ABD Borsaları Rekor Seviyelere Ulaştı Ancak Tahviller Uyarı Sinyali Veriyor

Coşkulu hisse senedi yatırımcıları ile temkinli tahvil tüccarları arasında genişleyen uçurum, ABD ekonomisinin sağlığına dair karışık mesajlar veriyor.

S&P 500 ve Nasdaq Composite, ABD-İran çatışmasına barışçıl bir çözüm bulunacağını fiyatlayarak tüm zamanların en yüksek seviyelerine tırmandı; ancak tahvil piyasası, 10 yıllık Hazine tahvili getirilerinin inatla %4,2'nin üzerinde kalmasıyla tereddüt etmeye devam ediyor.

RBC Capital Markets ABD Faiz Stratejisi Başkanı Blake Gwinn, "Hisse senedi piyasası sanki savaş hiç yaşanmamış gibi kutlama yapıyor, ancak tahvil ve emtia piyasaları farklı ve daha temkinli bir hikaye anlatıyor" dedi.

S&P 500, çatışmanın başlangıcındaki %8'lik düşüşünü silmiş olsa da, gösterge 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %4,244 ile Şubat sonundaki çatışma öncesi seviyesi olan %3,961'den hala önemli ölçüde yüksek. Benzer şekilde, ham petrol fiyatları, arz kesintilerine yönelik kalıcı korkuları yansıtarak çatışma öncesine göre %14 artışla yüksek seviyesini koruyor.

Bu ayrışma enflasyona dayanıyor. Tahvil piyasasının şüpheciliği, yapışkan enflasyon ve şişen mali açığın Federal Rezerv'i faiz indirimlerini ertelemeye veya bunlardan vazgeçmeye zorlayacağı endişelerinden besleniyor; bu senaryo, sonuçta hisse senedi piyasasının kutladığı kurumsal kârları ve ekonomik istikrarı baltalayabilir. CME Group verilerine göre, Fed'in bu yıl en az iki faiz indirimi yapma olasılığı %79'dan sadece %11'e geriledi.

Faiz İndirimi Umutları Buharlaşıyor

Tahvil piyasasındaki endişenin temel itici gücü, Federal Rezerv politikasına ilişkin değişen görünüm. Son çatışmadan önce, faiz vadeli işlemleri 2026 yılında en az iki faiz indirimi yapılma olasılığını %79 olarak gösteriyordu. Bu olasılık şimdi %11'e çöktü ve tüccarlar artık bu yıl herhangi bir indirim olasılığını bir yazı tura atışı olarak görüyor.

Gwinn, "İran manşetlerinin arkasında, almaya devam ettiğimiz veriler Fed'in daha şahin bir duruş sergilemesini destekliyor" diye ekledi. Merkez bankasının tercih ettiği enflasyon göstergesi olan çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) fiyat endeksinin, bu ayın sonlarında açıklandığında geçen Ekim ayındaki %2,8 seviyesinden %3'ün üzerine çıkması bekleniyor. Bu kalıcı enflasyon, İran çatışması için yapılan ek askeri harcamalarla birleşince, ABD'nin mali açığına ilişkin endişeleri artırdı ve hükümeti daha fazla tahvil ihraç etmeye zorlayarak getiriler üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturdu.

İki Piyasanın Hikayesi

Bu piyasa bölünmesi, geleneksel 60/40 yatırım portföyünü (%60 hisse senedi, %40 tahvil) ciddi bir baskı altına sokuyor. Strateji, hisse senetleri düştüğünde tahvillerin bir yastık görevi görmesine dayanıyor. Ancak, son gümrük vergisi şokunda ve 2022 boyunca görüldüğü gibi, enflasyon korkuları baskın olduğunda bu ilişki bozuluyor. Böyle bir senaryoda, her iki varlık sınıfı da aynı anda düşebilir ve yatırımcıların saklanacak yeri kalmaz.

Düşük büyüme ve yüksek enflasyon ile karakterize edilen gerçek bir stagflasyon ortamında, 60/40 portföyünün çeşitlendirme faydaları buharlaşır. Hisse senetleri daralan kazançlardan zarar görürken, tahviller enflasyon ve Fed'in faizleri düşürememesi nedeniyle aşınır. Bu durum, kurumsal yatırımcıları Hazine Enflasyon Korumalı Menkul Kıymetler (TIPS), altın gibi emtialar ve geleneksel hisse senedi ve tahvil piyasalarıyla korelasyonu daha düşük olan diğer likit alternatif stratejiler gibi portföy dengeleyicileri değerlendirmeye yöneltti.

Hisse senedi piyasasının direnci dikkat çekici olsa da, tahvil piyasasından gelen kalıcı temkinlilik kritik bir uyarı niteliği taşıyor. Yatırımcılar, daha fazla yön bulmak için yaklaşan barış görüşmelerinin yanı sıra UnitedHealth, Tesla ve Lockheed Martin gibi kilit şirketlerin kazançlarını yakından izleyecekler. Devam eden ayrışma, bir barış anlaşmasına varılsa bile küresel ekonominin savaş öncesi durumuna kolayca geri dönmeyebileceğini ve enflasyon savaşının henüz bitmediğini gösteriyor.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.