle birlikte, 28 Nisan'daki Japonya Merkez Bankası'nın politika kararı öncesinde birincil risk haline geldi.
TCW Group küresel faiz oranları eş başkanı Jamie Patton, "İnsanlar sığ sularda gemilerini riskle dolduruyorlar" dedi. "Ancak riskin nerede ve nasıl fiyatlandırıldığına bakarsanız bakın, bu seviye çok düşük."
Düşük faizli yenle borçlanıp daha yüksek getirili para birimlerine yatırım yapmayı içeren bu ticaret, ABD ve Japonya politika faizleri arasındaki yaklaşık 300 baz puanlık fark sayesinde gelişti. Ağustos 2024'te çok daha küçük bir pozisyonun kapatılması, yende haftalık %6'lık bir artışı, Nikkei 225'te tek günlük %12'lik bir çöküşü ve Nasdaq 100'de bir aydan kısa sürede %13'lük bir düşüşü tetiklemişti.
BOJ'un bu hafta %0,75'lik faiz oranını koruması yaygın olarak beklense de, güncellenmiş çeyreklik görünümündeki herhangi bir şahin sinyal, bu yoğun pozisyonların şiddetli bir şekilde çözülmesini tetikleyerek küresel hisse senetlerini riske atabilir.
Japonya Merkez Bankası'nın 27 Nisan'da başlayan iki günlük toplantısı bir zamanlar başka bir faiz artırımı için potansiyel bir sahne olarak görülüyordu, ancak Orta Doğu'daki çatışma merkez bankasının elini kolunu bağladı. Yükselen petrol fiyatları, Japonya'nın enerjiye bağımlı ekonomisini sıkıştırarak talebi daha da azaltabilecek bir faiz artırımını imkansız hale getirdi. Sadece iki ay önce %60 faiz artışı olasılığı fiyatlayan vadeli işlem piyasaları, şimdi sadece %7 olasılık görüyor.
Bu politika felci, taşıma ticaretinin büyümesi için verimli bir zemin oluşturdu. ABD Federal Rezerv'in, petrol kaynaklı enflasyonla mücadele etmek için gösterge faiz oranını %3,5 ile %3,75 arasında tutmasıyla, faiz farkı güçlü bir teşvik olmaya devam ediyor. BCA Research, Şubat ayında mevcut taşıma ticareti pozisyonlarının, o dönemde toplam riskin sadece %10 ila %15'lik bir kısmının çözüldüğü Ağustos 2024 şoku öncesinde görülenlerin yaklaşık üç katı olduğunu tahmin etti.
Büyük bankalar hala bu stratejiyi öneriyor. Citigroup Inc. Meksika pezosu, Brezilya reali ve Türk lirası içeren işlemleri tercih ederken, Goldman Sachs Group Inc. müşterilerine lira ve Nijerya nairasını içeren bir sepet tavsiye etti.
RBC Capital Markets stratejisti Luis Estrada, "Taşıma ticareti yeniden kontrolü ele geçirdi" dedi. "Piyasalar kayıpları çoğu yatırımcının katılamayacağı kadar hızlı telafi etti, bu nedenle korunma modundan getiri arayışı rejimine geçiyorlar."
Birincil risk, hesaplamadaki ani bir değişikliktir. Toplantı sonrası basın toplantısında BOJ Başkanı Kazuo Ueda'dan gelecek şahin bir sürpriz veya ABD enflasyonunun Fed'in faiz indirimlerini düşünmesine yetecek kadar soğuduğunu gösteren herhangi bir veri, 300 baz puanlık farkın hızla daralmasına neden olabilir. Bu, yoğun kısa yen pozisyonlarından çıkış için bir hücuma yol açacaktır.
Analistler, Avustralya doları-yen paritesini kilit bir erken uyarı göstergesi olarak görüyor; çünkü bu paritenin hareketleri taşıma ticareti akışlarına karşı oldukça hassas ve tarihsel olarak küresel riskli varlık gerilemelerine 24 ila 48 saat öncülük ediyor. Bu işlemler en son Ağustos 2024'te şiddetli bir şekilde çözüldüğünde, Nasdaq 100 üç haftada %13 düşmüştü. Pozisyon büyüklüğünün artık üç kat daha fazla olduğu tahmin edildiğinde, teknoloji hisseleri ve diğer riskli varlıklar için potansiyel serpinti önemli ölçüde daha şiddetli olabilir.
Japonya Maliye Bakanlığı, aşırı yen zayıflığıyla mücadele etmek için "kararlı eylem" uyarıları yayınlamış olsa da, müdahale para biriminin düşüşünü yalnızca geçici olarak yavaşlatabilir. Taşıma ticaretini besleyen temel faiz farkını kapatamaz.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
