Önemli Çıkarımlar:
TD Securities, altın ve değerli metalleri "kayıp on yıl" makro oyun kitabında öncü varlıklar olarak belirleyerek, bu sektörü uzun süreli ekonomik durgunluğa karşı bir korunma aracı olarak destekledi.
TD Securities araştırma ekibi, 25 Haziran tarihli "Değerli metaller kayıp on yıl oyun kitabına liderlik ediyor" başlıklı notta, "Altın için yapısal gerekçe, kalıcı mali açıklar, dolarizasyondan çıkış ve yüksek borç ortamında para politikasının sınırlarına dayanıyor" ifadelerini kullandı.
Not yayımlandığında altın, ons başına 4.202 dolardan işlem görüyordu. Bu seviye, Ocak ayındaki zirvesine göre %22 daha düşük olmasına rağmen, yıllık bazda hâlâ %40'ın üzerinde artış göstermiş durumda. Altın, Federal Rezerv'in Haziran politika bildirisinden ileriye dönük yönlendirmeyi çıkarması ve faiz indirimi beklentilerini 2027 yılının daha derinlerine itmesinin ardından ivme kazanmakta zorlanıyor. Morgan Stanley, ETF girişlerinde toparlanma olmadan altının 5.200 dolara ulaşmakta zorlanacağını belirtirken, Goldman Sachs tüm 2026 faiz indirimlerini modelinden çıkararak yıl sonu hedefini 5.400 dolardan 4.900 dolara düşürdü.
TD'nin yükseliş yönlü yapısal tezi ile Fed politikasından kaynaklanan kısa vadeli rüzgarlar arasındaki ayrışma, en düşüş yönlü ve en yükseliş yönlü banka hedefleri arasında 1.400 dolarlık bir fark yaratıyor. JPMorgan 6.000 dolar, Wells Fargo 6.100 ila 6.300 dolar ve Deutsche Bank 6.000 dolar seviyesinde duruyor; tümü merkez bankası talebinin ve fiziki alımların faiz duyarlılığının üstesinden geleceğine bahis oynuyor.
Dünya Altın Konseyi'ne göre merkez bankaları ilk çeyrekte 244 metrik ton altın satın alırken, Çin Halk Bankası Mayıs ayında 9,95 tonluk eklemeyle alım serisini art arda 19 aya uzattı. Dünya Altın Konseyi anketi, merkez bankalarının %45'inin önümüzdeki yıl altın rezervlerini artırmayı planladığını ortaya koydu; bu da rekor bir oran.
TD'nin "kayıp on yıl" çerçevesi, nominal büyümenin durduğu, mali açıkların devam ettiği ve reel getirilerin baskılandığı bir rejimde değerli metalleri birincil faydalanıcı olarak tanımlıyor. Not, altının bir faiz duyarlılığı makro ticareti değil, bir rezerv varlık olarak rolünün bir sonraki yükseliş ayağını tetikleyeceğini savunuyor.
Bu değerlendirme, piyasanın Perşembe günü açıklanacak Mayıs ayı Kişisel Tüketim Harcamaları fiyat endeksini beklediği bir dönemde geliyor. Cleveland Fed, çekirdek PCE'yi yıllık bazda Nisan ayındaki seviyesi olan %3,3'te takip ediyor. Sıcak bir veri, Haziran FOMC toplantısından bu yana altını baskılayan faiz artırımı riskini pekiştirirken, yumuşak bir veri taktiksel alıcıları geri çekebilir.
TD notu, kurumsal yatırımcıların, kısa vadeli faiz yolundan bağımsız olarak altının geleneksel makro varlıklardan daha iyi performans gösterdiği bir rejime hazırlandığını gösteriyor. Tez için bir sonraki sınav, Perşembe günkü PCE verisi ve faiz artırımı tartışmasının daha da keskinleşeceği 29-30 Temmuz FOMC toplantısıyla gelecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
