S&P Dow Jones, 1,8 trilyon dolarlık SpaceX halka arzı için hızlı geçiş kuralını reddetti

S&P Dow Jones Endeksleri, mega ölçekli halka arzların S&P 500'e hızlı girişini sağlayacak teklifleri reddederek, 12 aylık bir olgunlaşma süresi ve kârlılık şartlarını korudu. Bu karar, SpaceX'in 12 Haziran'daki çıkışının ardından en az bir yıl süreyle gösterge endeksin dışında kalması anlamına geliyor.

"Endeksin, ülkenin önde gelen şirketlerinin seçilmiş bir listesi olması gerekir ve önde gelen olmak tarihsel olarak kârlı olmak anlamına gelmiştir," dedi ValueEdge Advisors Başkan Yardımcısı Nell Minow. "Kuralları tek bir şirket için esnetmek, pasif yatırımın tüm mantığını temelinden sarsar."

28 Mayıs'ta sona eren bir istişare sürecinin ardından açıklanan karar, üç köklü giriş şartını koruyor: en az 12 aylık halka açık işlem görme, son dört çeyrekte pozitif GAAP kazancı ve hisselerin en az %10'unun halka açık olması. SpaceX, son çeyreğinde 4,28 milyar dolar net zarar bildiren ve hisselerinin yaklaşık %5'ini halka arz etmeyi planlayan bir şirket olarak bu üç testte de başarısız olacak. Şirket, hisse başına 135 dolardan 75 milyar dolar toplamayı hedeflediği ve tarihin en büyük halka arzı olacak olan süreçte 1,77 trilyon dolar değerlemeyi hedefliyor.

Bu karar, S&P'yi rakip endeks sağlayıcıları Nasdaq ve FTSE Russell ile karşı karşıya getiriyor. Her iki kuruluş da SpaceX'in işlem görmeye başlamasından haftalar içinde endekslerine katılmasına olanak tanıyacak hızlı giriş kurallarını benimsedi. Bu ayrışma önemli çünkü S&P DJI tahminlerine göre yaklaşık 20 trilyon dolarlık varlık S&P 500'e endekslenmiş durumda veya bu endeksi referans alıyor. S&P 500'i takip eden pasif fonlar, endekse dahil edilmedikçe hisseyi satın alamayacak ve bu da en büyük endeks sermayesi havuzundan gelen talebi potansiyel olarak azaltacak.

Endeksleme Standartlarında Üç Yönlü Bir Ayrışma

Nasdaq, Mart ayında kendi hızlı giriş kuralını benimseyerek büyük halka arzların sadece 15 işlem günü sonra Nasdaq-100'e katılmasına izin vermeye başladı (1 Mayıs itibarıyla yürürlükte). Goldman Sachs analistleri, bu değişikliğin yalnızca Nasdaq-100'de 60 milyar dolara kadar zorunlu alıma yol açabileceğini tahmin etti. FTSE Russell daha da ileri giderek şirketlerin sadece beş işlem günü sonra bazı endekslerine dahil olmasına olanak tanıdı.

Farklı yaklaşımlar SpaceX için alışılmadık bir dinamik yaratıyor. Şirket, halka arzdan sonraki üç hafta içinde Nasdaq-100'e ve günler içinde FTSE Russell endekslerine girmeye hak kazanacak, ancak en az 2027 ortalarına kadar S&P 500'e giremeyecek ve ancak o tarihte sürdürülebilir kârlılık gösterebilirse dahil edilebilecek. SpaceX'te oy hakkının %85,1'ini kontrol eden Elon Musk, halka arz dosyasına göre hisseleri için 366 günlük bir satış yasağını kabul etti.

S&P'nin benzer bir soruyla en son karşılaştığı dönem 2020'de Tesla ile olmuştu. Elektrikli araç üreticisi, on yıldır halka açıktı ve Aralık 2020'de S&P 500'e katılmadan önce istikrarlı bir şekilde kârlıydı. Tesla'nın endekse dahil edilmesi, sonraki aylarda endeks fonlarından tahmini 80 milyar dolarlık zorunlu alımı tetiklemişti. Buna karşılık SpaceX, kamu piyasasına gelirin yaklaşık 110 katı değerlemeyle girecek ve GAAP standartlarına göre yakın vadede kârlılık için bir yol bulunmuyor.

Yatırımcılar için bu karar, S&P 500'i takip eden yaklaşık 13 trilyon dolarlık pasif yönetilen varlığın, halka arz sırasında otomatik olarak SpaceX hisselerine akmayacağı anlamına geliyor. Aktif yöneticiler ve Nasdaq-100 veya FTSE Russell endekslerini takip eden fonlar, ilk aylarda başlıca kurumsal alıcılar olacak. S&P 500'ün SpaceX'e hızlı giriş izni vermemesi, potansiyel volatilite kaynaklarından birini de ortadan kaldırıyor: Trilyonlarca dolarlık endeks sermayesinin, işlem gören hisselerin yalnızca %5'inin bulunduğu bir hisse senedini absorbe etmek zorunda kalması durumunda ortaya çıkacak olan zorunlu alım baskısı.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.