Görünüşte güçlü bir borsa yüzeyinin altında, temel göstergeler yatırımcı güvenini zorlayabilecek önemli bir aşırı değerlemeye işaret ediyor.
ABD borsası, popüler ölçütlerin gösterdiğinden önemli ölçüde daha pahalı olabilir; raporlanan kazançlar ile gerçek nakit akışı arasındaki genişleyen uçurum, mevcut değerlemelerin sürdürülebilirliği hakkında soru işaretleri yaratıyor. Barron's tarafından yapılan bir analiz, S&P 500'ün ileriye dönük fiyat/kazanç oranının primli seyrettiğini, ancak serbest nakit akışına daha derinlemesine bakıldığında piyasanın tarihsel olarak gerilmiş olduğunu vurguluyor.
Analizin yazarı Barron's köşe yazarı Jack Hough, "ABD borsası göründüğünden önemli ölçüde daha pahalı," diyor. Yapay zeka ile ilgili harcamaların muhasebe işlemleri ve diğer uzun vadeli eğilimlerin kurumsal karlılığı yapay olarak şişiren faktörler olduğuna dikkat çekiyor.
Tahmini kazançlara göre S&P 500'ün fiyat/kazanç oranı 20'dir ve bu da 20 yıllık ortalamasının yaklaşık %20 üzerindedir. Ancak, fiyat/serbest nakit akışı oranı farklı bir hikaye anlatıyor ve uzun vadeli ortalamasının %37 üzerinde, 27,4 seviyesinde duruyor. Bu tutarsızlık, büyük ölçüde yapay zekaya yapılan ve kazançlardan hemen düşülmeyen ancak serbest nakit akışından tamamen indirilen devasa sermaye harcamalarından kaynaklanıyor.
Bu değerleme boşluğu, piyasanın temelinin göründüğünden daha az istikrarlı olabileceğini düşündürerek yatırımcıları dikkatli olmaya çağırıyor. Kazançları şişiren faktörlerin kalıcı olmayabileceği, bir piyasa düzeltmesi veya beklentilerin altında kalan bir getiri dönemi riskini artırdığı için beklentilerin yeniden ayarlanması gerekiyor.
Marjlar ve Servet Etkisi
Kurumsal kar marjları şu anda tarihsel olarak yüksek bir seviye olan %12'de bulunuyor ve bu oran, 2000 yılına kadar olan kırk yılda görülen %5,3'lük ortalamanın iki katından fazladır. Daha teknoloji ağırlıklı bir ekonomiye geçiş bu artışın bir kısmını açıklasa da, bu marjların sürdürülemez derecede yüksek olabileceğine dair işaretler var.
Faktörlerden biri, artan hisse senedi ve ev fiyatlarının yüksek gelirli tüketicileri daha fazla harcamaya teşvik ederek kurumsal gelirleri artırdığı potansiyel bir "servet etkisi"dir. S&P 500'ün son on yılda %273 getiri sağlamasıyla bu etki güçlü bir rüzgar oldu. Ancak bu durum piyasa gerilemesi sırasında tersine çalışarak gelecekteki kazançlar için önemli bir risk oluşturabilir.
Hükümet Açıkları Kazançları Şişiriyor
ABD hükümetinin GSYİH'nın %5,8'i olarak tahmin edilen acil durum seviyesindeki açık harcamaları da kurumsal karlara geçici bir destek sağlıyor. Bu mali teşvik ekonomiye sızıyor ve büyük şirketlerin kazançlarını besleyerek F/K oranlarının gerçekte olduğundan daha cazip görünmesini sağlıyor.
Ancak, ulusal borcun artması ve Sosyal Güvenlik vakıf fonunun 2032 yılına kadar tükenmesinin beklenmesiyle, bu açıklar sürdürülemez niteliktedir. Gelecekte ister harcama kesintileri ister vergi artışları yoluyla olsun, herhangi bir mali sıkılaştırma muhtemelen kurumsal kazançlar için bir engel teşkil edecektir. Bu durum, mevcut kar seviyelerinin gelecekteki performans için güvenilir bir gösterge olmadığını göstermektedir.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
