Önemli Çıkarımlar:
AI altyapı hisseleri, son dört yılda büyük teknoloji hiper ölçekleyicilerinden 6 kat daha fazla değer yarattı; UBS araştırma raporu bunu ortaya koydu.
UBS'nin araştırma birimine göre, AI altyapı şirketleri 2022'den bu yana %600 değer yaratırken, Amazon, Microsoft ve Google gibi hiper ölçekleyiciler %100'de kaldı; bu durum, AI yatırım getirilerinin nerede yoğunlaştığına dair bir değişime işaret ediyor.
UBS araştırma ekibi 3 Temmuz'da yayınlanan bir raporda, "AI altyapısındaki değer yaratımı, hiper ölçekleyicilerin kendisini dramatik bir şekilde geride bırakarak, AI tedarik zincirinin ekonomik getirileri nasıl yakaladığı konusunda yapısal bir değişime işaret ediyor" dedi.
Bu bulgu, AI altyapı hisselerinin 2026'da yükselişe geçtiği bir dönemde geliyor. Investor's Business Daily tarafından derlenen verilere göre Sandisk %857, Micron Technology %304 ve Intel %278 kazanç sağladı. Western Digital, Marvell Technology, Seagate Technology ve Dell Technologies'in her biri ikiye katlandı. S&P 500'deki yedi bileşen, bulut sağlayıcılarının kapasite oluşturma yarışıyla bellek yongaları, veri merkezi ekipmanları ve özel AI işlemcilerine olan talebin artmasından faydalandı.
UBS analizi, 200 milyar doları aşan AI altyapı inşasının, faturanın bir kısmını ödeyen bulut platformları yerine orantısız bir şekilde tedarikçilere getiri sağladığını gösteriyor. Bu durum, yarı iletken ve veri merkezi hisselerine daha fazla sermaye girişini körükleyebilirken, AI'ya yılda on milyarlarca dolar harcayan hiper ölçekleyiciler için yatırım getirisi konusunda soru işaretleri yaratıyor.
UBS raporu, yatırımcıların sezdiği şeyi nicelleştiriyor: AI'nın fiziksel katmanını inşa eden şirketler - bellek yongaları, ağ ekipmanları, sunucular ve veri merkezi güç sistemleri - AI ekonomisinin değerinden giderek daha büyük bir pay alıyor. Bellek çipi üreticileri, en öne çıkan faydalanıcılar oldu. JPMorgan Chase stratejisti Meera Pandit'e göre, hiper ölçekleyiciler sınırlı arz için rekabet ederken NAND ve DRAM fiyatları son bir yılda sırasıyla %200 ve %300 arttı.
Micron'un geliri Mayıs çeyreğinde %345, Sandisk'in satışları ise Mart döneminde %251 arttı. Her iki şirket de mevcut çeyrek için keskin bir şekilde daha yüksek rehberlik verdi. Neocloud sağlayıcısı CoreWeave'nin açıklamasına göre, arz sıkıntısı o kadar akut ki Nvidia, yalnızca CoreWeave'in veri merkezlerine 250.000'den fazla GPU yatırımı yaptı.
Bellek çipi endüstrisi tarihsel olarak inişli çıkışlı döngülerle tanımlanmıştır; arz kıtlığı dönemlerini arz fazlası ve fiyat çöküşleri takip eder. Wall Street, bellek çipi satışlarının 2028'de zirve yapmasını ve ardından Micron'un düzeltilmiş kazançlarının 2029 mali yılında %27, Sandisk'in ise %54 düşebileceğini öngörüyor. The Motley Fool tarafından aktarılan analist tahminlerine göre bu durum söz konusu.
Micron, kazançlarının 24 katından işlem görürken, Sandisk 67 katından işlem görüyor - bu prim, mevcut yükseliş döngüsünün büyüklüğünü yansıtıyor ancak talep normalize olursa hata payı için çok az alan bırakıyor. UBS raporu döngüsel riski doğrudan ele almadı, ancak altyapı tedarikçileri ile hiper ölçekleyiciler arasındaki değerleme farkı, piyasanın 2022-2023'te bellek hisselerinin %50 ila %60 düştüğü düşüşün tekrarı yerine sürdürülebilir büyümeyi fiyatladığını gösteriyor.
Yatırımcılar için UBS analizi, S&P 500'ün liderliğini şimdiden yeniden şekillendiren bir rotasyonu destekliyor. AI altyapı şirketleri artık toplam 3 trilyon doları aşan bir piyasa değerine sahip ve yalnızca Micron 1,29 trilyon dolar değerinde. Soru, %600'lük değer yaratma rakamının bir zirve mi yoksa bir durak noktası mı olduğu. En büyük AI altyapı tedarikçisi olan Nvidia, ileriye dönük kazançlarının 21 katından işlem görüyor - bu, büyüme oranına göre bir iskonto ve piyasanın döngü olgunlaşsa bile daha fazla kazanç için alan gördüğünü gösteriyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
