SpaceX %10 düştü: 20 milyar dolarlık tahvil planı yapay zeka fonlama endişelerini artırdı

SpaceX'in ilk yatırım yapılabilir dereceli tahvil ihracı yoluyla en az 20 milyar dolar toplama planı, üç günlük bir satış dalgasını tetikledi. Pazartesi günü hisseler %10'dan fazla düşerek rekor halka arzdan bu yana toplam kaybı %18'in üzerine çıkardı.

"Tahvil satışı, SpaceX'in sermaye stratejisinde öz kaynak ağırlıklı yapıdan borçlanmaya doğru temel bir dönüşüme işaret ediyor ve piyasa, hisse senedini yapay zeka harcamalarının ölçeğini yansıtacak şekilde yeniden fiyatlandırıyor" dedi, KeyBanc Capital Markets'te hisse senedini Sektör Ağırlığı notu ile izlemeye başlayan analist Michael Leshock.

Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase ve Morgan Stanley tarafından yönetilen ihraç, SpaceX'in Şubat ayında xAI'yi satın almasıyla bağlantılı 20 milyar dolarlık bir köprü kredisini yeniden finanse edecek. Şirket, Moody's (Baa1), Fitch (BBB+) ve S&P'den (BBB) yatırım yapılabilir derecelendirmeler alarak beş ila 30 yıl vadelerde daha ucuz borçlanmanın önünü açtı. SpaceX, tarihin en büyüğü olan 75 milyar dolarlık halka arzı sonrası yaklaşık 101 milyar dolar nakde sahipti ancak ilk gün toplam hisselerin yalnızca %4,2'si işlem görebildi.

Borçlanma hamlesi, SpaceX'in yapay zeka genişlemesinin sermaye yoğunluğunu gözler önüne seriyor. Bu genişleme kapsamında 60 milyar dolarlık tamamen hisse senedi ile Anysphere satın alımı ve Google ile Anthropic'e bilgi işlem gücü sağlamak için yaklaşık 75 milyar dolar değerinde sözleşmeler bulunuyor. Oppenheimer analistleri, şirketin 2031 yılına kadar 400 milyar doların üzerinde net borç biriktirebileceğini, bunun Oracle'ın mevcut borç yükünü üç kattan fazla aşacağını ve yatırımcıların Elon Musk'ın vizyonunu finanse etme iştahını test edeceğini öngörüyor.

Perakende çılgınlığı ve düşük serbest dolaşım oranı

Vanda Research verilerine göre, perakende yatırımcılar ilk beş işlem gününde rekor seviyede 405 milyon dolarlık SpaceX hissesi satın aldı. Bu miktar, aynı dönemde Muhteşem Yedili hisselerine yaptıkları toplam alımı aştı. Bu yükseliş, işlem görebilen yalnızca yaklaşık 640 milyon hisse olmasına rağmen gerçekleşti. Zephirin Group, bu arz-talep dengesizliğinin devam ettiği sürece hisse senedini 310 dolara kadar taşıyabileceğini belirtti.

Düşük serbest dolaşım oranı, fiyat dalgalanmalarını her iki yönde de artırdı. Hisseler ilk iki seansta 135 dolarlık halka arz fiyatının %30 üzerine çıktıktan sonra, yatırımcıların gelecekteki sermaye ihtiyaçlarının boyutunu değerlendirmesiyle geri çekildi. Arete Research'ten Andrew Beale, 401 dolar hedef fiyat ve Al notu ile izlemeye başladığı SpaceX'i 2027 tahmini satışlarının yaklaşık 80 katıyla değerleyerek, Starlink'in üçüncü nesil uydu dağıtımı için son derece yüksek beklentiler içeren bir çarpan kullandı.

Tahvil piyasaları daha da açılıyor

JPMorgan stratejistlerine göre, SpaceX'in yatırım yapılabilir tahvil piyasasına girişi, Kasım ayından bu yana teknoloji şirketlerinin yapay zeka bağlantılı olarak 300 milyar doların üzerinde borçlanmasının ardından geliyor. Nvidia'nın yakın tarihli 25 milyar dolarlık tahvil ihracına, teklif edilen miktarın üç katından fazla talep gelmesi, öz kaynak yatırımcıları temkinli davransa da yüksek kaliteli teknoloji borçlanmasına güçlü bir talep olduğunu gösterdi.

Moody's, SpaceX'in Starlink geniş bant ağını işletme imtiyazını ve NASA ile Savunma Bakanlığı için birincil fırlatma sağlayıcısı rolünü yatırım yapılabilir derecelendirmeyi destekleyen faktörler olarak gösterdi. Ancak derecelendirme kuruluşu, Musk'ın yoğun oy gücü ve sınırlı bağımsız yönetim kurulu denetimi nedeniyle yüksek yönetişim risklerine de dikkat çekti.

SpaceX'in halka arz sonrası izlediği yörünge, her ikisinin de bu yıl yaklaşık 1 trilyon dolar değerlemelerle halka açılması beklenen Anthropic ve OpenAI için bir referans noktası olarak yakından izleniyor. Satış dalgasının derinleşmesi, bu halka arzlara olan heyecanı törpüleyebilir ve yapay zeka sektörünün ne kadar borç kaldırabileceğine dair daha geniş çaplı bir yeniden değerlendirmeyi tetikleyebilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.