Warsh'ın YZ faiz indirimi mantığı 6 Fed yetkilisinin tepkisiyle karşılaştı

Federal Rezerv Başkanı'nın önde gelen adaylarından Kevin Warsh, YZ destekli bir verimlilik artışının enflasyonu dizginleyebileceği ve önemli faiz indirimleri için bir zemin oluşturabileceği yönündeki tartışmalı bir teoriyi savunuyor. Bu duruş, en az altı mevcut ve eski Fed yetkilisinin tepkisini çekiyor.

Eski Fed Başkanı Janet Yellen geçen hafta bir konferansta, "Kısa vadede FOMC'nin buna inanacağını gerçekten sanmıyorum" diyerek Warsh'ın çerçevesine yönelik kurum içi direnci vurguladı.

Tartışma, Warsh'ın teknolojiye yönelik ileriye dönük bahsi ile enflasyonun altı yıl üst üste yüzde iki hedefinin üzerinde seyrettiği ve yüksek mali açıkların geçmiş verimlilik patlamalarından tamamen farklı bir zemin oluşturduğu Fed'in veri odaklı temkinliliği karşı karşıya getiriyor. St. Louis Fed Başkanı Alberto Musalem, erken faiz indirimlerini "riskli bir kumar" olarak nitelendirdi.

Bu ideolojik çatışmanın sonucu piyasalar için kritik önem taşıyor; zira Warsh'ın onaylanması, Mayıs 2027'deki potansiyel başlangıcı öncesinde güvercin bir tutuma doğru büyük bir politika değişikliği sinyali verebilirken, reddedilmesi Fed'in mevcut şahin duruşunu teyit edecektir. Warsh'ın Salı günkü onay oturumu, artan jeopolitik riskler ışığında görüşlerinde herhangi bir düzeltme olup olmayacağı konusunda yakından takip edilecek.

YZ Verimlilik Bahsi

Warsh'ın temel argümanı, yapay zeka benimseme dalgasının işgücü verimliliğini önemli ölçüde artıracağıdır. Bunun, şirketlerin maliyetleri tüketicilere yansıtmadan ücretleri artırmasına veya daha az işçiyle daha fazla üretim yapmasına olanak tanıyacağını ve böylece enflasyonu baskılayacağını savunuyor. Tezlerine göre, bu verimlilik getirisi merkez bankasının bir enflasyon sarmalı riski almadan faiz oranlarını düşürmesi için gerekli alanı yaratacaktır.

Geçen sonbaharda bir podcast yayınında Warsh, verimlilik artışından kaynaklanan dezenflasyonist etkilerin resmi hükümet verilerinde hemen görülmeyeceğini ve bunun politika yapıcılar için bir ikilem yaratacağını savundu. "Bir bahis oynamak zorunda kalacaklar" diyen Warsh, hatalı bir değerlendirmenin Fed'in politikayı çok sıkı tutarak bir verimlilik patlamasını boğmasına yol açabileceği konusunda uyardı. Milyarder yatırımcı Stanley Druckenmiller gibi destekçiler, Warsh'ın teknoloji odaklı özel sermaye alanındaki deneyiminin, ona geleneksel makroekonomistlere kıyasla YZ'nin yıkıcı potansiyeli konusunda üstün bir anlayış kazandırdığını iddia ediyor.

Kusurlu Bir Greenspan Analojisi mi?

Warsh'ın destekçileri sıklıkla eski Fed Başkanı Alan Greenspan'in 1996-1997 yıllarındaki eylemleriyle paralellik kuruyor. O dönemde Greenspan, yeni başlayan internet devriminin verimliliği artıracağına ve ekonomi hızlansa bile enflasyonu kontrol altında tutacağına inanarak meslektaşlarının faiz artırma çağrılarına direnmişti. Tarih onu haklı çıkardı.

Ancak birçok Fed yetkilisi bu karşılaştırmanın temelden kusurlu olduğunu savunuyor. Birincisi, 1990'lardaki politika tartışması, enflasyonun onlarca yıldır ilk kez yüzde ikiye düştüğü ve federal bütçenin fazlaya doğru ilerlediği bir dönemde oranları korumakla artırmak arasındaydı. Bugün enflasyon altı yıldır inatla hedefin üzerinde seyrediyor ve mali açık genellikle sadece savaş veya resesyon dönemlerinde görülen seviyelerde. İkincisi, 1990'lar genişleyen küresel ticaret sisteminden gelen ucuz ithalatın desteğini alırken, mevcut küreselleşmeden uzaklaşma, gümrük vergileri ve jeopolitik çatışma eğilimleri fiyatlar üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturuyor.

Fed İçindeki Şüphecilik

Federal Rezerv içinden Warsh'ın mantığına yönelik temel direnç şu kilit soru etrafında toplanıyor: YZ şu anda arzı genişlettiğinden daha mı fazla talebi canlandırıyor? Bazı yetkililer, YZ patlamasının anlık ekonomik etkisinin enflasyonist göründüğünü belirtti. Veri merkezi inşaatlarındaki artış, yükselen elektrik fiyatları ve yükselen borsadan kaynaklanan servet etkilerinin tümü kısa vadeli fiyat baskılarına katkıda bulunuyor.

Eski St. Louis Fed Başkanı James Bullard daha net konuşarak, YZ'nin yaygın faydaları için öngörülen zaman çizelgesinin abartıldığını öne sürdü. "YZ'nin geniş çaplı uygulaması Silikon Vadisi'nin umduğu kadar hızlı gerçekleşmeyecek; bu insanlar kendi halka arzlarını parlatıyorlar" dedi. Bu görüş, şu anda ne ekonomik teorinin ne de verilerin yaklaşan dezenflasyon konusundaki iyimserlik düzeyini desteklemediğini belirten Nobel ödüllü Daron Acemoglu gibi ekonomistler tarafından da yankılanıyor. Warsh'ın başarılı olması için, 12 üyeli Federal Açık Piyasa Komitesi'ni bir anlatıyla değil, Greenspan'in argümanını oluşturmak için kullandığı türden ayrıntılı, mikro düzeydeki teknoloji benimseme verileriyle ikna etmesi gerekecek.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.