Hedge Fonu Riskleri 4 Yılda İkiye Katlanırken ABD Bankaları Trilyonlarca Dolarlık Riskle Karşı Karşıya

S&P Global Ratings'in yeni bir raporu, ABD bankalarının hedge fonları ve yüksek frekanslı ticaret firmalarına olan toplam risk maruziyetinin birkaç trilyon dolara ulaştığını ve finansal sistemi tehdit edebilecek bir "içsel kırılganlık" yarattığını uyarıyor. Derecelendirme kuruluşu Çarşamba günü yaptığı açıklamada, rekor düzeydeki kaldıraç oranlarının, finansmandaki hızlı genişlemenin ve birkaç büyük bankadaki yüksek yoğunlaşmanın potansiyel olarak istikrarsız bir ekosistem oluşturduğunu belirtti.

S&P raporunda, "Bu ekosistem, aşırı stres senaryosu altında test edilebilecek doğal bir kırılganlık sergiliyor. Piyasa finansmanı kısa vadeli likidite emilimi sağlıyor, ancak uzun vadeli müşteri ilişkileri istikrarlı bir fon kaynağı gerektirirken, ticaret envanterlerinden kaynaklanan karşı taraf ve piyasa riskleri düzenleyici sermayeyi tüketiyor" denildi.

S&P verilerine göre, hedge fonları için finansman ve diğer işlem sonrası hizmetleri içeren prime brokerage kredileri 2024 yılında 2,5 trilyon doları aşarak sadece dört yıl içinde iki katına çıktı. Bu iş kolu Wall Street için önemli bir gelir kaynağı haline geldi; S&P, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Barclays ve BNP Paribas'nın 2025 yılında piyasa finansmanından toplamda 25 milyar dolar kazanabileceğini ve bunun yıllık bazda yüzde 25'lik bir artış anlamına geldiğini tahmin ediyor.

Temel risk, piyasadaki sert bir düşüşün veya büyük bir karşı taraf temerrüdünün, bu yüksek kaldıraçlı pozisyonların hızla çözülmesine zorlaması ve mevcut beklentileri çok aşan bir kayıp zincirini tetiklemesidir. 2021'de aile ofisi Archegos Capital Management'ın çöküşü, Credit Suisse gibi prime brokerage birimlerine 10 milyar dolardan fazla zarar vererek bu tür risklerin ne kadar çabuk gerçekleşebileceğinin sert bir hatırlatıcısı olmuştu.

Rekor Kaldıraç 'Basis Trade' Patlamasını Besliyor

Düzenleyiciler, Hazine tahvili fiyatları ile bunlara karşılık gelen vadeli işlem sözleşmeleri arasındaki küçük farklardan kar elde eden popüler bir hedge fon stratejisi olan "basis trade" (baz ticareti) konusuna giderek daha fazla odaklanıyor. Kar marjları çok düşük olduğundan, yatırımcılar önemli getiriler elde etmek için genellikle banka prime brokerage birimleri tarafından sağlanan önemli miktarda kaldıraç kullanmak zorundadır. Federal Rezerv verileri, hedge fon kaldıracının geçen yılın başında tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştığını ve Hazine tahvilleri, faiz oranı türevleri ve hisse senetlerinde devasa pozisyonları desteklediğini gösteriyor. S&P, bu stratejideki artışın sektör genelinde ikincil riskleri artırdığı konusunda uyarıyor. Bu kaldıraçlı pozisyonların hızla kapatılması gerekirse, bankaların prime brokerage ve menkul kıymet finansman masaları önemli bir tehlikeyle karşı karşıya kalacaktır.

Ticaret Firmalarının Sistemsel Önemi Artıyor

Jane Street ve Citadel Securities gibi ticaret firmalarının ölçeği artık büyük yatırım bankalarıyla yarışıyor. Jane Street'in ticaret gelirinin geçen yılın ikinci çeyreğinde 100 milyar doları aşarak aynı dönemde hem JPMorgan hem de Goldman Sachs'ın performansını geçtiği bildirildi. Bu firmalar piyasa likiditesi için daha ayrılmaz hale geldikçe, geleneksel bankacılık sektörüyle olan derin finansal karşılıklı bağımlılıkları kritik bir sistemsel risk noktası haline geliyor. S&P'nin raporu, bir kuyruk riski olayının olasılığının düşük olmasına rağmen, potansiyel etkisinin son derece yüksek olduğunu ve hem düzenleyicilerden hem de piyasa katılımcılarından daha yakından inceleme gerektirdiğini vurguluyor.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.