Key Takeaways:
ABD kurumsal tahvil piyasasındaki dar kredi marjları, 1990'ların sonundan bu yana en düşük seviyelerine yakın seyrederek yatırımcıların jeopolitik veya teknolojik risklerden ziyade 1,17 trilyon dolarlık federal bütçe açığının yapısal desteğine odaklandığını gösteriyor.
Gavekal analisti Tan Kai Xian, yakın tarihli bir notunda, "Temel senaryom, ABD bütçe açığının genişlemesi sayesinde ABD kurumsal kredi spreadlerinin yapısal bazda dar kalmaya devam edeceği yönünde" dedi.
Yüksek kaliteli kurumsal tahviller, benzer vadedeki Hazine tahvillerine kıyasla ortalama sadece %0,81 ek getiri sunuyor. Piyasanın İran'ı içeren son çatışmayı hızla atlatmasıyla bu direnç kanıtlandı; marjlar, hisse senedi piyasasının dokuz günlük toparlanmasına kıyasla sadece 15 günde savaş öncesi seviyelere geri döndü.
Bu dinamik, geniş hükümet açıklarının ekonomiye para pompalamaya ve kurumsal karları desteklemeye devam ettiği sürece, kredi piyasalarının geleneksel riskleri göz ardı edebileceğini gösteriyor. Bu durum, piyasa istikrarı için sürekli hükümet harcamalarına olan bağımlılık nedeniyle kredi riskinin potansiyel olarak yanlış fiyatlandırıldığı, yatırımcılar için istikrarlı ancak düşük getirili bir ortam yaratıyor.
Kredi piyasasındaki soğukkanlılık, özel kredilerden kaynaklanan yayılma korkularının veya yapay zekanın iş dünyasını bozmasına dair endişelerin borç piyasalarında somutlaşmadığını gösteriyor. Société Générale çoklu varlık stratejisti Manish Kabra, kurumsal tahvil marjlarının "hasar kontrol moduna geçtiğini; bunun da ikinci derece korkulardan temel verilere geri dönüşü işaret ettiğini" belirtti.
Temel veri, ABD şirketlerinin sağlığıdır. Federal Rezerv verilerine göre, ABD şirketlerinin toplam vergi sonrası karları 2025 sonu itibarıyla 3,79 trilyon dolara yükselerek Covid-19 pandemisi sırasındaki düşük seviyelerden %104 artış gösterdi. Daha güçlü bilançolara sahip daha sağlıklı şirketler, borçları için daha düşük getiri sunabilir ve bu da doğrudan spreadlerin daralmasına katkıda bulunur.
Gavekal’dan Xian, "Hükümetin daha fazla mal ve hizmet satın almasını sağlayan ABD bütçe açıklarının genişlemesi, bu sağlıklı kar durumundan büyük ölçüde sorumludur" dedi.
Ekim ayında başlayan 2026 mali yılı federal bütçe açığı şimdiden 1,17 trilyon dolara ulaştı. 2025 mali yılının aynı dönemindeki 1,307 trilyon doların biraz altında olsa da, uzun vadeli projeksiyonlar açıkların yüksek kalmaya devam edeceğini gösteriyor. Sorumlu Bir Federal Bütçe Komitesi, Şubat ayında yıllık açıkların 2027 ile 2036 arasında ortalama 2,4 trilyon dolar olacağını tahmin etti. Yatırımcılar için bu, kredi riskini baskılayan güçlü gücün zayıflamasının beklenmediği anlamına geliyor ve kurumsal tahvilleri öngörülebilir gelecek için istikrarlı, ancak düşük getirili bir yatırım haline getiriyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
