Strategy, 1,5 milyar dolarlık temettü yüküyle karşı karşıya: Arca CIO'su BTC satışı uyarısı yaptı

Strategy'nin 15 milyar dolarlık imtiyazlı hisse senedi yığını ve 1,5 milyar dolarlık yıllık temettü yükü, dünyanın en büyük kurumsal Bitcoin sahibini satışa zorlayabilecek bir finansal tuzak yarattı.

Arca Yatırım Direktörü Jeff Dorman, yaklaşık 62 milyar dolar değerinde 843.738 BTC'ye sahip olan kurumsal Bitcoin sahibi Strategy'nin, 1,5 milyar dolarlık yıllık temettü yükümlülüğü taşıyan 15 milyar dolarlık imtiyazlı hisse senedi yapısı nedeniyle artan finansal baskıyla karşı karşıya olduğu ve dört ay içinde zorunlu bir Bitcoin satışı riskinin bulunduğu uyarısında bulundu.

Dorman, 29 Mayıs'ta X üzerinden yaptığı açıklamada, "MSTR durumu kontrol edilemeyecek kadar büyüdü. Bu, MSTR, BTC ve imtiyazlı hisse sahiplerinin gerçekten zor durumda olduğu ilk gerçek vaka" ifadelerini kullandı.

Strategy, hisse senedi ihracı yoluyla 2 milyar dolar nakit toplayarak yaklaşık iki yıllık temettü ödemelerini karşılayacak kısa vadeli bir likidite tamponu oluşturdu. Şirket bu parayı korumak yerine, 2029'da vadesi dolacak sıfır kuponlu tahvilleri geri almak için kullandı. Dorman, nakit akışı kısıtlamaları olan bir şirket için bu kararın anlaşılmasının güç olduğunu belirterek, "Neden sahip olduğunuz tek nakitle %0 faizli borcu ödüyorsunuz?" diye sordu.

Bu uyarı, Bitcoin'in Strategy'nin coin başına ortalama alış fiyatı olan yaklaşık 73.500 dolara yatay seyrederek 73.300 dolar civarında işlem gördüğü bir dönemde geldi. Dorman, Bitcoin'in daha da gerilemesi ve Strategy'yi düşen bir piyasada satış yapmaya zorlaması durumunda, baskının hem BTC hem de MSTR üzerinde kademeli olarak artabileceğini söyledi. "Birisi çok para kaybedecek ve bu önümüzdeki dört ay içinde gerçekleşecek."

Strategy'nin Sermaye Yapısı Nasıl Bir Tuzağa Dönüştü?

Eski adıyla MicroStrategy olan Strategy, Yönetim Kurulu Başkanı Michael Saylor önderliğinde bir kurumsal yazılım firmasından dünyanın en büyük kurumsal Bitcoin sahibine dönüştü. Şirket açıklamalarına göre, 843.738 BTC'si var olacak tüm Bitcoin'lerin yaklaşık %4'ünü temsil ediyor ve coin başına ortalama 75.699 dolar maliyetle biriktirildi.

Şirket, bu alımların büyük bir kısmını dönüştürülebilir tahviller ve imtiyazlı hisse senedi ihraçlarıyla finanse etti. Dorman, yalnızca imtiyazlı hisse senetlerinin yaklaşık 15 milyar dolar olduğunu tahmin ediyor ve bu da yaklaşık 1,5 milyar dolarlık sabit bir yıllık temettü yükümlülüğü yaratıyor. Bu, Bitcoin fiyatlarının durağanlaştığı veya düştüğü durumlarda tehlikeli hale gelen yapısal bir maliyet.

Saylor, uzun süre Strategy'nin Bitcoin varlıklarını asla satmayacağını savunmuştu. Bu duruş, şirketin net aktif değerinin baskı altına girmesiyle son aylarda değişti. Saylor, Coin Stories podcast'ine verdiği röportajda Strategy'nin artık "hisse başına Bitcoin'i maksimize etmek" için seçici Bitcoin satışlarını değerlendirebileceğini söylerken, tahmin piyasası Polymarket yakın zamanda Strategy'nin bu yıl bir miktar Bitcoin satma olasılığını %82 olarak belirledi.

Zorunlu Satış Bitcoin İçin Ne Anlama Gelir?

Risk sadece teorik değil. Eğer Strategy, bir fiyat düşüşü sırasında varlıklarının bir kısmını bile satmak zorunda kalırsa, piyasa en büyük sürekli kurumsal talep kaynağını kaybedecek. Saylor'un kendisi de bu alıcının Bitcoin'in işlem gördüğü seviyeyi olması gerekenden önemli ölçüde yukarıda tuttuğunu kabul etmişti. Saylor, Strategy'nin müdahalesi olmasaydı Bitcoin'in 40.000 ila 50.000 dolar aralığına daha yakın işlem göreceğini tahmin etti.

Dorman, Saylor'un şirketin son dönem finansman planlarını Bitcoin'in önemli ölçüde yükseleceği beklentisi üzerine kurduğunu öne sürdü. Bu yükseliş gerçekleşmeyince, imtiyazlı hisse senedi yapısı bir araç olmaktan çıkıp bir yükümlülük haline geldi.

Dönüştürülebilir borcun daha uzun vadeli enstrümanlarla yeniden finanse edilmesi baskıyı hafifletebilir, ancak Saylor kamuoyu önünde yeni dönüştürülebilir tahvil ihracını reddetti. Bu seçenek olmadan ve nakit tamponu halihazırda tahvil geri alımlarına harcanmışken, rahatlama yolu daralıyor.

Bitcoin sahipleri için bu durum yeni bir değişken ortaya çıkarıyor: Dünyanın en agresif kurumsal alıcısı yakında bir satıcı haline gelebilir. Bunun düzenli bir şekilde mi yoksa zorluk altında mı gerçekleşeceği, piyasanın etkiyi ne kadar derin hissedeceğini belirleyecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.