Getiriler 15 Yılın Zirvesindeyken Hisse ve Tahvil Piyasaları Ayrışıyor

İran'daki çatışmalar hisse senedi ve tahvil yatırımcılarını keskin bir anlaşmazlığa zorlarken, finans piyasalarında nadir görülen bir savaş yaşanıyor. Tahvil piyasası, yaklaşan faiz artışlarına hazırlanarak yılların en yüksek enflasyon riskini fiyatlarken; hisse senedi değerlemeleri, yavaşlayan ekonomik büyümenin nihayetinde borçlanma maliyetlerini sınırlayacağını ve hatta belki de faiz indirimlerini tetikleyeceğini ima ediyor.

Carmignac yatırım komitesi üyesi Kevin Thozet, "Hisse senedi yatırımcıları gelecekteki karlara odaklanan iyimserlerdir, tahvil yatırımcıları ise tamamen kendilerini enflasyondan korumaya odaklanmıştır" dedi. "Bu, iki piyasa arasındaki boşluğun bir kısmını açıklıyor."

Bu ayrışma verilerde net bir şekilde görülüyor. Avrupa'da faiz oranı swapları, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) bu yıl üç kez faiz artıracağını fiyatlıyor ve Almanya'nın 10 yıllık tahvil getirisi 27 Mart'ta son 15 yılın zirvesine ulaştı. Buna karşılık, Stoxx Europe 600 endeksi beklenen kazançların yaklaşık 15 katında işlem görerek 20 yıllık ortalamasının oldukça üzerinde kalırken, S&P 500'ün döngüsel olarak ayarlanmış F/K oranı 38'in üzerinde tarihi zirvelere yakın seyretmeye devam ediyor.

Bu çatışmanın çözümü, gelecek ekonomik verilere ve merkez bankası eylemlerine bağlı olacak. Enflasyon tahvil tüccarlarının korktuğu gibi inatçı bir şekilde yüksek kalırsa, yüksek hisse senedi değerlemeleri hem artan faiz oranlarından hem de düşen karlardan kaynaklanan ikili bir tehditle karşı karşıya kalacak. Eğer büyüme hisse senedi yatırımcılarının beklediği gibi aksarsa, tahvil piyasasının agresif fiyatlaması geri çekilmek zorunda kalacak.

### Tahvil Piyasaları 2022 Enflasyonunun Tekrarını Fiyatlıyor

Tahvil piyasasının sert tepkisi, yakın tarihin doğrudan bir yansımasıdır. Sabit getirili menkul kıymet yatırımcıları, İran çatışmasının enflasyonist etkisini, dört yıl önce Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinden sonra görülen sonuçların bir tekrarı olarak fiyatlıyor. O dönemde yükselen enerji fiyatları Euro bölgesi enflasyonunu rekor seviyelere çıkarmış ve ECB'yi tarihindeki en agresif faiz artırım döngüsüne zorlamıştı.

AXA Investment Managers kıdemli çoklu varlık portföy yöneticisi Amélie Derambure, "Tahvil piyasasındaki fiyat tepkisinin özellikle şiddetli olduğunu düşünüyorum" dedi. "Hisse senedi piyasası çatışmanın ekonomik sonuçları konusunda hala belirsiz ancak tahvil piyasası şimdiden 2022 senaryosunu fiyatlıyor." Bu görüş, getirilerin daha da yükseleceğine dair bahis oynadığı bildirilen BlackRock gibi büyük varlık yöneticileri tarafından da destekleniyor.

### Hisse Senedi Piyasaları Büyümede Yavaşlama Üzerine Bahse Giriyor

Borsa tarafındaki mantık ise bunun tam tersi. Hisse senedi yatırımcıları, süregelen jeopolitik krizin ekonomik aktiviteyi sekteye uğratacağına ve merkez bankalarına politikayı sıkılaştırmak için çok az alan bırakacağına inanıyor. Ecofi hisse senedi fon yöneticisi Karen Georges, bu ayrışmayı "piyasa şizofrenisi" olarak nitelendirerek, "Bırakın üçü, iki faiz artışı bile olacağını kesinlikle düşünmüyoruz" dedi. Georges, "Eğer büyüme önemli ölçüde etkilenirse, yıl sonundan önce bir faiz indirimi bile hayal edilebilir" diye ekledi.

Bu görüş, yatırımcıların jeopolitik şokları geçici bozulmalar olarak gördüğü uzun bir tarihle destekleniyor. Altana Wealth portföy yöneticisi George Nadda'ya göre, Körfez Savaşı, Irak Savaşı ve 2022 Ukrayna çatışmasından elde edilen veriler, petrol fiyatlarının sık sık yükselmesine rağmen, borsaların genellikle ilk olaydan sonraki altı ay içinde toparlandığını ve kazanç elde ettiğini gösteriyor. Bu deneyim, analistlerin kazanç tahminlerini düşürme konusundaki isteksizliğinin temelini oluşturuyor; S&P 500 kar tahminleri Nisan kazanç sezonu öncesinde aslında yükseliyor.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.