Strategy'ye Bitcoin alımlarını durdurması çağrısı: STRC yüzde 17,5 ile rekor düşükte

CryptoQuant'ın Strategy'ye Bitcoin alımlarını durdurması uyarısı, şirketin birikim modeli ile imtiyazlı hisse yükümlülükleri arasındaki büyüyen gerilimi gözler önüne seriyor.

Strategy, imtiyazlı hissesi STRC'nin nominal değerine göre rekor seviyede yüzde 17,5 iskontoya gerilemesinin ardından Bitcoin alımlarını durdurma baskısıyla karşı karşıya.

CryptoQuant Araştırma Başkanı Julio Moreno, 23 Haziran tarihli bir raporda, "Şirketin stratejik önceliği Bitcoin alımlarını durdurmak ve nakit rezervini yeniden inşa etmek olmalıdır" dedi.

STRC üzerindeki yıllıklandırılmış temettü yükümlülükleri, 2026 başındaki yaklaşık 300 milyon $'dan neredeyse dört katına çıkarak 1,2 milyar $'a yükselirken, nakit rezervleri aynı dönemde yüzde 38 oranında daraldı. Moreno'nun hesaplamalarına göre, temettü karşılama süresi yedi yıldan fazla bir seviyeden kabaca 14 aya kadar geriledi. Rezerv, Strategy'nin Mayıs ayında vadesi gelen yüzde 0 faizli dönüştürülebilir tahvillerini geri satın almak için yaklaşık 1,5 milyar $ harcamasından önce yaklaşık 2 milyar $ seviyesindeydi. Bitcoin, 24 Haziran itibarıyla TSİ 17:00'de 62.534 $ civarında işlem görüyordu.

Rezervin 24 aylık karşılama için yeterli olan 2,8 milyar $'a yeniden çıkarılması, mevcut 1,4 milyar $'lık nakit dengesinin kabaca iki katına çıkarılmasını gerektirecek. Bu seviyeye ulaşmak için Bitcoin satmak, Strategy'nin ortalama edinim maliyetinin yaklaşık 75.000 $ ile Bitcoin'in spot fiyatının oldukça üzerinde olması nedeniyle tahmini 10,6 milyar $'lık gerçekleşmemiş zararın realize olmasına yol açacak.

Strategy, CryptoQuant'ın tavsiyesinden önce yaklaşımını yumuşatmaya başlamıştı bile. 22 Haziran'da sona eren haftada şirket, yaklaşık 35 milyon $ karşılığında 520 Bitcoin satın alırken, adi hisse senedi satışları yoluyla 335,5 milyon $ topladı ve bunun 300 milyon $'ını nakit rezervine yönlendirdi. Bir hafta önce ise 1.587 Bitcoin satın almış ancak yine de gelirlerin çoğunu nakde aktarmıştı.

Bu değişim, Strategy'nin uzun süredir devam eden yalnızca-al taahhüdünden bir sapma anlamına geliyor. Şirket, 847.363 Bitcoin ile elinde bulundurduğu varlıkla, adi hisse senedi, imtiyazlı hisse senedi ve borca dayalı menkul kıymetler kullanarak agresif birikim etrafında halka açık piyasa kimliğini inşa etti. Bu model, STRC'nin 100 $'lık nominal değerine olan iskontosunun yüzde 17,5'e genişlemesiyle incelenmeye başlandı. Moreno, bu rekor düşük seviyeyi kaldıraçlı tasfiyelerden ziyade bozulan temellere bağladı.

10,6 Milyar $'lık Gerçekleşmemiş Zarar Sorunu

Strategy, nakit açığını kapatmak için kolayca Bitcoin satamaz. 2024, 2025 ve 2026 yıllarında edinilen her Bitcoin, maliyet bazının altında seyrederek toplam 10,6 milyar $'lık gerçekleşmemiş zarar oluşturuyor. Moreno, mevcut fiyatlardan zorunlu bir satışın hissedar değerini yok edeceğini savundu.

Bunun yerine Strategy'nin elinde başka kaldıraçlar bulunuyor: yüzde 11,5'lik STRC temettü verimini yükseltmek, daha fazla MSTR adi hissesi ihraç etmek veya öz kaynak gelirlerini Bitcoin yerine nakde yönlendirmeye devam etmek. Şirket son kaldıracı zaten kullanmış durumda ve bir sonraki haftalık satın alma güncellemesi, Bitcoin'in önünde parayı tutup tutmayacağını gösterecek.

Daha geniş kapsamlı etki Strategy'nin ötesine uzanıyor. Amiral gemisi kurumsal Bitcoin sahibi olarak şirketin finansman modeli, dijital varlık hazinelerini değerlendiren diğer firmaları da etkiledi. STRC üzerindeki baskı, Bitcoin ağırlıklı bilançoların hala geleneksel likidite yönetimi gerektirdiğini gösteriyor — özellikle imtiyazlı temettüler ve sermaye piyasasına erişim finansman yapısının merkezinde olduğunda.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.