SpaceX'in 75 Milyar Dolarlık Halka Arzı, Piyasaları Yeniden Şekillendirebilecek Mega Dalgaya Öncülük Ediyor

Toplam değeri 5 trilyon doları bulan üç şirket halka arza hazırlanıyor ve bu paranın bir yerden gelmesi gerekiyor.

SpaceX, OpenAI ve Anthropic'ten oluşan üçlü mega halka arz, mevcut hisse senedi portföylerinden 5 trilyon dolara kadar çıkışa yol açarak, dot-com döneminden bu yana en büyük yatırımcı sermayesi yeniden yapılanmasını tetikleyebilir.

"Paranın bir yerden gelmesi gerekiyor, iştah son derece büyük," diyen kıdemli yatırımcı ve piyasa yorumcusu Paul Kedrosky, yaklaşan dalga hakkında kapsamlı yazılar kaleme aldı. "Önümüzdeki haftalar ve aylarda bu durum daha da çarpıcı hale gelecek. Para, giderek artan bir şekilde çok sayıda finansal köşe ve bucaktan taşıp, gelecek olanla herhangi bir bağlantısı olan her şeye akacak."

SpaceX, 12 Haziran'daki halka arzında 2 trilyon dolara kadar bir değerlemeyle 75 milyar dolara kadar fon toplamayı planlıyor ve bu, tarihin en büyük arzı olacak. Anthropic'in ikincil piyasa değerlemesi ise bir aydan kısa sürede %40 artarak şimdiden 1 trilyon doları aştı. Kedrosky'nin tahminine göre, üç şirketin toplam değeri 5 trilyon dolara yaklaşabilir — bu da dot-com balonu dahil, İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana yapılan tüm ABD halka arzlarının enflasyona göre düzeltilmiş değerine yaklaşıyor.

Bu arzların büyüklüğü, yatırımcıların kenarda çok az nakit bıraktığı bir döneme denk geliyor. Bank of America verilerine göre, fon yöneticilerinin nakit varlıkları Şubat 2024'ten bu yana ilk kez %4'ün altına gerilerken, hisse senetleri rekor seviyelerde seyrediyor. Bu da yeni listelenen şirketlere giden her doların başka bir yerden gelmesi gerektiği anlamına geliyor — büyük olasılıkla da yatırımcıların portföylerinde halihazırda baskın olan büyük ölçekli teknoloji hisselerinden.

Nasdaq'ın Hızlı Giriş Kuralı Pasif Sahipliği Zorunlu Kılıyor

Nasdaq, 1 Mayıs itibarıyla yürürlüğe giren endeks kurallarını değiştirerek, Nasdaq-100'ün piyasa değeri bakımından en büyük 40 bileşeni arasında yer alan yeni listelenen şirketlerin, önceki olgunlaşma ve likidite gerekliliklerinden muaf tutularak sadece 15 işlem günü sonra endekse dahil edilmesine olanak tanıdı. Zamanlama, SpaceX'in halka arz takvimiyle mükemmel uyum sağlıyor: Hisse senedi 7 Temmuz'da endekse katılarak, Nasdaq-100'ü takip eden her fon tarafından otomatik alımı tetikleyecek.

Bu mekanizmanın büyüklüğü akıl almaz boyutlarda. Nasdaq-100 takip ürünleri yaklaşık 600 milyar dolar varlık barındırırken, endekse dahil olma tek başına yaklaşık 6 milyar dolarlık mekanik talep yaratıyor — bu talep bir yatırım kararıyla değil, bir kural değişikliğiyle tetikleniyor. "Pasif fonlar, bu isimler endekslere katıldığında zorunlu alıcı olacak ve bu, son endeks kural değişiklikleri sayesinde normalden çok daha hızlı gerçekleşecek," diye yazdı Kedrosky. "Bu da birçok fonun halihazırda elinde bulundurduğu varlıklar üzerinde mekanik satış baskısı yaratacak ki bunlar çoğunlukla herkesin sahip olduğu büyük ölçekli teknoloji hisseleri."

Zorunlu alım mekanizması ETF'lerin ötesine uzanıyor. CalPERS, New York Eyaleti Ortak Emeklilik Fonu ve beş New York City emeklilik fonu dahil olmak üzere toplamda 1 trilyon doların üzerinde varlık yöneten ABD emeklilik fonları, endeks holdingleri aracılığıyla varsayılan olarak SpaceX hissedarı olacak. Ortak bir mektupta, SpaceX'in planlanan kurumsal yapısını "ABD piyasalarına bugüne kadar bu ölçekte sunulmuş en yönetim dostu yönetişim yapısı" olarak nitelendiren fonlar, sürekli süper oy hakkına sahip hisselere ve CEO'nun onayını gerektiren bir CEO'yu görevden alma maddesine dikkat çekti.

Oluşmakta Olan Bir Likidite Sıkışıklığı

Yoğunlaşma riski benzeri görülmemiş boyutlarda. Crossmark Global Investments CEO'su ve BlackRock'ın eski hisse senedi başkanı Bob Doll, Business Insider'a yaptığı açıklamada, yatırımcıların teknolojiye olan iştahının, diğer sektörlerdeki hisse senetlerini satarak yer açmalarına yol açabileceğini söyledi. "Bu teknoloji sahipleri daha fazlasına sahip olmak istiyor, bu yüzden belki de Procter & Gamble hisselerini satarlar."

Bu acele ikincil piyasalarda şimdiden görülüyor. En büyük holdingleri arasında Anthropic, SpaceX ve OpenAI'i bulunduran Destiny Tech 100 fonu, bir ayda %90 değer kazandı. SpaceX'in kendi mali tabloları ise sermayeye neden ihtiyaç duyulduğunu gösteriyor: Şirket, 2025'teki 791 milyon dolarlık kârından geçen yıl 4,9 milyar dolarlık zarara geçerken, Starship geliştirme maliyetleri ile xAI ve X'in entegrasyonu nedeniyle 2026'nın ilk çeyreğinde 4,3 milyar dolar daha zarar etti.

Kedrosky'nin analizine göre, bu üçlü halka arz, ABD hisse senedi piyasasında yapay zeka bağlantılı hisselerin toplam değerin yaklaşık %50'sini oluşturduğu bir tabloyla sonuçlanacak. OpenAI ve Anthropic de aynı hızlı giriş kriterlerini karşılayacak halka arzlara hazırlanıyor, bu da zorunlu alım mekanizmasının birden çok kez tekrarlanabileceği anlamına geliyor. SEC Başkanı Paul Atkins, daha az kuralın şirketleri halka arza teşvik ettiğini savunurken, Amerikan Öğretmenler Federasyonu SEC'i SpaceX arzını yakından incelemeye çağırdı ve bunun "sıradan bir arz olmadığını", büyüklüğü, yönetişimi ve listeleme mekanizmasının "yatırımcı koruması açısından çok sayıda kırmızı bayrak" taşıdığını belirtti.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.