Texas Instruments Inc. (NASDAQ: TXN), beş yıllık bir üretim yatırımına dayanan ve şu anda önemli finansal getiriler sağlayan, müthiş bir rekabet avantajı oluşturan ralli ile yılbaşından bu yana hisselerinde yüzde 51'den fazla artış gördü. Şirketin son sonuçları, sermaye yoğun yerli üretime öncelik veren uzun vadeli bir stratejiyi doğruluyor; bu bahis, yarı iletken döngüsünün patladığı bir dönemde gelir tablosuna yansıyor.
CEO Haviv Ilan, şirketin son kazanç çağrısında, "Kapasitemiz var… Eğer pazar 1. çeyrekteki gibi yıllık %19 oranında büyümek isterse hazırız. Hızlanmak isterse ona da hazırız" diyerek, şirketin hemen yeni bir ağır yatırıma ihtiyaç duymadan pazar büyümesini yakalamaya hazır olduğunun altını çizdi.
Dönüm noktası, 22 Nisan'da açıklanan ilk çeyrek sonuçlarında net bir şekilde görüldü. Gelir, yıllık %19 artışla 4,83 milyar dolara ulaşarak konsensüs tahminlerini 298 milyon dolar aştı. Hisse başına kazanç 1,68 dolar ile beklentilerin %23 üzerinde gerçekleşti. En dikkat çekici rakam ise, sermaye harcamalarının önceki yıla göre %40 azalmasıyla %611 patlayarak 1,4 milyar dolara ulaşan serbest nakit akışı oldu; bu durum şirketin nakit akışı profilinde büyük bir kaymaya işaret ediyor.
Hisse senedini 241 milyar dolarlık piyasa değerine taşıyan ralli, artık yapısal olarak daha yüksek bir kazanç tabanına dayanıyor. Yönetimin ikinci çeyrek için 5,0 milyar ile 5,4 milyar dolar arasındaki gelir rehberliği, ivmenin devam edeceğine işaret ediyor. Bu performans, Intel ve Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) gibi emsallerinin de çip patlamasından yararlandığı bir dönemde geliyor; ancak AMD'nin hisseleri, tek bir büyük müşteri olan OpenAI'ın harcama planlarına ilişkin endişeler nedeniyle son dönemde düşüş yaşarken, stratejiler ve değerlemeler farklılık gösteriyor.
### 5 Yılda İnşa Edilen Bir Üretim Kalesi
Texas Instruments için boğa senaryosunun merkezinde, artık tamamlanmış olan 300 mm gofret üretim tesisi inşaatı yer alıyor. Bu çok yıllı, milyar dolarlık yatırım, şirkete rakiplerinin kolayca taklit edemeyeceği bir yerli tedarik konumu sağlıyor. Strateji, devlet teşvikleriyle de destekleniyor; şirket sadece ilk çeyrekte CHIPS Yasası kapsamında 555 milyon dolar gelir elde etti.
Ilan'ın belirttiği gibi, bu üretim bağımsızlığı Texas Instruments'ın talebe bağlı olarak "gofret başlangıçlarını modüle etmesine" olanak tanıyor. Ağır harcama aşamasının tamamlanmasıyla birlikte, artan gelir artık doğrudan net kara yansıyor. Şirketin endüstriyel segmenti üst üste sekizinci çeyrekte %30'un üzerinde büyüdü ve veri merkezi geliri yaklaşık %90 artarak geniş tabanlı bir talebi gösterdi.
### Değerleme ve Döngüsel Riskler
Operasyonel başarıya rağmen, hisse senedinin değerlemesi dikkat gerektiriyor. Hisseler, piyasanın iyimserliğini yansıtan bir primle, 45 katlık bir geçmiş fiyat/kazanç oranıyla işlem görüyor. Yarı iletken endüstrisi döngüselliğiyle biliniyor ve mevcut yapay zeka odaklı patlama sektör genelinde değerlemeleri zorladı. Örneğin rakip AMD, 50 katlık bir ileriye dönük F/K ile işlem görüyor.
Temel risk, müşteri harcamalarında yaşanabilecek olası bir yavaşlamadır ve bu durum piyasa duyarlılığını hızla soğutabilir. Ancak Texas Instruments'ın, 2022 zirvesinden sonra hala toparlanmakta olan endüstriyel sektöre olan geniş maruziyeti, potansiyel bir tampon sağlıyor. Wall Street'in 272,75 dolarlık konsensüs fiyat hedefi mevcut fiyata yakın olsa da pazar, kısa vadeli sonuçları uzun vadeli üretim kontrolü ve nakit akışı yaratımı uğruna feda eden stratejisi nedeniyle şirketi ödüllendiriyor gibi görünüyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
