Değer fonları, çip hisselerine yapılan tesadüfi bahislerle %43 yükseldi

Değer yatırımının 2026'daki toparlanışı, gerçek bir iskonto edilmiş hisse senedi rotasyonundan ziyade, AI patlamasının etkisiyle yükselen çip üreticilerine borçlu.

İşareti MSCI ABD Değer Faktörü ETF'i (VLUE) yılbaşından bu yana yüzde 43 getiri sağladı — bu, S&P 500'ün kazancının dört katı. Ancak 10 milyar dolarlık fonun bu olağanüstü performansı büyük ölçüde yapısal bir tesadüfün sonucu: çip üreticisi Micron Technology, yıl ortasında portföyün neredeyse dörtte birini oluşturuyordu ve bu, herhangi bir değer yeniden fiyatlamasından değil, AI altyapı inşasından kaynaklanıyordu.

"Klasik değer tezi, gözden düşmüş, düşük çarpanlı hisselerin yeniden fiyatlanmasıdır," diyor temel araştırmaya dayalı hisse senedi seçimi yapan Acquirers Funds'ın kurucusu Tobias Carlisle. Micron gibi döngüsel bir hisse senedi için kazançlar, AI inşasının büyük bir yararlanıcısı olarak fırlarsa, geçici olarak çok ucuz görünür. Niceliksel taramalar, formüle dayanarak onu dahil eder ve VLUE gibi yoğun fonları "neredeyse tesadüfen" güçlendirir, diye ekliyor.

Bu örüntü, yalnızca değer fonlarıyla sınırlı değil. Bir CRSP değer endeksini izleyen Vanguard'ın Değer ETF'i, en büyük on holdingi arasında yer alan Micron, Intel ve Cisco Systems sayesinde yılbaşından bu yana yüzde 16 getiri sağladı. Gelişen piyasa endeksleri bile çip patlamasıyla yeniden şekillendi. Yalnızca Taiwan Semiconductor Manufacturing, Samsung Electronics ve SK Hynix, MSCI'ın yaygın olarak takip edilen gelişen piyasalar endeksinin yıl ortasında yüzde 30'undan fazlasını oluşturuyordu. Müreffeh, modern Güney Kore ve Tayvan artık endeksin yarısını oluştururken, Hindistan, Çin, Brezilya ve Meksika gibi daha kalabalık gelişmekte olan ülkelerin tümü endeksin gerisinde kalıyor.

Bu çarpıklık, pasif yatırımdaki artan bir gerilimi gözler önüne seriyor: "değer" ve "büyüme" endeks tanımları, döngüsel kazançlar arttığında mantığa aykırı sonuçlar üretebilen geçmişe dönük metriklere dayanıyor. Micron gibi, AI kaynaklı bellek çipi talebiyle kazançları patlamış bir hisse senedi, hisse fiyatı rekorlar kırarken bile geçmiş dönem çarpanlarına göre ucuz görünüyor. Bu da onu felsefeden değil, formülden dolayı değer endekslerine çekiyor.

S&P 500, yılbaşından bu yana kabaca yüzde 11 kazanç sağladı; endeksin altı yılın en güçlü çeyreklik performansı, piyasaların AI odaklı bir büyüme sıçramasını giderek daha fazla fiyatlamasıyla ikinci çeyrekte geldi. ABD 10 yıllık Hazine tahvil getirisi geçen hafta yüzde 4,48 seviyesindeyken, teknoloji ağırlıklı Nasdaq 100, bu hafta SpaceX'in endekse katılmasıyla AI maruziyeti için birincil araç olmaya devam ediyor.

Teknoloji hisselerinin ABD hisse senedi piyasasındaki payı, 31 Mayıs itibarıyla yüzde 37,5'e yükselerek Morningstar verilerine göre 1990'ların sonundaki internet balonu sırasında görülen seviyeleri aştı. Bu yoğunlaşma riski, bazı yatırımcıları çeşitlendirme amacıyla değer ve gelişen piyasa fonlarına yönelmeye teşvik etti — ancak bu fonların, kaçmaya çalıştıkları AI odaklı dinamikleri giderek daha fazla yansıttığını gördüler.

Son yıllarda büyük ölçekli ABD büyüme hisselerinin gerisinde kaldıkları için değer veya gelişen piyasa fonlarını tercih eden yatırımcılar için kazançlar gerçek. Ancak bu fonların bileşimi yakından incelenmeyi hak ediyor. VLUE'nin yüzde 43'lük getirisi, ucuz hisselere yönelik geniş tabanlı bir rotasyon değil, tek bir döngüsel yarı iletken şirketi tarafından sağlanıyor. Benzer şekilde, MSCI EM endeksinin 2026 performansına, birçok yatırımcının yakalamayı amaçlamış olabileceği geniş tabanlı gelişmekte olan ülke toparlanması değil, üç Asyalı çip üreticisi hakim.

"Kazanç kazançtır," diye yazdı Jakab. Ancak "şans, tutarsız bir yatırım stratejisidir." Yatırımcılar, değer veya gelişen piyasa maruziyetlerinin amaçladıkları tezi yansıtıp yansıtmadığını — yoksa endeks dünyasının her köşesini yeniden şekillendiren bir AI patlamasının tesadüfi bir yan ürünü mü olduğunu — incelemek isteyebilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.