Tungsten hekzaflorür fiyatları, Çin'in ihracat kontrollerinin etkisiyle %233 arttı

Yatırımcıların çoğunun hiç duymadığı bir gazda %25'lik arz kesintisi, 600 milyar dolarlık yarı iletken endüstrisindeki güç dengesini yeniden şekillendiriyor.

Çin'in, küresel rezervlerin %80'ini kontrol ettiği bir metal olan tungsten üzerindeki hakimiyeti, tungsten hekzaflorür fiyatlarında %233'lük bir sıçramaya yol açarak Samsung'tan TSMC'ye kadar çip üretimini tehdit ediyor.

"Özel malzemeler için tedarik zinciri, yarı iletken rekabetinde yeni cephe haline geldi," diyen Asia Group ortağı George Chen, "Çin, kaynak kontrolünün teknoloji kontrolü kadar etkili olabileceğini gösteriyor" ifadelerini kullandı.

İki Japon üretici — Kanto Denka ve Central Glass — Mayıs sonunda müşterilerine 1 Temmuz'dan itibaren üretimi durduracaklarını bildirerek yıllık yaklaşık 2.200 ton kapasiteyi, yani küresel toplamın %25'ini devre dışı bıraktı. Bunun nedeni: Çin, Şubat ayından bu yana Japonya'ya yönelik tungsten ihracatını fiilen dondurdu ve Nisan ayına kadar olan üç aylık dönemde sevkiyatlar sıfıra indi. Yurt içinde 5N saflık (%99,999) dereceli WF6'nın kilogram fiyatı, bir yıl önceki 523 yuandan 1.670 ila 1.810 yuana yükseldi. 3nm altı üretimde kullanılan ultra yüksek saflıktaki 6N derecesi ise ton başına 3 milyon yuana kadar dört katına çıktı.

Kriz, Çin'in A-share piyasasında beklenmedik kazananlar yarattı. Ülkenin 2.000 ton kapasiteyle en büyük WF6 üreticisi olan Zhongshan Special Gas, yılbaşından bu yana %865 değer kazanırken, Zhongju Core 30 işlem gününde %180 yükseldi. Ancak WF6 için toplam adreslenebilir pazar küresel çapta 20 milyar yuanın altında — yani Zhongshan'ın 447 kat fiyat/kazanç oranı da dahil olmak üzere mevcut değerlemeler, yıllar sürecek gelecek talebi şimdiden fiyatlamış olabilir.

Tungsten Hekzaflorür Neden Önemli?

Tungsten hekzaflorür (WF6), yarı iletken cihazların içine tungsten metal filmleri biriktirmek için gerekli olan temel öncül maddedir. Kimyasal buhar biriktirme (CVD) odalarında WF6, hidrojenle reaksiyona girerek transistörler arasında iletken bağlantılar — nano ölçekli bir gökdelendeki "kablolar" — görevi gören saf tungsten katmanları oluşturur. Tungstenin düşük elektrik direnci ve elektromigrasyona karşı direnci, onu 3nm ve 5nm düğümlerindeki gelişmiş mantık çiplerinde ve yüzlerce katmanın güvenilir dikey bağlantılar gerektirdiği 3D NAND flash belleklerde vazgeçilmez kılmaktadır.

Küresel dökümhaneler yılda 8.000 ila 11.000 ton WF6 tüketmektedir. Sadece TSMC yaklaşık 900 ila 1.000 ton, Samsung kabaca 920 ila 1.000 ton ve SK Hynix yaklaşık 700 ton kullanmaktadır. Piyasada molibden alternatifleriyle ilgili konuşmalar olsa da, tungstenin bu uygulamalarda şu anda ticari olarak uygulanabilir bir ikamesi bulunmamaktadır — bu alternatifler toplam talebin %0,4'ünden daha azını oluşturmakta ve yalnızca 3D NAND'daki birkaç kelime hattı katmanıyla sınırlı kalmaktadır.

Cevherden İleri Üretime Yirmi Yıllık Dönüşüm

Çin'in WF6'daki hakimiyeti bir gecede oluşmadı. Yirmi yıl önce ülke, dünya tungsten cevherinin %80'inden fazlasını tedarik ediyor ancak bunu hammadde olarak ihraç ederek yüksek değerli işleme — saflaştırma, florlama, damıtma — işlemlerini Japon ve Güney Koreli şirketlere bırakıyordu. Bu durum, Zhongshan Special Gas, Haohua Technology ve Zhongju Core gibi Çinli özel gaz üreticilerinin, 100 milyonda birden fazla safsızlık atomuna izin vermeyen bir süreç olan 6N saflıkta rafinasyonu mükemmelleştirmek için yıllar harcamasıyla değişti.

2025 yılına gelindiğinde Çinli üreticiler, yurt içi WF6 pazarının yaklaşık %65'ini ele geçirmiş ve daha da önemlisi dünyanın en büyük çip üreticilerinden sertifikasyon almıştı. Zhongshan Special Gas artık TSMC, Micron, SK Hynix ve SMIC'e 5N ve 6N dereceli ürün tedarik etmektedir. Pekin, Şubat 2025'te tungsteni ihracat kontrol listesine ekleyip Ocak 2026'da Japonya'ya yönelik kısıtlamaları sıkılaştırdığında, aynı anda yurt içi üreticilerin boşluğu doldurabilmesini de sağladı.

Japonya üzerindeki etki ağır oldu. Sumitomo Electric, Haziran başında tungsten tedarikinin Ocak ayından bu yana kesildiğini ve stoklarının yalnızca Temmuz ayına kadar yeteceğini kabul ederek kesici takım fiyatlarını %60'a kadar artırmak zorunda kaldı. Mitsubishi Materials, tungsten karbür malzemelerinin fiyatlarını üç katına çıkardı. Kanto Denka, alternatif kanallar aracılığıyla Çin'den hala bir miktar tungsten tedarik edebildiğini kamuoyuna açıklamış olsa da, aksama tedarik zinciri boyunca kademeli olarak yayıldı.

Yatırımcılar için WF6 krizi, yarı iletken tedarik zinciri gücünde yapısal bir değişimi gözler önüne seriyor. Kaynak zengini ülkeler — Çin, tungsten rezervlerinin %80'ine, galyum üretiminin %90'ına ve germanyum çıktısının %60'ına sahip — yukarı yönlü yoğunlaşmayı, alt yönlü üretimde baskın olan teknoloji zengini ülkelere karşı silah haline getirmeyi öğreniyor. Zhongshan Special Gas, Haohua Technology ve Zhongju Core bu yeniden yapılanmanın doğrudan faydalanıcıları olsa da, mevcut değerlemeleri olağanüstü bir icraat gerektiriyor. Zhongshan, kazancının 447 katından işlem görüyor; Haohua'nın gelirinin ise yalnızca %0,13'ü WF6'dan geliyor. Yükseliş senaryosu, sürekli arz sıkışıklığı ve devam eden sertifikasyon kazanımlarına dayanıyor. Düşüş senaryosu: Japonya alternatif tungsten kaynakları temin eder veya politika gevşerse, fiyat artışı başladığı kadar hızlı bir şekilde tersine dönebilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.