S&P 500'ün iç korelasyonu altı yılın en düşük seviyesine gerileyerek, tek bir seansta milyarlarca doları silip süpüren 2018 "Volmageddon" oynaklık patlamasından önceki döneme ürkütücü derecede benzer bir piyasa yapısı oluşturdu.
24/7 Wall St.'e göre, "Goldman'dan Ben Snider S&P 500'ün yıl sonunda 7.600'e ulaşacağını öngörmeye devam ediyor," ancak önümüzdeki yol yapısal bir kırılganlıkla karşı karşıya. Hisseler arasındaki mevcut düşük korelasyon, CBOE Volatilite Endeksi'ni (VIX) baskılayarak kazanç raporları ve jeopolitikten kaynaklanan riskleri maskeliyor.
VIX Pazartesi günü 19'un üzerine çıktı, ancak Russell 1000'in neredeyse yarısının bu hafta kazanç bildirmesine rağmen Mart sonundaki 31,05'lik zirvenin oldukça altında kalmaya devam ediyor. Bu arada, durma noktasına gelen ABD-İran barış görüşmeleri Brent petrolünü varil başına 107 doların üzerine çıkararak manşet VIX rakamına tam olarak yansımayan bir jeopolitik risk primi ekledi.
Bu sapma kritik bir risk oluşturuyor: Ani bir piyasa şoku, korelasyonların hızla geri dönmesine neden olarak VIX'in fırlamasına ve hızlı, düzensiz bir satış dalgasını tetiklemesine yol açabilir. Bu, VIX'in iki kattan fazla arttığı 5 Şubat 2018'de ABD hisse senetlerinde %4'lük tek günlük düşüşe neden olan mekanizmanın aynısıdır.
Kırılgan Bir Sessizlik
Mevcut ortam keskin bir kontrastla tanımlanıyor. Bir yanda S&P 500 yıl başından bu yana yüzde 5 artıda. Diğer yanda ise VIX düşük risk nedeniyle değil, düşük korelasyon nedeniyle baskılanıyor. Alphabet ve Microsoft gibi dev teknoloji şirketleri için bu haftaki kazanç sonrası önemli dalgalanmaların opsiyon piyasalarında fiyatlanmasıyla bireysel hisse oynaklığı yüksek kalmaya devam ediyor.
Yapısal olarak VIX, hem ortalama tekil hisse oynaklığının hem de aralarındaki korelasyonun bir ürünüdür. Bireysel oynaklık zaten yüksekken, endeksi 20'li seviyelerin altında tutan tek şey düşük korelasyon bileşenidir. Dışsal veya içsel bir şokun hisselerin uyum içinde hareket etmesine neden olması durumunda, korelasyon fırlayacak ve VIX'te doğrusal olmayan bir sıçramaya yol açacaktır.
2018'in Yankıları
2018 çöküşünden önceki dönemde, ters VIX borsa yatırım fonları aracılığıyla oynaklıkta kısa pozisyon almak (short) popüler bir işlemdi. Bu özel ürünler artık daha az yaygın olsa da, oynaklık satma pratiği programatik opsiyon satış stratejileri ve risk paritesi fonları gibi diğer formlarda devam ediyor.
Bu stratejiler, 2018'de görülen geri besleme döngüsünün aynısına karşı savunmasızdır. VIX'teki bir sıçrama, bu fonları hisse senedi vadeli işlemleri satarak kaldıraç azaltmaya zorlar, bu da piyasayı daha da aşağı iter ve VIX'i daha da yukarı taşır. Endişe şu ki, korelasyon bu kadar düşükken, hisse senedi hareketlerini birleştirecek bir katalizör ortaya çıkarsa piyasa benzer bir olaya karşı tetiktedir. Yatırımcılar potansiyel tetikleyiciler olarak VIX 20 seviyesini, bu haftaki kazanç raporlarını ve İran hakkındaki yeni haberleri izliyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
