Önemli Çıkarımlar
Bağımsız araştırma firması Veritas Analytics'in raporuna göre, ABD hisse senedi piyasası değerlemeleri göründüğünden çok daha pahalı olabilir ve bozulan kazanç kalitesi nedeniyle kurumsal kârlar potansiyel olarak %15 oranında şişirilmiş olabilir.
Veritas'ın baş analisti John Carter, 3 Nisan tarihli notunda, "Yatırımcılar, yıllardır olduğundan daha az güvenilir olan kazançlar için bir prim ödüyorlar" dedi. "Manşet fiyat/kazanç çarpanı tüm hikayeyi anlatmıyor ve ufukta riskin önemli bir yeniden fiyatlandırılması olabilir."
Rapor, yaklaşık 21 olan S&P 500'ün geçmiş F/K oranının, düşük kaliteli kazançlar için düzeltmeler yapıldığında 24'e daha yakın olabileceğini savunuyor. Bu durum, tek seferlik kazançlara daha fazla bağımlılığı, agresif muhasebe varsayımlarını ve raporlanan kârlar ile serbest nakit akışı arasındaki giderek artan farkı içeriyor. Analiz, CBOE Volatilite Endeksi'nin (VIX) bir yılın en düşük seviyelerine yakın seyrettiği ve bu durumun yatırımcılarda yüksek derecede bir rehavete işaret ettiği bir dönemde geldi.
Piyasanın F/K oranındaki %15'lik yukarı yönlü bir revizyon, yatırımcı duyarlılığının kâr kalitesine odaklanması durumunda hisse senetleri için benzer bir düşüş riski anlamına geliyor. Bu durum, S&P 500'ü 4.500 seviyesine doğru çeken bir düzeltmeyi tetikleyebilir. Piyasalar için bir sonraki ana katalizör, enflasyonun seyri ve Federal Rezerv politikası hakkında daha fazla ipucu sağlayacak olan yaklaşan Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) raporu olacak.
Veritas'ın analizi birkaç kırmızı bayrağa işaret ediyor. S&P 500 genelinde, net gelir ile işletme nakit akışı arasındaki fark son iki yılda %5 oranında açıldı; bu, son otuz yılda bir resesyon dışındaki en büyük sapmadır. Bu durum, şirketlerin gerçek nakit yaratımıyla desteklenmeyen kârlar kaydettiğini gösteriyor. Rapor, "diğer gelirlerin" kullanımındaki artışı ve amortisman programlarındaki ayarlamaları, net sonuçları desteklemek için kullanılan temel yöntemler olarak vurguluyor.
Bu dinamik, karmaşık bir makroekonomik ortamda gerçekleşiyor. 10 yıllık Hazine tahvil getirisi %4,25 civarında nispeten istikrarlı kalırken, bir sonraki TÜFE verisinde kalıcı enflasyona dair herhangi bir işaret getirilerin yükselmesine neden olabilir ve hisse senedi değerlemeleri üzerinde ek baskı oluşturabilir. ABD dolar endeksi (DXY) güçlü kalmaya devam ediyor, bu da çok uluslu şirketlerin kârları için bir engel teşkil edebilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
