Strategy'nin fonlama motoru durdu: STRC nominal değerinin %25 altında

Strategy Inc.'in imtiyazlı hisse senedi fonlama motoru Haziran ayında durdu. Bu durum MSTR'yi iki yılın en düşük seviyesine, STRC'yi ise 100 dolar nominal değerinin %25 altında rekor bir iskonto seviyesine itti.

"Strategy, bitcoin satın alma zamanlaması için ne zaman sermaye mevcutsa almak yerine sistematik, temel odaklı bir yaklaşım geliştirmelidir," diyen CryptoQuant Araştırma Başkanı Julio Moreno bir raporda şu ifadeleri kullandı: "Döngü zirvelerinde alım yapmak ve ayı piyasalarında biriktirmek, hızlı bir şekilde gerçekleşmemiş zarar büyümesine yol açtı."

MSTR Perşembe günü %8 düşüşle 86 dolara gerileyerek Şubat 2024'ten bu yana en düşük seviyesini gördü ve Haziran ayındaki %43'ün üzerindeki düşüşü daha da derinleştirdi. 100 dolar civarında işlem görmesi için tasarlanan sürekli imtiyazlı hisse senedi STRC, 75 dolara gerileyerek hedeflenen sabit fiyatına %25 iskonto oluşturdu. Şirketin nakit rezervi yıl başından bu yana %38 oranında azalarak 1,4 milyar dolara gerilerken, yıllıklandırılmış temettü yükümlülükleri Pazartesi günü yapılan bir bildirime göre kabaca dört katına çıktı. Temettü karşılama süresi yedi yıldan fazla bir seviyeden sadece 14 aya indi.

Strategy'nin fonlama modelinin çöküşü, şirketin bitcoin satın alma motorunu yavaşlatmak veya durdurmakla tehdit ediyor. Bu motor, kripto para birimi için en büyük kurumsal talep itici gücü konumundaydı. 2024, 2025 ve 2026'da satın alınan tüm bitcoinler zararda olduğu için şirket, toplamda 13 milyar doların üzerinde gerçekleşmemiş zarar taşıyor. Zorunlu herhangi bir satış, bu zararları büyük ölçekte realize edecek.

Satış dalgası, Strategy'nin 26 Haziran'da nadir görülen bir bitcoin satışı gerçekleştirmesi ve şirketin uzun vadeli elde tutma anlatısını sorgusuz kabul eden yatırımcıları korkutmasıyla hızlandı. İcra Kurulu Başkanı Michael Saylor daha sonra Strategy'nin Bitcoin taahhüdünü yinelese de, güven üzerindeki hasar çoktan oluşmuştu.

"Asıl hasar, şirketin temettü ödeme kabiliyetine değil, itibarına verildi," diyen bitcoin odaklı yatırım danışmanı Two Prime'ın CEO'su Alexander Blume şu değerlendirmede bulundu: "Saylor'ın açıklanan planlarından tekrarlanan sapmaları ve yön değiştirmeleri, STRC ve MSTR'nin zayıf performansıyla birleşince bu güveni sarstı."

STRC'nin çöküşü, Strategy'nin yeni sermaye toplama kabiliyeti için doğrudan sonuçlar doğuruyor. İmtiyazlı hisse senedi 100 dolar nominal değerine yakın işlem gördüğünde, şirket piyasada satış programı aracılığıyla verimli bir şekilde yeni hisse ihraç edebiliyor ve elde ettiği gelirleri daha fazla bitcoin almak için kullanabiliyor. Ancak 75 dolardan işlem gördüğünde bu mekanizma yavaşlıyor.

"Strategy'nin öngörülebilir gelecekte anlamlı bir bitcoin alıcısı olması pek olası görünmüyor," dedi Blume.

Şirket, mevcut fiyatlarla halen yaklaşık 50 milyar dolar değerinde bitcoin tutuyor ve bu da likidite baskısına karşı uzun vadeli bir tampon sağlıyor. 1,4 milyar dolarlık nakit rezervi, temettü yükümlülüklerini yaklaşık 10 ay boyunca karşılayabilir. Ancak net aktif değerine göre kurumsal çarpanın, boğa tezini uzun süre destekleyen primlerden gerileyerek sadece 1,05'e sıkışmasıyla birlikte piyasa, Strategy'nin bitcoin satın alma makinesinin tam güçte asla yeniden çalışmayabileceği bir geleceği fiyatlıyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.