SpaceX'in 2,4 trilyon dolarlık 'Ay'a atışı', Tesla birleşmesinin matematiğini netleştiriyor

SpaceX'in tarihi halka arzı, yalnızca ABD tarihinin en büyük IPO'sunu yaratmakla kalmadı — aynı zamanda Amerikan kurumsal tarihinin en önemli birleşmesi olabilecek bir anlaşmanın aritmetiğini de yeniden şekillendirdi. Roket şirketinin hisselerindeki her dolarlık artış, Elon Musk'ın SpaceX hisse senedi kullanarak Tesla'yı satın almasını daha ucuz hale getiriyor ve hisseler halka arzdan bu yana %37 değer kazandı.

SpaceX'in başkanı ve operasyon direktörü Gwynne Shotwell, 12 Haziran'da CNBC'ye potansiyel bir birleşme hakkında soru sorulduğunda, "Gelecekte başarmaya çalıştığımız yakınsama, Elon'un işini biraz daha kolaylaştırabilir," dedi ve olasılığı reddetmedi.

SpaceX, 12 Haziran'daki halka arzında 85,7 milyar dolar toplayarak ABD tarihinin en büyük IPO'sunu gerçekleştirdi ve hisse başına 135 dolardan yaklaşık 1,75 trilyon dolar değerleme elde etti. Borsa verilerine göre, hisse senedi 18 Haziran kapanışına kadar 185 dolara fırlayarak şirketin piyasa değerini 2,44 trilyon dolara çıkardı. Bu seviyede SpaceX, yaklaşık 1,5 trilyon dolar değerindeki Tesla'yı, tamamen hisse senedi takaslı bir işlemde hisselerinin %38'ini ihraç ederek satın alabilir. Bu oran, halka arz fiyatında gerekli olacak %46 seyrelme seviyesinden önemli ölçüde daha düşük.

İyileşen matematik, Tesla'nın temel göstergelerinin kötüleştiği bir dönemde geliyor. Finansal dosyalara göre, elektrikli araç üreticisi son dört çeyrekte sadece 3,4 milyar dolar GAAP net kazanç elde etti; bu rakam 2023'te 15 milyar dolar ve 2024'te 7 milyar dolardı. Şirketin 1,5 trilyon dolarlık piyasa değeri artık neredeyse tamamen Musk'ın robotaksi ve insansı robotlardan gelecek gelecekteki kâr vaatlerine dayanıyor — henüz gelir yaratmamış ve ticari lansman tarihleri sürekli ertelenen ürünler.

Yapay Zekanın Berkshire Hathaway'i mi?

Musk, konsolidasyona net bir tercih gösterdi. Şubat ayında xAI'yı SpaceX'e katarak yapay zeka, uydu iletişimi ve havacılığı kapsayan birleşik bir platform oluşturdu. Geçen hafta hisse başına 23,34 dolardan yaklaşık 304 milyon Tesla opsiyonunu kullanarak oy payını %19,9'a yükseltti — hissedar muhalefeti olmadan Tesla'nın yapay zeka hedeflerini takip etmek için yeterli etkiyi sağlayacağını söylediği %25 eşiğine yaklaştı.

Wedbush analisti Dan Ives, birleşme olasılığını %80 olarak değerlendirdi. Uzun süredir Tesla yatırımcısı olan Ross Gerber, birleşmenin Musk'ın yapay zeka odaklı teknolojinin Berkshire Hathaway'ine benzer tek bir holding şirketi yürütme vizyonunu ilerleteceğini söyledi. Bahis platformu Kalshi, Mayıs 2027'ye kadar bir anlaşmanın duyurulma olasılığını %54 olarak gösterdi.

SpaceX'in SEC başvuruları, iki şirket arasında artan operasyonel örtüşmeyi detaylandırıyor. Dijital iş akışı geliştirme konusunda ortaklık yapıyorlar ve yılda bir terawatt bilişim donanımı üretmeyi planlayan Terafab tesisine ortaklaşa sahipler. Tesla ayrıca xAI'daki önceki hissesi aracılığıyla yaklaşık 4 milyar dolar değerinde SpaceX hissesi bulunduruyor.

Negatif kazançlı 4 trilyon dolarlık bir holding

Birleşik bir varlık, yaklaşık 4 trilyon dolarlık bir piyasa değerine sahip olacak ve bu da onu Nvidia, Alphabet ve Apple'ın ardından dördüncü en değerli ABD şirketi ve Amazon ile Microsoft'un 1 trilyon doların üzerinde önünde konumlandıracak. Ancak, kâr üreten bu devlerin aksine, birleşen şirket negatif net gelir bildirecek; zira SpaceX'in son dört çeyrekteki zararları, Tesla'nın mütevazı kazançlarını fazlasıyla dengeleyecek.

IPO'dan günler sonra yapılan bir tahvil satışı dosyasına göre SpaceX, 19 Haziran itibarıyla yaklaşık 100,8 milyar dolar nakit ve nakit benzerlerine sahipti ve bu da ona önemli bir finansal esneklik sağlıyor. Ancak anlaşma, SpaceX hissedarlarını, halihazırda sahip oldukları roket, Starlink ve yapay zeka operasyonlarının yanı sıra, zor durumdaki bir otomotiv işi ve robotaksi, enerji depolama ve robotikten oluşan geniş bir portföyle de yükleyecek.

Musk'ın yaratmakta olduğu holding yapısı, on yıllardır süren kurumsal basitleştirme trendine ters düşüyor. General Electric, Honeywell ve Johnson & Johnson, odaklanmış işletmelerin daha iyi getiri sağladığını savunarak kendilerini parçaladılar. Musk ise roketler, elektrikli arabalar, uydular ve yapay zeka gibi farklı teknolojileri yönetme yeteneğinin bu mantığı alt üst edeceğine bahse giriyor olacak.

Bu ölçekteki herhangi bir işlem yoğun düzenleyici incelemeyle karşı karşıya kalacak. ABD'deki Yabancı Yatırımlar Komitesi (CFIUS), Federal Ticaret Komisyonu (FTC) ve Adalet Bakanlığı'nın (DOJ), dünyanın en değerli iki şirketini birleştirecek bir anlaşmayı incelemesi muhtemel. SpaceX azınlık hissedarlarına anlaşmanın adilliğine itiraz eden hissedar davaları da olası.

Şimdilik, herhangi bir birleşme duyurulmuş değil. Ancak SpaceX hisse senedi fiyatındaki her bir tıklama yükseldikçe, finansal gerekçe güçleniyor — ve Musk'ın harekete geçmesi yönündeki baskı da artıyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.