Ethereum Üzerindeki Tokenize ABD Hazinesi 8 Milyar Doları Aştı

Ethereum blok zinciri üzerindeki tokenize ABD Hazinesi değeri bu hafta 8 milyar doları aşarak, kurumların zincir içi finansal varlıkları benimsemesiyle Mart 2025'ten bu yana iki kattan fazla büyüyen 15 milyar dolarlık daha geniş bir piyasanın parçası haline geldi.

Yakın tarihli bir Chainalysis raporunda, "Optimal ağ tamamen varlığın özel gereksinimlerine bağlıdır," ifadesi yer alırken, kurumların kesinlik için Ethereum gibi blok zincirlerini seçerken işlem hacmi için Solana gibi diğerlerini keşfettikleri belirtildi.

Securitize aracılığıyla Ethereum üzerinde ihraç edilen BlackRock'un BUIDL fonu, Mart 2024'teki lansmanından bu yana yönetilen varlıkların 2 milyar doların üzerine çıkmasıyla ana katalizör oldu. RWA.xyz'den alınan veriler, tokenize devlet borcu için toplam piyasanın 2025 başındaki sadece 5 milyar dolardan genişlediğini gösteriyor; Franklin Templeton'ın fonu da daha yüksek işlem hızlarından yararlanmak için Solana ağına yayıldı.

Bu hızlı değişim, geleneksel bankalar için yapısal bir risk oluşturuyor; zira bölgesel banka mevduatları ile tokenize hazine bonoları arasındaki 200 ila 400 baz puanlık getiri farkı, kurumsal saymanların fonları taşıması için güçlü bir teşvik sağlıyor. Bu zincir içi varlıkların hızı, mevcut banka likidite modellerinin dayanacak şekilde inşa edilmediği bir hızda mevduat kaçışına izin verebilir.

## Milyar Dolarlık Göçü Tetikleyen Getiri Farkı
Hazine varlıklarının blok zincirlerine göçü, belirgin bir getiri farkına verilen doğrudan bir tepkidir. Federal fon oranı, Silikon Vadisi Bankası'nın (SVB) 2023'teki çöküşünden bu yana geçen sürenin çoğunda yüzde 4'ün üzerinde kalırken, bölgesel banka mevduatları bu getirinin çok küçük bir kısmını sundu. Ancak tokenize para piyasası fonları, tüm getiriyi (küçük bir ücret düşüldükten sonra) sahibine aktarır. Büyük nakit bakiyelerini yöneten kurumsal saymanlar için, aynı dayanak ABD Hazinesi kredi riskine sahip bir varlıktan ek 200 ila 400 baz puan kazanma yeteneği ikna edici bir tekliftir.

Bu ekonomik teşvik şimdi üstün altyapı ile eşleşiyor. JPMorgan, Mastercard ve Ripple'ın XRP Ledger üzerinde gerçekleştirdiği yakın tarihli bir pilot çalışma, tokenize bir hazine fonunun sınır ötesi itfasının beş saniyenin altında gerçekleştiğini gösterdi; bu süreç geleneksel muhabir bankacılık kullanılarak bir ila üç gün sürüyor. Bu pilot çalışmada ödeme için RLUSD sabit coini kullanılmış olsa da temel ilke aynıdır: blok zinciri rayları ödeme sürtünmesini ve mesai saati kısıtlamalarını ortadan kaldırır.

## Göz Önünde Saklanan Sistemik Risk
Zincir içi varlıkların büyümesi blok zinciri teknolojisi için bir doğrulama olsa da federal düzenleyicilerin henüz tam olarak ele almadığı sistemik bir risk getiriyor. Federal Rezerv'in SVB'nin başarısızlığına ilişkin incelemesine göre, 2023 banka akını Fedwire ve ACH sistemlerinin hızıyla sınırlıydı. Tokenize varlıklar bu hız sınırını tamamen ortadan kaldırıyor.

Bir kurumsal sayman artık teorik olarak, sigortasız bir banka mevduatından BlackRock'un BUIDL'ı gibi tokenize bir hazine fonuna yüz milyonlarca doları dakikalar içinde, 7/24 taşıyabilir. Bu durum, Basel III likidite karşılama oranları (LCR) tarafından varsayılan 30 günlük stres ufkunu 30 saniyelik bir gerçekliğe dönüştürüyor. Risk, düzenleyici boşlukta yatıyor: tokenize fonlar SEC tarafından menkul kıymet olarak düzenlenirken, kurutabilecekleri bankalar Fed, OCC ve FDIC tarafından denetleniyor. Yüksek hızlı, çapraz düzenleyici bir akını yönetecek çerçeve henüz inşa edilmedi.

Bu durum, tek bir fonun "bir doların altına düşmesinin" sistemik etkisinin olay sonrasına kadar tam olarak anlaşılamadığı 2008 para piyasası krizine giden süreci yansıtıyor. Bir sonraki banka akını havale kuyrukları tarafından yavaşlatılmayabilir; bankanın risk ekibi ilk uyarıyı almadan önce zincir içi ödeme tamamlanmış olabilir.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.