Önemli Çıkarımlar:
Yatırımcılar bu yıl BlackRock'ın 0-3 aylık Hazine ETF'sine 22,2 milyar dolar aktarırken, uzun vadeli benzerinden 3,2 milyar dolar çekti; bu, sabit getirili alıcıların vade riskini daralttığının en net sinyali oldu.
Federal Rezerv'in %2 hedefinin üzerinde seyreden kalıcı enflasyon, yatırımcıları rekor düzeyde ultra-kısa vadeli tahvil fonlarına yöneltti. Kategori, Mart ayında tüm zamanların en yüksek aylık girişini kaydederken, BlackRock'ın 0-3 aylık Hazine ETF'si yılbaşından bu yana 22,2 milyar doları emdi.
"Birçok kişi 2022'den korktu ve süre riskini istemiyor. Kısa vadede getirinin çoğunu alabiliyorken neden risk alınsın?" dedi Morningstar analisti Daniel Sotiroff.
30 yıllık Hazine getirisi 19 Mayıs'ta 19 yılın en yüksek seviyesine ulaşarak, BlackRock'ın 20+ yıl vadeli Hazine endeks fonunun, İsrail-Hamas savaşının 28 Şubat'ta tırmanmasından bu zirveye kadar %9 değer kaybetmesine neden oldu. FactSet verilerine göre, fon yılbaşından bu yana 3,2 milyar dolar çıkış gördü. Buna karşılık, üç aylık Hazine bonosu yaklaşık %3,6 getiri sunarak neredeyse sıfır fiyat hassasiyetiyle karşılaştırılabilir gelir sağlıyor.
Bu rotasyon, uzun vadeli Hazinelerin durgunluk dönemlerinde hisse senedi kayıplarını tamponlamasının beklendiği geleneksel 60/40 portföy modelini sorgulatıyor. Tüketici fiyat endeksinin 2021 başından bu yana Fed hedefinin üzerinde olmasıyla bu korunma aracı defalarca başarısız oldu. BlackRock analistleri 26 Mayıs'ta müşterilerine yazdıkları notta, "Yükselen tahvil getirileri, geleneksel portföy çeşitlendiricilerinin zorlandığı yönündeki görüşümüzü güçlendiriyor" ifadelerini kullandı.
Değişimin büyüklüğü ETF ortamında net bir şekilde görülüyor. iShares 0-3 Aylık Hazine Tahvil ETF'si SGOV, bu yıl Vanguard'ın toplam tahvil piyasası ETF'si gibi çok daha büyük fonlar da dahil olmak üzere diğer tüm sabit getirili ETF'lerden daha fazla para çekti. Fonun 0,09 yıl olan etkin süresi, 100 baz puanlık bir faiz hareketinin, gelir etkilerinden önce 100 dolarlık bir pozisyonda yaklaşık 0,09 dolarlık bir fiyat değişimine işaret edeceği anlamına geliyor — bu da onu yönlü bir tahvil bahsinden ziyade işlevsel olarak bir likidite aracı haline getiriyor.
SPDR Bloomberg 1-3 Aylık Hazine Bonosu ETF'si BIL, %0,1353 olan biraz daha yüksek gider oranıyla SGOV'un %0,09'una kıyasla benzer bir portföy amacına hizmet ediyor. Her iki fon da getiri eğrisinin kısa ucunda yer alıyor ve yatırımcıların, hisse senedi değerlemeleri yeniden ayarlanırsa veya Fed'in politika yolu netleşirse yeniden dağıtım için sermayeyi hazır tutarken kısa vadeli gelir elde etmelerine olanak tanıyor.
Alpha Architect 1-3 Aylık Box ETF'si, BOXX koduyla bilinen fon, doğrudan bono sahipliği yerine opsiyon bazlı box spread'leri aracılığıyla Hazine bonosu benzeri getiriler hedefleyerek yaklaşık 12,1 milyar dolar varlığa ulaştı. Opsiyon vadesine kadar ortalama getirisi %4,2 seviyesinde bulunurken, net gider oranı %0,20'nin altında. Fonun cazibesi kısmen vergi verimliliğine dayanıyor — getirisinin büyük kısmını olağan faiz dağıtımları yerine hisse fiyatı artışı yoluyla yansıtmayı hedefliyor.
Ancak BOXX, SGOV ve BIL'den yapısal olarak farklı. İzahnamesi, bazı işlemlerin net vergi rehberliğinden yoksun olabileceğini ve türev ürünlerin vergilendirilebilir dağıtımların niteliğini, zamanlamasını ve miktarını etkileyebileceğini kabul ediyor. Son dönemdeki incelemeler, bir ETF içindeki box-spread getirilerinin yatırımcıların beklediği vergi muamelesini görmeye devam edip etmeyeceğine odaklanmış durumda. Fon, kesinleşmiş olumsuz bir sonuç olmaksızın faaliyetlerini sürdürüyor, ancak birçok yatırımcının değer verdiği vergi sonrası avantaj, gelecekte yorumlama riskiyle karşı karşıya kalabilir.
2026 akışlarından çıkarılacak daha geniş mesaj, yatırımcıların sabit getiriyi terk ettiği değil. Süreyi daraltıyorlar. %4'e yakın kısa vadeli getiriler, para piyasası fonları, mevduat sertifikaları ve banka mevduatlarıyla rekabetçi kalmaya devam ederken, günlük likidite ve minimal fiyat oynaklığı sunuyor. Fırsat maliyeti açık: Uzun vadeli getiriler keskin bir şekilde düşerse, uzun vadeli tahviller SGOV ve BIL'den daha iyi performans gösterecek. Ancak şimdilik, makro ortam likit, kısa vadeli Hazine pozisyonlarını destekliyor — ve yatırımcılar paralarıyla oy kullanıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
